汽车行业周报：机器人优选定点标的，智能化看地平线HSD突破

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 12 月 10 日 机器人优选定点标的，智能化看地平线 HSD 突破 看好 ——2025/12/1-2025/12/5 汽车周报 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 观点：我们认为机器人产业链相关公司股价经过前期数周调整，市场整体预期相对不高，但近期潜在的 T 定点+审厂，国内头部企业的产品突破，都有望点燃市场情绪。我们建议首先关注包括特斯拉等的科技领先企业，及其相关的机器人产业链公司，如恒勃、双环、隆盛、福达、银轮等。同时对业绩有支撑、估值相对较低且有提升潜力的公司，推荐关注科博达、星宇、继峰等；以及业绩恢复，估值具备明显性价比的敏实、宁波华翔等。与此同时，央国企改革带来的突破性变化，包括上汽及东风，建议继续关注。 ⚫ 行业情况更新： ⚫ 根据乘联会周度数据，11 月第四周全国乘用车市场日均零售 12.6 万辆，同比去年 11 月同期上升 2%，较上月同期上升 19%。 ⚫ 最近一周传统原材料价格指数、新能源原材料价格指数均上升。最近一周/最近一个月，传 统 车 原 材 料 价 格 指 数 分 别 +0.9%/+2.1% ； 新 能 源 车 原 材 料 价 格 指 数 分 别+0.9%/+2.8%。 ⚫ 市场情况更新： ⚫ 本周汽车行业总成交额 4213.14 亿元（环比+4.56%），本周汽车行业指数收 7649.89点，全周上涨 1.38%。同期沪深 300 指数收报 4584.54 点，全周上涨 1.28%。汽车行业指数涨幅高于沪深 300 指数。汽车行业周涨幅在申万宏源一级行业中位列第 10 位，较上周上升 1 位。 ⚫ 本周行业个股上涨 152 个，下跌 111 个。其中涨幅最大的个股是福赛科技、航天科技、华培动力，分别上涨 21.4%、12.7%、12.6%，跌幅最大的个股是征和工业、豪恩汽电、美晨科技，分别跌幅-12.3%、-10.1%、-8.3%。 ⚫ 重要事件：①重点报告回顾：《恒勃股份 (301225)深度：进气系统头部供应商，多元布局 PEEK 核心卡位》；②新势力月度销量更新；③美国政府或出台机器人专项行政令，人形机器人产业进入发展快车道；④各品牌车企年底前购买可兜底新能源购置税。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+中高端+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如蔚来、小米、小鹏、理想；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐星宇股份、福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1. 本周事件 1.1 重点报告回顾： 《恒勃股份 (301225)深度：进气系统头部供应商，多元布局 PEEK 核心卡位》 进气系统头部供应商，内生外延打开新成长空间。恒勃股份成立于 2005 年，2023年在深交所创业板上市，传统优势业务为进气系统及配件，覆盖汽车、摩托车和通用机械等领域，是公司的营收核心。公司以摩托车空气滤清器起家，客户为本田、雅马哈等行业头部客户，2008 年以来通过与吉利、广汽合作进入汽车进气系统，2023 年后加速拓展新势力车企。2023 年上市以来积极布局热管理系统、智能仪表、氢燃料、PEEK、汽车内饰件等新业务。 传统主业盈利亮眼，全产业链布局获成本优势，优质模具稳定头部客户。进气系统是发动机重要组成部分，在新能源时代 PHEV、增程式等车型仍然需要进气系统产品，预计市场空间将随下游销量持续增长，2024 年国内摩托车、汽车进气系统市场空间近 50 亿元。公司作为头部供应商，近年来加速拓展新客户，并保持约 30%毛利率、15%净利率，充分反映自身竞争优势：①技术驱动全产业链布局，高自制率确保核心成本优势；②模具等自制具备快速反应、同步开发能力，满足客户多维需求；③大客户战略头部客户深度绑定。 内生外延多线布局，打开新成长曲线。公司由滤清器向下游延伸至进气系统总成等，并拓展热管理系统、摩托车智能仪表等新业务，基于客户资源优势持续提升配套价值量。同时，公司积极外延拓展，2025 年先后设立合资公司进军 PEEK 等轻量化材料及汽车内饰件业务，为公司打开新增长点。公司也注重开拓海外市场，东南亚“三角协同”制造网络将是公司打开进气系统东南亚新市场，及 PEEK 等新业务海外配套的关键。 人形机器人 PEEK 前景广阔，公司上下游布局占据先机。PEEK 属于特种工程塑料的一种，其技术壁垒与成本较高，主要应用于高端制造业领域。而在人形机器人中，PEEK 相较于金属有耐酸碱腐蚀、轻量化、高耐磨性和自润滑性等优势，可用于结构件、传动与连接部件、防护与外壳、能源与储能部件等，预计单台机器人用量可达 5kg 甚至更高。公司与 DMI 合资，汇聚双方技术+工业化量产优势，实现聚合、改性、注塑的一体化全产业链布局，凭借公司多年改性技术积累+快速反应同步开发能力抢占行业优势地位，有望随头部机器人客户放量。 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2025-2027 年归母净利润 1.52/1.78/2.07亿元，同比增速 16.2%/16.8%/16.2%，对应当前（2025/11/28）PE 为 68x/58x/50x。在车端业务方面，公司作为进气系统头部供应商，有望借助底层注塑改性能力、客户资源和成本优势，提升配套价值量并拓展海外市场，贡献业绩增量。而机器人 PEEK 业务，通过外延形式全产业链布局，抢占行业优势地位，有望随下游客户放量，打开估值空间。给予其 2026 年可比公司平均 71 倍 PE，对应目标市值 126 亿元，有 22%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游销量不及预期、新业务扩张节奏不及预期、机器人产业放量不及预期 行业点评 请