计算机行业投资策略月报：11月车市基本符合预期，英伟达开源VLA模型

请阅读最后一页的重要声明！ 11 月车市基本符合预期，英伟达开源 VLA 模型 计算机 证券研究报告 行业投资策略月报 / 2025.12.11 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 王妍丹 SAC 证书编号：S0160524040002 wangyd01@ctsec.com 相关报告 1. 《 全 球 超 节 点 争 霸 ， 中 科 曙 光 发 布ScaleX640》 2025-11-09 2. 《 Robotaxi 产 业 进 程 正 在 加 速 》 2025-10-26 3. 《OpenAI：万亿美元算力战略的资本博弈》 2025-10-19 核心观点 ❖ 11 月全国乘用车市场零售 222.5 万辆，同比下降 8.1%，环比下降1.1%；基本符合年初判断的“前低中高后平”的走势。今年以来累计零售2,148.3 万辆，同比增长 6.1%。今年国内车市零售累计增速从 1-2 月增长1.2%，3-6 月增长 15%，7-9 月增速徘徊在 6%左右，10-11 月回落到偏低状态，呈现四季度高基数的减速特征。由于今年的前期增长较快，政策补贴本身目标是稳定总体增长幅度，因此年末稳增速的现象是合理的走势。去年11月的超高基数，今年11月的小幅负增长是熨平了去年的高增长，相对2022年 11 月增速仍达 5%，因此总体走势仍是相对正常的。今年调节增速的重要政策是以旧换新补贴，截至 10 月 22 日 2025 年汽车以旧换新补贴申请量突破千万辆，前 11 个月申请量已达 1120 万辆。随着各地补贴的大面积暂停，11 月的日均补贴规模降到 3 万辆，增速调节效果明显。 ❖ 智能驾驶大事件：滴滴自动驾驶完成 20 亿元 D 轮融资 ① 英伟达首次开源 VLA 模型。根据车东西，12 月，英伟达（NVIDIA）研究团队正式发布并开源全新的视觉-语言-动作（VLA）模型 Alpamayo-R1，（简称：AR1）并明确宣布计划在未来的更新中开源该模型的部分核心数据集。目前，该模型对应的数据集也已上传至开源社区，总大小约 100TB，这也是英伟达首次将 VLA 模型进行开源。这一举措不仅打破了高端自动驾驶模型的封闭高墙，更标志着端到端自动驾驶技术从单纯的“模仿行为”迈向了具备深层“因果思考”的新阶段。 ② 曦华科技正式向港交所递交 IPO 申请。车东西 12 月 4 日消息，专注于端侧 AI 芯片与解决方案设计的公司曦华科技正式向港交所递交 IPO 申请。曦华科技近年来的财务数据显示，公司正处于业务快速扩张期。在 2022 年至2024 年间，公司营业收入由 8667.9 万元增长至 2.44 亿元，年复合增长率67.8%；目前尚未实现盈利。招股书显示，曦华科技在全球 Scaler 市场和车规级芯片市场均占据重要地位，其拥有全球领先的 ASIC 架构 AIScaler 芯片和车规级 TMCU 产品线。 ❖ 投资建议：建议关注锐明技术、道通科技、黑芝麻智能、地平线、华测导航、德赛西威、均胜电子、虹软科技、中科创达、经纬恒润、慧翰股份、鸿泉物联、博实结等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 ❖ 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；政策法规的支持不及预期的风险；芯片等原材料短缺风险；宏观经济形势的风险。 -19%-11%-4%4%12%19%计算机沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略月报/证券研究报告 内容目录 1 11 月车市：销量稳健，符合年初判断 ......................................................................... 3 2 英伟达首次开源 VLA 模型 ....................................................................................... 6 2.1 10 月智能化指数小幅回调 .................................................................................... 6 2.2 智驾大事件：英伟达首次开源 VLA 模型 .................................................................. 8 3 投资建议 .............................................................................................................. 9 4 风险提示 ............................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 总体市场-2025 年 11 月乘用车销量分析 ............................................................. 3 图 2： 总体市场-2021~2025 年 11 月乘用车销量走势 .................................................... 4 图 3： 新能源市场-2025 年 11 月销量分析 ................................................................... 5 图 4： 2025 年 11 月厂商排名 .................................................................................... 6 图 5： 2024-2025 年中国汽车经销商库存预警指数 ........................................................ 6 图 6： 2025 年 1 月~2025 年 10 月乘用车智能化指数 ..................................................... 7 图 7： 一年内各品牌 OTA 频率概况-新势力、自主品牌 ................................................... 8 图 8： 一年内各品牌 OTA 频率概况-合资、豪华品牌 ...................................................... 8 图 9： Alpamayo-R1 模型架构 ........................................