环保公用事业行业周报：机制电价竞价结果加速落地，“41+9”打造氢能新动力

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2025 年 12 月 09 日 证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 12 月 09 日 推荐（维持） 环保公用事业行业周报（2025/12/07） 周期/环保及公用事业 本周环保板块下跌，公用事业板块上涨。环保（申万）行业指数下跌 0.15%，公用事业（申万）行业指数上涨 0.12%，相对市场整体涨跌幅较小。 ❑ 本周环保板块下跌，公用事业板块上涨。环保（申万）行业指数下跌 0.15%，公用事业（申万）行业指数上涨 0.12%，相对市场整体涨跌幅较小。公用事业子板块中，电力板块上涨 0.30%，燃气板块下跌 1.66%。2025 年以来，环保板块累计涨幅 16.76%，涨幅领先于沪深 300，落后于创业板指；电力板块累计涨幅 2.74%，涨幅落后于沪深 300 及创业板指。 ❑ 核心观点：煤炭行业反内卷导致 7、8、9 月全国原煤产量同比分别下滑 3.8%、3.2%、1.8%。截至 2025 年 12 月 5 日，秦港 5500 大卡动力煤现货价为 800元/吨，月环比提升 1.9%。煤价企稳回升有望对 26 年长协电价谈判形成支撑。此外，今年预计出现双重拉尼娜，迎峰度冬期间用电需求有望高增。风格轮动下建议关注电力板块投资机会，重点推荐红利标的国电电力，以及业绩表现亮眼，估值有望修复的皖能电力，新集能源等。长期看好华润电力、申能股份，海风标的福能股份，中闽能源等。燃气板块重点推荐煤制气布局，业绩成长确定性强的九丰能源，冷冬利好城燃，建议关注昆仑能源，新奥能源等。 ❑ 行业重点事件解读：1）截至目前，已经有 19 个省陆续完成了首轮增量项目机制电价竞价，甘肃省已经完成两轮竞价。整体来看，大部分省份增量项目机制电价较燃煤基准价的降幅在 5 分/度以内，个别省份，如黑龙江、山东、甘肃降价幅度较大。2）国家能源局发布公告，正式将内蒙古深能鄂托克旗风光制氢一体化合成绿氨及氢能耦合应用等 41 个项目、吉林长春松原白城等 9 个区域列为能源领域氢能试点（第一批）。 ❑ 行业重点数据跟踪：1）秦港 5500 大卡动力煤价周环比下跌，主要港口煤炭库存增加。截至 2025 年 12 月 5 日，秦皇岛动力煤（Q5500）市场价格800 元/吨，较 11 月 28 日下跌，同比下滑 2.44%；广州港印尼烟煤（Q4200）市场价格 550 元/吨，较 11 月 28 日下跌，同比下滑 5.98%。2）水库水位及蓄水量：本周三峡水库水位、入库及出库流量均同比上升、环比下降；锦屏一级水库水位及蓄水量均同比上升、环比下降；二滩水库水位及蓄水量同比、环比均下降。3）本周硅料价格环比持平。4）本周 LNG 到岸价及国内 LNG出厂价均下跌。截至 2025 年 12 月 5 日，LNG 到岸价为 10.23 元/百万英热（3761 元/吨），较 11 月 28 日下跌 6.47%，同比下跌 31.7%；国内 LNG出厂价为 4250 元/吨，较 11 月 28 日下跌 1.44%，同比下跌 7.2%。5）现货日前交易市场：本周广东省发电侧加权平均电价于 2025 年 12 月 1 日（周一）达到最高值 434.01 元/兆瓦时，环比上升 72.1%。中长期交易市场：2025年 12 月，广东省中长期交易综合价为 372.54 元/兆瓦时，同比下降 7.1%，环比上升 0.03%。6）碳市场：本周碳市场交易量下降，交易均价上升。 ❑ 行业重点事件：广东省能源局发布《关于做好 2026 年电力市场年度交易工作的通知》。 ❑ 风险提示：政策落实低于预期、煤炭及硅料价格下跌、项目进展低于预期、国际政治局势变化的风险等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 242 4.7 总市值（十亿元） 4009.2 3.8 流通市值（十亿元） 3711.5 3.9 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4.2 12.9 15.1 相对表现 -3.0 -6.4 -1.2 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20251130）：输配电价新规发布，鼓励跨省跨区工程探索容量电价》2025-12-01 2、《电力行业点评报告：点碳成金，“超碳一号”年内冲刺满功率发电》2025-12-01 3 、 《 环 保 公 用 事 业 行 业 周 报（20251123）：10 月用电量增速全面提 升 至 10.4% ， 创 年 内 新 高 》2025-11-23 宋盈盈 S1090520080001 songyingying@cmschina.com.cn 卢湘雪 研究助理 luxiangxue@cmschina.com.cn -20-100102030Dec/24Apr/25Jul/25Nov/25(%)环保及公用事业沪深300机制电价竞价结果加速落地，“41+9”打造氢能新动力 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 重点事件解读 ............................................................................................. 4 1、 19 省机制电价竞价结果落地，多数较燃煤基准价降价 5 分/度以内 ............ 4 2、 首批氢能试点名单正式发布，“41+9”打造能源新动力 ............................ 4 二、 本周行情复盘 ............................................................................................. 6 1、 板块指数表现 .............................................................................................. 6 2、 个股表现 ...................................................................................................... 7 三、 行业重点数据跟踪 ..................................................................................... 8 1、 煤炭价格&库存水平 ..................................................................................... 8 2、 重点水库水位及蓄水量 ................................................................................ 8 3、 硅料及组件价格 ....