汽车行业一周一刻钟，大事快评(W134)：恒勃股份；零跑Lafa5发布

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2025 年 12 月 01 日 恒勃股份；零跑 Lafa5 发布 看好 ——一周一刻钟，大事快评（W134） 相关研究 - 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 朱傅哲 A0230524080008 zhufz@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 恒勃股份：进气系统头部供应商，多元布局 PEEK 核心卡位。 ⚫ 传统主业盈利亮眼，全产业链布局获成本优势，优质模具稳定头部客户。进气系统是发动机重要组成部分，在新能源时代 PHEV、增程式等车型仍然需要进气系统产品，预计市场空间将随下游销量持续增长，2024 年国内摩托车、汽车进气系统市场空间近 50 亿元。公司作为头部供应商，近年来加速拓展新客户，并保持约 30%毛利率、15%净利率，充分反映自身竞争优势。 ⚫ 内生外延多线布局，打开新成长曲线。公司由滤清器向下游延伸至进气系统总成等，并拓展热管理系统、摩托车智能仪表等新业务，基于客户资源优势持续提升配套价值量。同时，公司积极外延拓展，2025 年先后设立合资公司进军 PEEK 等轻量化材料及汽车内饰件业务。公司也注重开拓海外市场，布局东南亚“三角协同”制造网络。 ⚫ 人形机器人 PEEK 前景广阔，公司上下游布局占据先机。预计单台机器人 PEEK 用量可达 5kg 甚至更高。公司与 DMI 合资，汇聚双方技术+工业化量产优势，实现聚合、改性、注塑的一体化全产业链布局，有望随头部机器人客户放量。 ⚫ 零跑：Lafa5 以明确定位和升级配置切入 10 万级纯电轿跑市场。零跑 Lafa5 在杭州正式发布，提供 515km 和 605km 续航的 5 款车型，限时售价 9.28-11.68 万元。其产品力覆盖外观、智能、续航和安全等方面，旨在破解“低价难兼顾颜值、性能与智能”的行业痛点，实现 20 万级配置向 10 万级的下沉。作为零跑全新个性产品序列，Lafa5 面向 Z 世代年轻用户，希望在外观、空间、操控和智能体验上树立新的价值标杆。 ⚫ Lafa5 承担零跑品牌向规模化与全球化进阶的战略使命。零跑公布 2025 年盈利持续为正、全年销量提前突破 50 万台，并提出 2026 年冲击百万销量的目标。在此背景下，Lafa5 被视为支撑规模增长与全球业务拓展的关键车型。 ⚫ 投资分析意见：基于科技+国央企改革两条主线，1）推荐国内强α主机厂如比亚迪、吉利、小鹏；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：关注江淮汽车、赛力斯等，推荐理想汽车、科博达、德赛西威、经纬恒润；3）国央企整合推荐关注上汽集团、东风集团股份、长安汽车；4）具备强业绩增长、机器人布局，或海外拓展能力的零部件企业：推荐福耀玻璃、新泉股份、福达股份、双环传动、银轮股份、无锡振华等，关注敏实集团、拓普集团。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 1．恒勃股份 进气系统头部供应商，内生外延打开新成长空间。恒勃股份成立于 2005 年，2023 年在深交所创业板上市，传统优势业务为进气系统及配件，覆盖汽车、摩托车和通用机械等领域，是公司的营收核心。公司以摩托车空气滤清器起家，客户为本田、雅马哈等行业头部客户，2008 年以来通过与吉利、广汽合作进入汽车进气系统，2023 年后加速拓展新势力车企。2023 年上市以来积极布局热管理系统、智能仪表、氢燃料、PEEK、汽车内饰件等新业务。 传统主业盈利亮眼，全产业链布局获成本优势，优质模具稳定头部客户。进气系统是发动机重要组成部分，在新能源时代 PHEV、增程式等车型仍然需要进气系统产品，预计市场空间将随下游销量持续增长，2024 年国内摩托车、汽车进气系统市场空间近 50 亿元。公司作为头部供应商，近年来加速拓展新客户，并保持约 30%毛利率、15%净利率，充分反映自身竞争优势：①技术驱动全产业链布局，高自制率确保核心成本优势；②模具等自制具备快速反应、同步开发能力，满足客户多维需求；③大客户战略头部客户深度绑定。 内生外延多线布局，打开新成长曲线。公司由滤清器向下游延伸至进气系统总成等，并拓展热管理系统、摩托车智能仪表等新业务，基于客户资源优势持续提升配套价值量。同时，公司积极外延拓展，2025年先后设立合资公司进军 PEEK等轻量化材料及汽车内饰件业务，为公司打开新增长点。公司也注重开拓海外市场，东南亚“三角协同”制造网络将是公司打开进气系统东南亚新市场，及 PEEK 等新业务海外配套的关键。 人形机器人 PEEK 前景广阔，公司上下游布局占据先机。PEEK 属于特种工程塑料的一种，其技术壁垒与成本较高，主要应用于高端制造业领域。而在人形机器人中，PEEK相较于金属有耐酸碱腐蚀、轻量化、高耐磨性和自润滑性等优势，可用于结构件、传动与连接部件、防护与外壳、能源与储能部件等，预计单台机器人用量可达 5kg 甚至更高。公司与 DMI 合资，汇聚双方技术+工业化量产优势，实现聚合、改性、注塑的一体化全产业链布局，凭借公司多年改性技术积累+快速反应同步开发能力抢占行业优势地位，有望随头部机器人客户放量。 首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司 2025-2027 年归母净利润 1.52/1.78/2.07 亿元，同比增速 16.2%/16.8%/16.2%，对应当前（2025/11/28）PE 为 68x/58x/50x。在车端业务方面，公司作为进气系统头部供应商，有望借助底层注塑改性能力、客户资源和成本优势，提升配套价值量并拓展海外市场，贡献业绩增量。而机器人 PEEK 业务，通过外延形式全产业链布局，抢占行业优势地位，有望随下游客户放量，打开估值空间。给予其2026年可比公司平均 71倍 PE，对应目标市值 126亿元，有 22%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游销量不及预期、新业务扩张节奏不及预期、机器人产业放量不及预期 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共5页 简单金融 成就梦想 2．零跑 Lafa5 发布 零跑 Lafa5 以明确定位和升级配置切入 10 万级纯电