公司首次覆盖报告：ODM龙头“1+2+X”战略拥抱AI浪潮，开启成长新周期

电子/消费电子 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 龙旗科技（603341.SH） 2025 年 12 月 09 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/12/8 当前股价(元) 45.40 一年最高最低(元) 55.55/32.34 总市值(亿元) 213.10 流通市值(亿元) 120.86 总股本(亿股) 4.69 流通股本(亿股) 2.66 近 3 个月换手率(%) 228.29 股价走势图 数据来源：聚源 龙旗科技（603341.SH）：ODM 龙头“1+2+X”战略拥抱 AI 浪潮，开启成长新周期 ——公司首次覆盖报告 陈蓉芳（分析师） 仇方君（分析师） chenrongfang@kysec.cn 证书编号：S0790524120002 qiufangjun@kysec.cn 证书编号：S0790525050004  龙旗科技：ODM 龙头“1+2+X”战略加速落地全方位把握 AI 赋能机遇 龙旗科技深耕 ODM 行业 15 年，稳居 2024 年智能手机 ODM 全球出货量第一，实现营收 464 亿元。凭借高强度研发投入、全球化运营网络、全栈式 ODM 能力及多年经营积极拓展筑牢的客户基础，加速“1+2+X”战略落地：以智能手机为核心，战略聚焦盈利能力优化，同步开拓智能眼镜、AI PC、汽车电子等新兴增长极，或将深度受益于 AI 终端渗透与 ODM 比率提升红利，多品类协同与高价值赛道突破有望开启新一轮增长周期。我们预计 2025-2027 年，公司实现营收462.08/546.44/663.31 亿元，实现归母净利 6.42\9.04\12.73 亿元，对应当前市值PE 分别为 33.2/23.6/16.7x，首次覆盖给予“买入”评级。  AI 眼镜浪潮席卷全球，龙旗科技提前卡位塑造差异化竞争力 AI 眼镜赛道迎来快速增长，2025Q2 全球销量激增 222%，维深 XR 预计 2035 年出货量将达 14 亿副开启千亿级蓝海，国内外互联网，科技，造车多方巨头加速入场。龙旗提前切入赛道，合作全球头部打造现象级爆款，2024 年出货量超 200万件，SIP 封装预计 2026 年年底投产，积极拓展产品矩阵和国内外客户。持续全品类技术攻坚同时战略合作产业链巨头，构建“制造+生态”双重壁垒，剑指智能眼镜领军地位。  全生态积极承接 AI 赋能、AI PC、汽车电子构筑核心增长极 智能手机：2025 年 Q1-Q3，公司保持龙头地位的同时盈利能力显著改善，未来有望受益于手机大盘增长+GenAI 刺激换机需求+ODM 份额提升三重利好，为战略落地筑牢根基。AI PC 和汽车电子：深刻把握 AI PC 加速渗透和汽车智能化趋势，凭借平台化能力迁移和加强研发投入切入新兴赛道，业务拓展成果显著，有望将汽车电子，AI PC 打造为公司长期增长曲线。  风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；下游需求不及预期 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 27,185 46,382 46,208 54,644 66,331 YOY(%) -7.4 70.6 -0.4 18.3 21.4 归母净利润(百万元) 605 501 642 904 1,273 YOY(%) 7.8 -17.2 28.2 40.7 40.8 毛利率(%) 10.0 6.1 8.5 8.7 8.9 净利率(%) 2.2 1.1 1.4 1.7 1.9 ROE(%) 15.8 8.8 10.6 13.2 16.0 EPS(摊薄/元) 1.29 1.07 1.37 1.93 2.71 P/E(倍) 35.2 42.5 33.2 23.6 16.7 P/B(倍) 5.6 3.8 3.5 3.1 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2024-122025-042025-08龙旗科技沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 龙旗科技：“1+2+X”战略布局统筹兼顾，ODM 领先厂商拥抱 AI 新趋势 ....................................................................... 4 1.1、 发展历程：多年深耕领军 ODM，“1+2+X”战略全方位延伸 .................................................................................. 4 1.2、 公司架构：全球布局+客户持股营造协同优势，股权回购稳定市场信心 ................................................................ 5 1.3、 财务分析：盈利能力显著改善，结合 AI 浪潮驱动新一轮增长 ................................................................................ 6 2、 AI 赋能 ODM 全生态发展，稳中求新业务拓展 .................................................................................................................... 8 2.1、 智能手机：市场温和增长预期+ODM 渗透双重利好，行业巨头持续创新投入...................................................... 8 2.2、 智能眼镜：下一时代的 AI 终端，提前卡位成功塑造差异化竞争力 ...................................................................... 10 2.3、 AI PC：AI 赋能 PC 快速迭代，ODM 龙头积极切入抢占先机 ............................................................................... 11 2.4、 汽车电子：智能化驱动汽车电子跃升，消费电子厂商优势迁移 ............................................................................ 13 2.5、 智能手表/手环：技术创新拥抱热门需求，迎接市场扩容 ....................................................................................... 14 3、 盈利预测与估值分析 ........................................................