基础化工行业周报：辛醇、锦纶切片价格上涨，关注反内卷和铬盐

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 11 月 30 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn证券分析师：仲逸涵S0350525070003zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]辛醇、锦纶切片价格上涨，关注反内卷和铬盐——基础化工行业周报最近一年走势行业相对表现2025/11/28表现1M3M12M基础化工2.5%3.7%24.0%沪深 300-3.5%1.4%16.9%相关报告《基础化工行业动态研究：欧盟开启对中国 PCR轮胎反补贴调查，海外基地市场需求有望增加（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，李振方，仲逸涵》——2025-11-16《基础化工行业周报：铬盐价格上行，关注振华股份（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，仲逸涵》——2025-11-02《基础化工行业周报：七部门联合发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026 年）》，涤纶长丝行业去库（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，仲逸涵》——2025-09-28《液冷行业深度报告：数据中心带动液冷需求增长，关注上游核心冷媒材料——系列报告之一（推荐）*基础化工*李永磊，仲逸涵，董伯骏》——2025-09-15《基础化工行业周报：反内卷有望重估化工行业，亨利港天然气、丙烯酸甲酯价格上涨（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏，仲逸涵》——2025-09-012025 年 11 月 27 日，国海化工景气指数为 91.36，较 11 月 20 日下降 0.01。投资建议：日本首相高市早苗近期在国会发表涉台错误言论，暗示可能武力介入台海局势，引发日本国内多方批评及中国政府严正交涉。我们认为，中日关系紧张使得行业有望加快对日本半导体材料的替代，由于日本在半导体材料方面市占率较高，我国国产率均较低，国产替代有望加速。涉及标的：1)光刻胶：鼎龙股份、阳谷华泰、彤程新材、晶瑞电材、久日新材、万润股份、雅克科技、容大感光、南大光电等；2)湿电子化学品：江化微、格林达、晶瑞电材、飞凯材料、多氟多、兴发集团等；3)电子气体：昊华科技、巨化股份、雅克科技、硅烷科技、杭氧股份、凯美特气、和远气体、金宏气体、华特气体、正帆科技等；4)掩膜版：清溢光电、路维光电等；5)CMP 抛光液和抛光垫：安集科技、鼎龙股份、江丰电子等；6)溅射靶材：江丰电子、隆华科技、阿石创、有研新材等。7)硅片：沪硅产业等反内卷有望重估中国化工行业，后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓。中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额，一旦扩张放缓，潜在股息率将大幅提升，有望实现从吞金兽到摇钱树的转变；同时，供给端的改变将带来景气度的止跌回升，化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势。重点关注石油化工、煤化工、有机硅、磷化工、草甘膦等。铬盐：由于 AI 数据中心等电力需求带来燃气轮机大幅增长，以及商用飞证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2机发动机需求的大幅提升，铬盐行业正在迎来价值重估。从铬盐产品价格端来看，据 Wind，2025 年金属铬价格已经呈现两波上涨态势。我们认为，除海外“两机”产业链驱动铬盐需求高增以外，SOFC 将再次重估铬盐产业链，铬盐有望成为 AI 电力发展中的稀缺资源。预计到 2028年铬盐供需缺口将达到 34.09 万吨，缺口比例达到 32%，弹性显著。铬盐景气度持续兑现。据铁合金在线，国内大厂 10 月以来多次发布涨价函。据百川盈孚，11 月 28 日，氧化铬绿价格为 35500 元/吨，环比 11月 21 日增加 1000 元/吨；金属铬价格为 84000 元/吨，环比 11 月 21 日增加 1000 元/吨。此外，从全球范围看，中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固，龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段。同时，对于部分供给端受限的行业，随着需求的回升，这部分行业的景气度有望持续提升，值得重点关注。重点关注四大机会：1）低成本扩张。主要公司包括但不限于：万华化学、华鲁恒升、卫星化学、宝丰能源、博源化工、扬农化工、农药制剂（润丰股份）、轮胎（赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟、通用股份、贵州轮胎、风神股份、三角轮胎、浦林成山等）、复合肥（新洋丰、云图控股、史丹利、芭田股份）、龙佰集团、华峰化学、亚钾国际等。2）景气度提升。铬盐（振华股份）、磷矿石（芭田股份、云天化、川恒股份）、轮胎设备（软控股份）、制冷剂（巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份）、民爆（广东宏大、易普力、江南化工、高争民爆、雪峰科技等）、涤纶长丝（桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化）、磷矿石（云天化、川恒股份、芭田股份）、农药（扬农化工、润丰股份、利民股份、广信股份、利尔化学）、芳烃（恒力石化、荣盛石化、东方盛虹）、萤石（金石资源）、粘胶短纤（三友化工）、不溶性硫磺（阳谷华泰）、维生素（新和成、兄弟科技、浙江医药、花园生物、安迪苏）、合盛硅业、锦纶（聚合顺、台华新材、华鼎股份）等。3）新材料。关注下游的景气度和突破情况，优选增长快、空间大、国产化率低的行业。电子化学品（阳谷华泰、德邦科技、国瓷材料、万润股份、圣泉集团、雅克科技、斯迪克）、氟冷液（新宙邦）、吸附材料（蓝晓科技）、PI 膜（瑞华泰）、利安隆、中复神鹰、合成生物学（凯赛生物、华恒生物）、植物胶囊（山东赫达）、航空航天材料（振华股份、斯瑞新材、宝钛股份）等。4）高股息。央国企具有高分红率、低负债率、稳定 ROE 水平，且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势，我们看好高股息率化工央国企投资机会，主要包括中国石油、中国海油、中国石化、中国化学等企业。我们仍然重点看好各细分领域龙头。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3行业信息跟踪据 Wind，截至 11 月 28 日，Brent 和 WTI 期货价格分别收于 63.19 和58.48 美元/桶，周环比上升 1.09%和 0.86%。重点涨价产品分析本周（2025 年 11 月 21 日-2025 年 11 月 28 日，下同）供应愈发偏紧，辛醇市场价格上涨。据百川盈孚，东明东方 10 月 30 日下午停车检修，重启时间待定，齐鲁石化 11 月 19 号起 8.5 万辛醇装置停车，宁夏百川装置正常运行，华南某厂装置波动。需求提振，美国市场天然气价格上行。本周，上游资源出货较好，加之冷空气提振市场需求，纽约天然气价格上涨。本周国内PA6 切片市场走势上行。两次会议过后，己内酰胺价格不断上涨，周内共调涨 425 元/吨，涨幅为 4.93%，成本端利好因素占据上风，下游市场采买氛围尚可，厂家多被动拿货，部分聚合工厂超卖，PA6 切片市场库存压力不大，叠加即将召开 PA6 切片行业会议，提振市场信心。重点标的信息跟踪【万华化学】据卓创资讯，11 月 28 日，纯 MDI 价格 19750 元/吨，环比11 月 21 日增加 150 元/吨；11 月 28 日，聚合 MDI 价格 14650 元/吨，环比 11 月 21 日增加 100 元/吨。【玲珑轮胎】11 月 28 日，泰国到美西港