结合分析师预期和宏观周期的DTW相似性财务预测模型

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 11 月 23 日 专题报告 ❑ 过往的财务预测模型主要从基本面维度出发，基于三张表、DCF 模型等预测公司业绩，本报告从财务形态相似性角度，通过 DTW 距离算法，寻找历史相似形态的财务片段，进而给出股票未来业绩预测。DTW 财务预测模型在上证 50 成分股中取得了比较高的胜率和准确性，预测净利润 TTM 同比变化率和环比变化率的胜率分别能够达到 80%和 70%。 ❑ 基于 DTW 财务预测模型的股票业绩预测值和真实业绩呈现较高的正相关性：基本每期剔除极端值后的预测利润增速和真实利润增速的相关系数基本为正，相关系数大于 0 的比例超过 80%，平均相关系数达 0.21，变异系数近 0.83。 ❑ 基于 DTW 财务预测模型的选股因子表现较好：因子平均 IC 超过 0.03，胜率约 56%，分组单调性较好。剔除后一半股票的组合年化超额收益达1.78%，超额回撤不到 11%。 ❑ 引入分析师一致预期数据，以增量信息的形式改善 DTW 财务预测因子，策略效果有明显改善。可以发现，分析师预期净利润增速和真实利润增速的相关系数基本均为正，胜率（相关系数大于 0 的比例）近 95%，平均相关系数达 0.30，变异系数超过 1.62。因子 IC 均值达 0.04，剔除后一半股票的组合年化超额提升到 2.40%。另外，将模型放置于申万一级行业中进行测试，发现模型在偏周期的行业中表现较佳，如有色金属、交通运输、公用事业、环保、石油石化等。 ❑ 公司业绩除受到公司本身因素影响外，还受到宏观经济环境、行业周期等外界因素的影响。报告进一步引入了经济、利率与信用三个维度的宏观周期视角，对历史财务片段进行过滤，仅在相同的宏观状态下寻找“真正可比”的历史片段。该优化显著提升了模型的表现，引入宏观周期过滤后的DTW 财务预测因子，IC 均值提升到 0.06，多头组合年化超额提升到超过9%，剔除后一半股票组合年化超额近 4%，且超额回撤分别仅约 16.72%和 7.56%。 风险提示：历史数据不代表未来，模型存在失效风险。 任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 刘凯 S1090524120001 liukai11@cmschina.com.cn 罗星辰 S1090522070001 luoxingchen@cmschina.com.cn 结合分析师预期和宏观周期的 DTW 相似性财务预测模型 敬请阅读末页的重要说明 2 金融工程 正文目录 一、 前言 ........................................................................................................... 7 二、 DTW 距离和相似性算法 ............................................................................ 8 三、 基于 DTW 相似性算法的个股财务预测模型 ............................................ 10 1、 个股财务预测模型框架 .............................................................................. 10 2、 实证分析 .................................................................................................... 11 四、 基于 DTW 财务预测模型的选股因子 ....................................................... 15 1、 财务预测和真实业绩的相关性 ................................................................... 15 2、 基于 DTW 财务相似性模型的选股因子 ..................................................... 16 五、 结合一致预期数据的 DTW 财务预测因子 ................................................ 18 1、 一致预期净利润和真实业绩的相关性 ........................................................ 18 2、 结合一致预期数据的 DTW 财务预测因子 ................................................. 18 3、 结合一致预期数据的 DTW 财务预测因子在其他股票池的表现 ................ 19 (一) 有色金属 ................................................................................................... 20 (二) 公用事业 ................................................................................................... 20 (三) 交通运输 ................................................................................................... 21 (四) 建筑材料 ................................................................................................... 22 (五) 石油石化 ................................................................................................... 23 (六) 环保 .......................................................................................................... 24 六、 结合宏观周期视角的 DTW 财务预测因子 ................................................ 26 1、 经济维度 .................................................................................................... 26