基础化工行业周报：辛醇、硫酸价格上涨，关注反内卷和铬盐

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 12 月 07 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：于畅S0350124080008yuc02@ghzq.com.cn[Table_Title]辛醇、硫酸价格上涨，关注反内卷和铬盐——基础化工行业周报最近一年走势行业相对表现2025/12/05表现1M3M12M基础化工2.2%4.6%21.5%沪深 300-0.9%2.8%16.9%相关报告《基础化工行业周报：铬盐景气持续上行，关注振华股份（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2025-11-10《SOFC 行业动态研究之一：SOFC 新蓝海，铬盐再次价值重估（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2025-11-04《基础化工行业周报：两部门发布《关于治理价格无序竞争维护良好市场价格秩序的公告》，环氧丙烷、聚醚价格上涨（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2025-10-13《基础化工行业周报：反内卷有望重估化工行业，丙烯酸甲酯、双酚 A 价格上涨（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2025-09-08《基础化工行业周报：聚合 MDI、代森锰锌价格上涨，反内卷有望带动化工景气反转（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》——2025-08-112025 年 12 月 4 日，国海化工景气指数为 91.81，较 11 月 27 日上升 0.45。投资建议：日本首相高市早苗近期在国会发表涉台错误言论，暗示可能武力介入台海局势，引发日本国内多方批评及中国政府严正交涉。我们认为，中日关系紧张使得行业有望加快对日本半导体材料的替代，由于日本在半导体材料方面市占率较高，我国国产率均较低，国产替代有望加速。涉及标的：1)光刻胶：鼎龙股份、阳谷华泰、彤程新材、晶瑞电材、久日新材、万润股份、雅克科技、容大感光、南大光电等；2)湿电子化学品：江化微、格林达、晶瑞电材、飞凯材料、多氟多、兴发集团等；3)电子气体：昊华科技、巨化股份、雅克科技、硅烷科技、杭氧股份、凯美特气、和远气体、金宏气体、华特气体、正帆科技等；4)掩膜版：清溢光电、路维光电等；5)CMP 抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等；6)溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。7)硅片：沪硅产业等反内卷有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓。中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，有望实现从吞金兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等。铬盐：由于 AI 数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2机发动机需求的大幅提升，铬盐行业正在迎来价值重估。从铬盐产品价格端来看，据 Wind，2025 年金属铬价格已经呈现两波上涨态势。我们认为，除海外“两机”产业链驱动铬盐需求高增以外，SOFC 将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为 AI 电力发展中的稀缺资源。预计到 2028年铬盐供需缺口将达到 34.09 万吨，缺口比例达到 32%，弹性显著。铬盐景气度持续兑现。据铁合金在线，国内大厂 10 月以来多次发布涨价函。据百川盈孚，12 月 2 日，氧化铬绿价格为 37500 元/吨，环比 12 月1 日增加 2000 元/吨。此外，从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、博源化工、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定 ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。行业信息跟踪证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3据 Wind，截至本周，Brent 和 WTI 期货价格分别收于 63.37 和 59.7 美元/桶，周环比 0.28%和 2.09%。重点涨价产品分析本周（2025 年 11 月 28 日-2025 年 12 月 5 日，下同）正丁醇市场宽幅上涨。山东以及华东某厂装置波动，市场供应减少，叠加华东某厂开始外采正丁醇，正丁醇市场新单成交量提升，企业库存降至低位，主流工厂限量接单；相关产品辛醇市场价格上涨，利好业者心态；在利好消息提振下，部分贸易商补空单，叠加下游原料库存不高，企业存刚需买盘；在多重利好因素带动下，正丁醇市场价格快速拉涨。本周硫酸市场气氛温暖，酸价稳中上行。硫磺价格创本年新高，继续对硫酸市场提供较强支撑。需求方面磷肥价格稳中向上。磷肥厂家开工较上周平稳，多发运前期订单。供应端，全国范围内酸企库存多数无压。本周场内检修或停车主要表现在华东、四川、云南、西北、山西地区。因原料矿整体供应紧张、硫磺价格高位原因，部分冶炼、硫磺酸企业继续降负荷生产，供应面利好。本周辛醇市场延续涨势。月初山东大厂以及华东某厂意外检修，市场供应下降，叠加前期降负荷装置暂未恢复，市场整体开工下降，产品供应持续紧张，在此利好支撑下，工厂报盘接连上涨，下游按需采购，辛醇企业出货平稳，主流工厂存待发订单，市场涨幅进一步扩大，辛醇产品利润扭亏为盈。重点标的信息跟踪【万华化学】据卓创资讯，12 月 5 日，纯 MDI 价格 19550 元/吨，环比11 月 28 日下降 200 元/吨；12 月 5 日，聚