公用事业行业跟踪周报：输配电成本监审和定价办法修订，采暖季最高用电负荷预计创供暖季历史新高

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 输配电成本监审和定价办法修订，采暖季最高用电负荷预计创供暖季历史新高 2025 年 12 月 02 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《天气转冷&库存下降美国气价上涨、库存提取欧洲气价下行》 2025-12-01 《2025M1-10 用电量同增 5.1%，各地区电力市场化交易实施方案逐步出台》 2025-11-25 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）国家发展改革委修订输配电成本监审和定价办法。近日，国家发展改革委修订了《输配电定价成本监审办法》《省级电网输配电价定价办法》《区域电网输电价格定价办法》和《跨省跨区专项工程输电价格定价办法》四个办法。新办法作出一系列制度性安排，包括一）促进新能源消纳利用。通过在输配电价中引入容量机制，明确对新能源发电就近消纳等新业态实行单一容量制电价，对以输送清洁能源电量为主的跨省跨区专项工程探索实行两部制或单一容量制电价，降低新能源交易成本，从而促进新能源更大范围、更高水平利用。二）促进电力安全保供。通过完善以联网互济功能为主的跨省跨区专项工程输电价格机制，支持电网加强互济通道建设，增强全国电力负荷错峰、余缺互济和应急支援能力，促进整个电力系统安全平稳运行和效率提升。三）促进电网企业降本增效。通过优化完善部分成本参数，推动电网企业强化内部管理。此外，根据近年来法律法规和会计准则调整情况，对有关规定作了相应修改完善，以做好政策衔接和工作协同。2）采暖季最高用电负荷预计创供暖季历史新高。国家发展改革委召开 11 月份新闻发布会，综合研判，今年供暖季能源供需总体是平衡的，资源供应有保障。结合 2026 年春节阳历时间、气象预测和当前全国能源运行态势，预计全国最高用电负荷、高峰日用气量均将创供暖季的历史新高。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 11 月全国平均电网代购电价同比下降 2%环比+2.8%。煤价：截至 2025/11/28，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 822 元/吨，周环比不变。水情：截至 2025/11/28，三峡水库站水位173.41 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 173.39 米、158.90米、171.41 米、167.97 米，蓄水水位正常。2025 年 11 月 28 日，三峡水库站入库流量 7600 立方米/秒，同比增加 2.7%，三峡水库站出库流量9510 立方米/秒，同比增加 36.44%。用电量：2025M1-10 全社会用电量8.62 万亿千瓦时（同比+5.1%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.5%、+3.7%、+8.4%、+6.9%。发电量：2025 M1-10 年累计发电量 8.06 万亿千瓦时（同比+2.3%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-0.4%、-1.6%、+8.7%、+7.6%、+23.2%。 装机容量：2025M1-9 新增装机容量，火电新增 5668 万千瓦（同比+69.5%），水电新增 716 万千瓦（同比-10.1%），核电新增 153 万千瓦，风电新增 6109 万千瓦（同比+56.2%），光伏新增 24027 万千瓦（同比+49.3%）。 ◼ 投资建议：关注火电低估配置价值+充电桩光伏资产基础设施出海投资机会。1）火电：推荐京津冀火电投资机会。建议关注【建投能源】【京能电力】【大唐发电】。2）充电桩设备：建议关注【特锐德】、【盛弘股份】等。3）光伏资产、充电桩资产价值重估：光伏、充电桩被 RWA、电力现货交易赋能有望价值重估。建议关注【南网能源】【朗新集团】等。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】【龙净环保】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2024/12/22025/4/22025/8/12025/11/30公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-10 全社会用电量同比+5.1%，增速稳健 ...................................................... 5 2.2. 发电：2025 M1-10 发电量同比+2.3%，火电、水电偏弱 ..................................................... 6 2.3. 电价：25 年 11 月电网代购电价同比下降、环比提升 .......................................................... 7 2.4. 火电：动力煤港口价同比-0.49%，周环比持平 ..................................................................... 9 2.5. 水电：2025 年 11 月 28 日，三峡入库/出库流量同比+2.7%/+36.44% .............................. 10 2.6. 核电：2024 年已核准机组 11 台，核电安全积极有序发展 ...............................