储能-风电行业2026年策略报告：全球储能需求新台阶，风电双海高景气

中 泰 证 券 研 究 所专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信｜证券研究报告｜2 0 2 5 . 1 2 . 1 0全球储能需求新台阶，风电双海高景气—储能&风电2026年策略报告分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001邮 箱：zengbiao@zts.com.cn分析师：吴鹏执业证书编号：S0740522040004邮 箱： wupeng@zts.com.cn分析师：郭琳执业证书编号：S0740525080002邮 箱： guolin@zts.com.cn2投资摘要p 储能：需求逻辑重塑，全球天花板打开Ø需求逻辑演绎：（1）对于大储市场：国内方面，政策驱动转向价值驱动，政策目标托底+盈利模型改善带动未来需求高增；海外方面，美国基于AIDC发展高耗能、负荷密度大且波动大等趋势，储能向上空间打开，同时在新能源渗透率提升、光储平价、收益模式多元等因素驱动下，欧洲、澳洲、中东非、拉美、印度等市场需求旺盛、Pipeline项目体量大。（2）对于户储&工商储市场：发达市场主要受经济性提升、补贴政策等驱动，新兴市场则是基于战后重建、用电短缺且供电不稳、替代柴发等刚性需求驱动，景气度趋势不改。Ø建议关注方向：（1）集成：直面下游客户、预期最先受益的储能集成龙头【海博思创】 【阳光电源】【阿特斯】等；（2）PCS：格局较优，出海稀缺的独立三方PCS标的【上能电气】【盛弘股份】【科华数据】等；（3）温控：寡头格局重塑，且数据中心液冷打开新曲线的龙头企业【英维克】【同飞股份】等；（4）户储&工商储：渠道为王，全球户储布局且工商储品类加快拓展的龙头【德业股份】【艾罗能源】【固德威】等。p 风电：国内业态改善，双海构筑核心主线Ø“十五五”需求确定性高：2025年行业基本面修复明显，往“十五五”看，国内陆风稳增，国内海风高预期、年均新增相比“十四五”翻倍，海外陆风亚非拉等新兴市场构造增长新引擎，海外海风欧洲、日韩等高价值市场为主要需求高地。Ø主机方向：国内陆风机组价格自24年底回升趋势明显，25年国内风机盈利进入修复通道，26年盈利改善更加明显；同时，在海风起量、国内主机出海实现从1到10预期下，量价齐升逻辑明晰。建议关注【金风科技】【运达股份】【明阳智能】等。Ø齿轮箱方向：风电齿轮箱价值占比高且具备通胀逻辑，未来市场空间400亿+，同时格局较好、盈利能力较优，建议重点关注产业链核心龙头：【德力佳】【威力传动】【广大特材】等。Ø海风方向：（1）塔桩：国内看高需求预期下产能利用率提升+新产品结构优化；海外未来供需缺口显著，出海进展快的企业最先受益，建议重点关注已成为欧洲塔桩龙头的【大金重工】，重视其漂浮式订单落地、造船+运力业务加速带来的预期差，同时建议关注【【海力风电】【润邦股份】【天顺风能】等。（2）海缆：国内超高电压等级、高价值海缆放量明显，格局高度集中，龙头充分受益；海外供需逻辑与塔桩类似，建议重点关注国内海缆龙头【东方电缆】【中天科技】【亨通光电】等。p 风险提示：国内外需求不及预期；竞争加剧；海外拓展不及预期；地缘政治风险；数据更新不及时的风险；第三方数据失真的风险；行业测算偏差的风险等。3目录C O N T E N T S储能：需求逻辑重塑，全球天花板打开风电：国内业态改善，双海构筑核心主线投资建议123风险提示44CONTENTS目录CCONTENTS专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信中 泰 证 券 研 究 所1储能：需求逻辑重塑，全球天花板打开5国内：储能盈利模式改善，IRR反转带动向上预期p 国内装机：据CNESA，2025年1-10月国内新型储能新增装机34.9GW/89.3GWh，同比增长90%/91%。p 国内招投标：据储能与电力市场公众号，2025年1-10月国内储能招标达101.6GW/315.5GWh，同比增长118%/156%。同时，独立储能招标占比提升明显，2025年10月独立储能招标占比达92%。图表2：国内储能月度招投标数据资料来源：CNESA、储能与电力市场、中泰证券研究所图表1： 国内新型储能月度装机数据-200%0%200%400%600%800%1000%1200%010203040506070802024/012024/032024/052024/072024/092024/112025/012025/032025/052025/072025/09功率（GW）容量（GWh）容量环比（右轴）容量同比（右轴）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%25M1 25M2 25M3 25M4 25M5 25M6 25M7 25M8 25M9 25M10独立储能可再生能源储能集采框架用户侧储能火储联合-200%0%200%400%600%800%1000%051015202530354045502023/012023/032023/052023/072023/092023/112024/012024/032024/052024/072024/09功率（GW）容量（GWh）容量环比（右轴）容量同比（右轴）图表3：国内储能月度招标结构6国内：储能盈利模式改善，IRR反转带动向上预期p 峰谷价差拉大：25年初，136号文后新能源全面入市，电价加速市场化。随新能源装机增多，日内电价的“鸭型曲线”趋势愈发明显，特别在新能源高渗透率省份，午间电价已降至极低水平，现货市场峰谷价差预期持续拉大。p 容量电价政策提振预期：25年9月，国家能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，提出有序建立可靠容量补偿机制，对电力系统可靠容量给予合理补偿。25年3月，内蒙古针对独立储能制定较高容量补偿标准并在11月制定下一年补偿标准；河北、甘肃、青海、宁夏等省份也陆续下发相关容量电价政策，政策托底保证储能未来合理稳定收益。图表5：主要省份容量电价政策梳理资料来源：17电力、CNESA、各政府官网、中泰证券研究所图表4： 主要省份峰谷价差对比（元/MWh）-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%0100200300400500600广东山西山东甘肃蒙西2024H12025H1YOY省份发布时间政策补偿标准补偿期限费用分摊新疆2023年5月16日《关于建立健全支持新型储能健康有序发展配套政策的通知》2023年0.2元/kWh，2024年0.16元/kWh，2025年0.128元/kWh3年全体工商业用户共同分摊内蒙古2025年11月10日《关于规范独立新型储能电站管理有关事宜的通知》一年一定，2025年0.35元/kWh，2026年0.28元/KWh10年以月度为周期在发电机组（厂站）间根据装机容量分摊河北2025年3月25日《关于完善独立储能先行先试电价政策有关事项的通知》100元/KW/年2年全体工商业用户按月分摊甘肃2025年7月14日《关于建立发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》330元/KW/年2年按月度外送电量（不含直流配套电源）和省内全体工商业用户月度用电量比例分摊青海2025年9月8日 《青海省深化新能源上网电价市场化改革实施方案》165元/KW/年-按月度外送电量（不含直