公用环保202512第1期：广东电力市场开展2026年度交易，电投产融资产置换获深交所审核通过

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年12月07日优于大市公用环保 202512 第 1 期广东电力市场开展 2026 年度交易，电投产融资产置换获深交所审核通过核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202511第 4 期-1-10 月全国电力市场交易电量同比增长 7.9%，可控核聚变行业资本开支加速》 ——2025-11-30《公用环保 202511 第 3 期-财政部提前下达首批 2026 年生态环保相关资金预算，四川 2026 年电力交易方案分析》 ——2025-11-28《公用事业与环保行业 2026 年投资策略-能源变革持续推进，清洁能源&环保兼具成长与公用事业属性》 ——2025-11-17《公用环保 202511 第 2 期-《生态环境监测条例》公布，25Q3公用环保基金持股情况梳理》 ——2025-11-11《公用环保 2025 年 11 月投资策略-商务部支持国际航行船舶绿醇等加注，公用事业 2025 三季报业绩综述》 ——2025-11-04市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 1.28%，公用事业指数上涨 0.12%，环保指数下跌 0.15%，周相对收益率分别为-1.16%和-1.43%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 17 和第 19 名。电力板块子板块中，火电下跌 0.20%；水电上涨 0.66%，新能源发电上涨 1.09%；水务板块上涨 0.59%；燃气板块下跌 1.66%。重要事件：广东电力市场开展 2026 年度交易。12 月 3 日，广东省能源局发布关于做好 2026 年电力市场年度交易工作的通知，2026 年广东电力市场规模约 6800 亿千瓦时，年度交易规模上限 4200 亿千瓦时，核电机组安排 312 亿千瓦时作为岭澳核电 4 台机组和阳江核电 6 台机组年度市场电量上限。已注册参与电能量市场的独立储能、抽水蓄能、虚拟电厂可参与年度双边协商、挂牌和集中竞争交易。12 月 4 日，广东电力交易中心发布关于开展广东电力市场 2026 年度交易的通知。文件明确，2026 年度交易分阶段开展，12 月 5 日至 12 月 22 日，正式应用最终交易上限，每日滚动开展年度双边协商交易、年度集中竞争交易、年度挂牌交易、年度绿电双边协商交易。其中，年度集中竞争交易按各月的峰段、平段、谷段分别组织 36 个交易标的的交易。专题研究：电投产融资产置换获深交所审核通过。电投产融重大资产置换及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易获得深圳证券交易所并购重组审核委员会审核通过，拟置入电投核能 100%股权，交易对价为 553.9 亿元，置出资本控股 100%股权，交易对价为 151.1 亿元，拟发行 119.9 亿股购买资产，并拟定向增发募集不超过 50 亿元配套资金，用于山东海阳核电 3、4 号机组建设。根据《业绩补偿协议之补充协议（二）》，国家核电承诺，如本次交易于 2025 年实施完毕，业绩承诺资产在 2025 年、2026 年及 2027 年各会计年度应实现的承诺净利润数分别不低于 33.7 亿元、30.0 亿元、35.9 亿元；如本次交易于 2026 年实施完毕，业绩承诺资产在 2026 年、2027 年、2028 年各会计年度应实现的承诺净利润数分别不低于 30.0 亿元、35.9 亿元、49.1 亿元。除以上在运、在建核电资产外，电投核能下属国电投莱阳核能有限公司莱阳核电一期环境影响报告书（选址阶段）11 月 28 日获生态环境部批复，拟建设 2 台国和一号压水堆机组。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃2025年12月09日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.286130.490.6210.38.2600821.SH 金开新能优于大市5.311060.400.4414.112.9600021.SH 上海电力优于大市19.945630.731.0926.917.9001289.SZ 龙源电力优于大市15.721,3140.760.8122.921.5600905.SH 三峡能源优于大市4.201,2010.210.2420.017.8600310.SH 广西能源优于大市3.82560.040.1990.820.5600483.SH 福能股份优于大市10.172831.001.069.79.2600163.SH 中闽能源优于大市6.071160.340.3415.115.2600900.SH 长江电力优于大市28.076,8681.331.4120.719.5601985.SH 中国核电优于大市8.771,8040.430.5020.217.3003816.SZ 中国广核优于大市3.851,9440.210.1917.019.1000958.SZ 电投产融优于大市6.733620.190.2633.625.1605090.SH 九丰能源优于大市32.862282.4