新型冠状病毒肺炎疫情对城投类企业的影响

2020 年 2 月 7 日 中诚信国际 地方政府与城投行业 特别评论 联络人 作者 政府与公共融资评级部（武汉） 贺文俊 027-87339288 wjhe@ccxi.com.cn 其他联系人 总监助理 高哲理 027-87339288 zhlgao@ccxi.com.cn 评级总监 王维 027-87339288 wwang@ccxi.com.cn 董事总经理 李玉平 027-87339288 ypli@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 新型冠状病毒肺炎疫情对城投类企业的影响：短期对在建项目的实施进度和结算回款情况或有一定不利影响，长期看经济增长政策有望冲减疫情的不利影响并为城投类企业带来新的发展机会 摘要 新型冠状病毒肺炎疫情爆发于服务业需求相对旺盛的春节期间，对第三产业形成较大冲击，短期内文旅、交通运营类城投企业的盈利能力将受到负面影响。复工延期措施的实施将影响城投类企业在建项目的整体实施进度，但提升城市公共医疗及应急突发水平相关项目将优先实施、重点保障。同时在经济增长压力较大的背景下，加大地方医疗相关基础设施投入力度有望成为稳增长和提升公共服务供给水平的重要手段，拥有相关业务的城投类企业有望得到地方政府更大支持。城投类企业依然是地方固定资产投资的重要力量，长期看经济增长政策有望冲减疫情的不利影响并为城投类企业带来新的发展机会。 疫情对国内经济的短期冲击影响地方财政收入增长，且地方财政资源将持续向疫情防控倾斜，对城投类企业业务结算及回款产生一定不利影响，同时疫情防控进度或间接影响城投类企业短期债券偿付。货币资金存量充足或具有前瞻性偿债安排的城投类企业将能更好的应对到期债券偿付压力，地方政府可协调资源如城商行、农商行等地方金融资源充足的地区在面对短期偿付压力时亦更有弹性。 疫情爆发以来，财政部、央行等中央部委推出多项支持疫情防控的金融政策，短期流动性更加宽松；监管机构配套出台了相关政策支持企业申报和发行债券，窗口期内利好参与地方疫情防控的城投类企业再融资，可一定程度减轻疫情对相关城投类企业短期偿债能力的负面影响。 2 一、短期内新型冠状病毒肺炎疫情将对第三产业形成较大冲击，文旅、交通运营类城投企业的盈利能力将受到负面影响；复工延期影响城投类企业在建项目的实施进度，但提升城市公共医疗及应急突发水平相关项目将优先实施、重点保障 新型冠状病毒肺炎疫情爆发于服务业需求相对旺盛的春节期间，各地采取了强度各异的管控措施，结合 2003 年 SARS 疫情对第三产业的影响分析，此次相关管控措施将对旅游、餐饮住宿、交通运输业等第三产业形成较大不利冲击，文旅、交通运营等城投类企业的盈利能力短期内将有所下降；受企业复工延迟影响，劳动密集型行业亦无法实现正常生产、投资，城投类企业在建项目进度将因此延期，而为保障疫情防控工作，承担城市公共医疗及应急突发水平相关项目建设的城投类企业有望得到更加有力的支持，相关项目将优先实施、重点保障。同时在经济增长压力较大的背景下，加大地方医疗相关基础设施投入力度有望成为稳增长和提升公共服务供给水平的重要手段，拥有相关业务的城投类企业有望得到地方政府更大的支持。城投类企业依然是地方固定资产投资的重要力量，长期看经济增长政策有望冲减疫情的不利影响并为城投类企业带来新的发展机会。 二、疫情对经济的短期冲击影响地方财政收入增长，地方财政资源将持续向疫情防控倾斜，或将对城投类企业的结算回款产生一定不利影响，同时疫情防控进度或间接影响城投类企业短期债券偿付 疫情对经济的短期负面冲击不可避免，而疫情对全年经济的影响程度将取决于疫情的持续时间及疫情结束后宏观调控政策的强度和实施效果。疫情对第二、第三产业的短期负面冲击将影响地方税收增长，且第三产业中旅游、餐饮住宿、交通运输业占比较高的地区将面临更大财政压力。疫情防控是地方政府的短期重点目标，地方政府将投入更多精力和资源专项用于疫情防控相关工作，财政资金的直接拨付或通过城投类企业拨付予疫情防控事业的力度加大，或将对城投类企业业务结算和回款进度产生一定不利影响。 2020 年 2 月 6 日~2020 年 6 月 30 日全国城投类企业到期及回售债券规模约为 6,953.91 亿元，3月份开始各月到期债券规模较 2 月均大幅增加；疫情防控压力较大的区域中湖北、广东、浙江、河南、湖南、江西、安徽、重庆等省市上半年到期债券规模分别约为 215.75 亿元、451.80 亿元、369.87亿元、130.80 亿元、261.7 亿元、278.45 亿元、217.50 亿元和 219.10 亿元。疫情防控进度或间接影响城投类企业短期债券偿付。短期内财政资金将首要支持防控疫情，城投类企业应对短期偿债压力或将主要依赖再融资及存量资金，因此货币资金存量充足或具有前瞻性偿债安排的城投类企业将能更好的应对到期债券偿付压力，地方政府可协调资源如城商行、农商行等地方金融资源充足的地区在面对短期偿付压力时亦更有弹性。 3 图 1：2020 年 2 月 6 日起上半年各月到期债券规模估算（亿元） 资料来源：WIND，中诚信国际整理 说明：样本截至 2020 年 2 月 6 日 图 2：2020 年 2 月 6 日起上半年各省市到期债券规模估算（亿元） 资料来源：WIND，中诚信国际整理 说明：样本截至 2020 年 2 月 6 日 三、财政及货币政策协同支持新型冠状病毒疫情防控，流动性环境更加宽松；监管机构的金融驰援政策亦为湖北等疫情严重区域的城投类企业打开了良好的融资窗口 新型冠状病毒疫情爆发以来，财政部、央行等中央部委推出多项支持疫情防控的金融政策，2020年 2 月 1 日央行、财政部、银保监会、证监会和外汇局联合发布《关于进一步强化金融支持防控新型冠状病毒感染肺炎疫情的通知》，明确将通过多种灵活的货币政策工具向市场提供流动性，同时财政政策将持续提效以应对疫情对经济的冲击。2020 年 2 月 3 日，央行大规模投放资金并下调公开市场操作利率，开展 1 期规模为 9,000 亿元的 7 天期逆回购和 1 期规模为 3,000 亿元的 14 天期逆回购，739.83 1,551.06 1,776.07 1,463.20 1,423.76 02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002月3月4月5月6月02004006008001,0001,2001,4001,600江苏省天津北京广东省云南省浙江省陕西省福建省江西省山东省湖南省广西壮族自治区重庆安徽省湖北省四川省河南省山西省内蒙古自治区吉林省上海河北省新疆维吾尔自治区甘肃省辽