2026年汽车行业年度投资策略：客车扬帆出海、机器人蓄势待发

行业评级：看好2025年11月21日分析师刘巍邮箱liuwei03@stocke.com.cn证书编号S1230524040001研究助理张逸辰邮箱zhangyichen@stocke.com.cn客车扬帆出海、机器人蓄势待发2026年汽车行业年度投资策略分析师白浪邮箱bailang@stocke.com.cn证书编号S1230525010003添加标题95%21、客车出口持续性强，全球行业扩张、中国竞争力提升➢空间：全球客车总量趋势好、海外电动化程度低，2025年电车出口数据强。格局：中国企业市占率稳步提升，宇通客车在全球及欧洲大中客市场市占率已为双一。欧洲：24年末客车新能源渗透率16%，政策推动公交电动化持续；宇通实现领先，金龙汽车初获成效。建议关注：宇通客车*：出口大周期的领先者，盈利能力大幅提升。关注后续重要市场持续性、新市场开拓情况等。金龙汽车：新能源出口占比有望提升，分享行业红利。关注后续产品结构改善带来的盈利弹性。2、国内外机器人本体厂商迭代持续，量产在即➢零部件：高壁垒、高价值量、国产替代，建议关注减速器、传感器等厂商进展；场景：人形机器人空间广、国内外本体厂商竞赛式布局，特种机器人应用性强、落地确定性高。建议关注：➢核心零部件：长源东谷、隆盛科技（谐波、电子皮肤）、豪能股份（行星） 、美湖股份（谐波） 、日盈电子（电子皮肤）。风险提示：客车出海不确定性；机器人产业进展不及预期；原材料价格大幅提升。注：*标的为浙商证券暂未覆盖目录C O N T E N T S2025年基本面行情复盘0102032026年度行业机会挖掘选股思路32025年基本面行情复盘01Partone415➢ 客车：前三季度利润高速增长，大幅高于收入。龙头在出口强持续性下具有强弹性。持续关注龙一【宇通客车】业绩持续性及龙二【金龙汽车】业绩弹性可期。➢ 机器人-汽车零部件：三季度利润端环比修复明显。关注高价值量环节的国产替代起步期。资料来源：Wind，浙商证券研究所13%22%12%15%31%15%33%26%0%5%10%15%20%25%30%35%25Q125Q225Q325Q1-3机器人加权收入-yoy机器人加权归母净利润-yoy3%3%31%12%40%24%222%61%0%50%100%150%200%250%25Q125Q225Q325Q1-3客车加权收入-yoy客车加权归母净利润-yoy2026年度行业机会挖掘02Partone6中国客车出口中国客车出口β：行业规模扩张，出口向外渗透：行业规模扩张，出口向外渗透17➢2024年全球大中客市场：核心市场持续扩张，新能源客车加速渗透。➢2024年全球大中客市场实现销售约35万辆。其中，中国实现内销7.3万辆，除中国外的海外市场实现销售约27万辆；中国出口4.3万辆，海外市场市占率15.9%。➢全球新能源客车渗透率为4.1%（*截止到23年末），提升空间大。分国家看，中国稳中有进，拉美提升迅猛，欧洲持续渗透。资料来源：Marklines，交强险，乘联会，国际清洁交通理事会ICCT，浙商证券研究所41.5%38.7%22.6%17.1%13.3%4.7% 2.9% 2.8% 2.5% 1.5% 1.5% 1.1% 1.1% 0.8% 0.5% 0.0% 0.0%4.1%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%分国家新能源客车销售渗透率（%）2022年2023年注：Marklines上北美、中东及非洲数据未包含所有国家。同时，我国目前对北美及印度出口较少。11.48.37.56.15.57.34.31.41.23.04.86.43.1 2.7 3.3 3.3 4.1 4.7 3.92.52.73.33.94.23.23.12.93.03.33.633.525.125.725.929.634.5-2381318232833382019年2020年2021年2022年2023年2024年2019-2024年全球大中客销量（万辆）中国南亚欧洲拉美北美东亚独联体东南亚非洲中东澳洲28➢中国客车全球市场份额提升，宇通客车已成为全球龙头。2024年全球大中客销售35万辆，头部车企方面，宇通客车近年来销量增速快，市占率12%、全球第一。戴姆勒销量增长稳健、但份额出现下降，金龙汽车市占率稳步提升。整体来看，头部车企的竞争力在提升。➢中国客车企业出口海外市占率持续提升，理论上限空间充足。大中客出口方面，2023/2024年，宇通客车实现出口1.0/1.3万辆，金龙汽车实现出口1.1/1.2万辆。以24年数据为例，海外销量27万辆，除去印度及北美地区，理论可达市场为15万辆以上。4.0, 12%3.4, 10%2.9, 9%2.2, 6%2.2, 6%1.5, 5%1.5, 4%1.4, 4%1.2, 4%13.3, 40%2024年：宇通/戴姆勒/金龙市占率前三宇通客车戴姆勒卡车集团厦门金龙汽车集团塔塔集团Ashok Leyland 集团Eicher集团丰田集团大众集团GAZ集团其他4.0, 12%3.4, 10%2.9, 9%2.2, 6%2.2, 6%1.5, 5%1.5, 4%1.4, 4%1.2, 4%13.3, 40%2024年全球大中客：宇通/戴姆勒/金龙市占率前三宇通客车戴姆勒卡车集团厦门金龙汽车集团塔塔集团Ashok Leyland 集团Eicher集团丰田集团大众集团GAZ集团其他资料来源：Marklines，乘联会，宇通/金龙公司公告，汽车出口市场，国际清洁交通理事会ICCT，浙商证券研究所2.4, 10%2.5, 10%2.0, 8%0.9, 4%0.8, 3%0.9, 4%1.1, 4%1.2, 5%0.8, 3%12.3, 49%2022年全球大中客：戴姆勒/宇通/金龙市占率前三宇通客车戴姆勒卡车集团厦门金龙汽车集团塔塔集团Ashok Leyland 集团Eicher集团丰田集团大众集团GAZ集团其他39➢2025年行业复盘（*前三季度）：高双位数增长，纯电客车翻番。中国客车出口合计7.5万辆（*大中轻客），同比增长49%。分动力类型，汽油客车出口同比增长35%；纯电客车出口同比增长120%、达1.3万辆。➢出口国家趋势：对欧出口持续性强，电动化新兴市场数据亮眼。➢燃油客车出口：中东及非洲传统优势地区景气度较高。➢新能源客车出口：南亚及拉美地区尼泊尔及智利双黑马，欧洲保持较高增速。68135981 5854 56782273 2153 1869 1827 1700 15124%23%194%33%54%122%0%24%16%-37%-50%0%50%100%150%200%250%0100020003000400050006000700080002025年中国客车（燃油）出口情况-1至9月累计2025年前9月出口量（辆）同比增长23141825653625613601427415352348229%765%-39%231%167%82%61%127%43%135%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%050010001500200025002025年中国客车（纯电）出口情