高频数据跟踪：生产持续回落，物价整体下行

证券研究报告：固定收益报告 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 研究所 分析师:梁伟超 SAC 登记编号:S1340523070001 Email:liangweichao@cnpsec.com 分析师:崔超 SAC 登记编号:S1340523120001 Email:cuichao@cnpsec.com 近期研究报告 《从资管信托新规，看银行理财变局——机构行为专题二 20251120》 - 2025.11.21 固收周报 生产持续回落，物价整体下行 ——高频数据跟踪 20251122  核心观点 高频经济数据关注点：第一，生产端热度持续回落，高炉、沥青、PX、PTA、全钢胎、半钢胎开工率均下降，其中沥青、PTA、全钢胎和半钢胎降幅较大。第二，商品房成交面积边际回升，整体低于近年来同期水平；土地供应面积延续季节性上行趋势，月底预期将迎来供地高峰。第三，物价整体回落，原油、焦煤、铜、铝、锌以及重点监测的猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果四类农产品价格均下降。第四，航运价格方面，SCFI 连续三周回落，BDI 大幅上行。短期重点关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况。  生产：热度持续下降，沥青、PTA、轮胎开工率降幅较大 11 月 21 日当周，焦炉产能利用率持平，高炉开工率下降 0.62 pct，螺纹钢产量增加 7.96 万吨；石油沥青开工率下降 4.2 pct；化工 PX 开工率较前一周下降0.36 pct，PTA 开工率下降 4.25 pct；汽车全钢胎开工率下降 3.19 pct，半钢胎开工率下降 2.61 pct。  需求：商品房成交面积边际回升，BDI 指数持续上涨 11 月 16 日当周，商品房成交面积边际回升，存销比升高；土地供应面积增长，住宅用地成交溢价率下降；电影票房较前一周增加4.44 亿元；汽车厂家日均零售增加 2.1 万辆，日均批发增加 2.7 万辆。11 月 21 日当周，SCFI 指数下跌 3.98%，CCFI 指数上涨 2.63%，BDI 指数上涨 7.06%。  物价：原油、焦煤、有色、农产品价格均下降 11 月 21 日，布伦特原油价格下降 2.84%至 62.56 美元/桶；焦煤期货价格下降 7.33%至 1113 元/吨；LME 铜、铝、锌期货价格变动分别为-0.63%、-1.77%、-0.75%，国内螺纹钢期货价格上涨 0.43%；农产品整体价格小幅回落，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.83%、-3.46%、-0.70%、-0.14%。  物流：执行航班量、城市拥堵情况均回升 11 月 20 日当周，地铁客运量北京减少，上海增加；执行航班量国内国际均回升；一线城市高峰拥堵指数企稳回升。  风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 发布时间：2025-11-24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1 生产：热度持续下降，沥青、PTA、轮胎开工率降幅较大 .......................................... 4 2 需求：商品房成交面积边际回升，BDI 指数持续上涨 ............................................. 5 3 物价：原油、焦煤、有色、农产品价格均下降 ................................................... 8 4 物流：执行航班量、城市拥堵情况均回升 ....................................................... 9 5 总结：生产持续回落，物价整体下行 .......................................................... 11 6 风险提示 ................................................................................. 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图表目录 图表 1： 沥青开工率大幅下降 ............................................................. 4 图表 2： PX、PTA 开工率均下降 ............................................................ 4 图表 3： 螺纹钢产量回升 ................................................................. 4 图表 4： 半钢胎开工率下降 ............................................................... 4 图表 5： 11.16 当周 30 城商品房成交面积边际回升 ........................................... 6 图表 6： 11.16 当周 100 大中城市供地面积上行 .............................................. 6 图表 7： 11.16 当周商品房存销比升高，土地溢价率下降 ...................................... 6 图表 8： 11.16 当周电影票房环比增加 4.44 亿元 ............................................. 6 图表 9： 11.16 当周乘用车日均零售量增加 2.1 万辆 .......................................... 7 图表 10： 11.16 当周乘用车日均批发量增加 2.7 万辆 ......................................... 7 图表 11： 11.21 当周 SCFI 连续三周回落 .................................................... 7 图表 12： 11.21 当周 BDI 持续上涨 ......................................................... 7 图表 13： 铜、铝、锌价格均下降 .......................................................... 8 图表 14： 原油、焦煤价格下降，螺纹钢微涨 ................................................. 8 图表 15： 猪肉、蔬菜、鸡蛋、水果价格均下降 ............................................... 9 图表 16： 农