消费品行业大消费组五月消费金股：如何找到消费股中的“小确幸”？

敬请阅读末页的重要说明证券研究报告 | 行业简评报告2026 年 05 月 10 日推荐（维持）大消费组五月消费金股研究部/消费品食饮 陈书慧：白酒调整节奏分化，餐饮链超预期验证轻纺 王梓旭：李宁一季度全品类高单位数流水增长轻纺 杨蕊菁：一季报表现分化，建议关注轻工消费及出口细分龙头家电 史晋星：关注出口退税落地，拥抱科技+出海零售 李星馨：增长势能延续，持续推荐量贩零食医药 侯彪：产业趋势持续，重磅会议在即，推荐创新药、CXO 及低位个股商社 李秀敏：财报持续披露&酒店景气度延续上行，关注五一出行情况农业 李秋燕：生猪去产能初步显效，黄鸡及种业景气向好风险提示：消费下行风险，消费复苏疲软风险、宏观经济变动风险等。行业规模占比%股票家数（只）121623.4总市值（十亿元）16929.514.4流通市值（十亿元）15702.814.8行业指数%1m6m12m绝对表现1.4-1.415.4相对表现-8.4-5.3-12.6资料来源：公司数据、招商证券相关报告1、《招商证券 4 月港股消费观察：涨价扩散，哪些消费受益？》2026-04-212、《大消费组四月消费金股—茅台提价释放的消费行情信号》2026-04-033、《大消费组二月消费金股—布局消费反转！》2026-02-03陈书慧S1090523010003chenshuhui@cmschina.com.cn王梓旭S1090524070009wangzixu@cmschina.com.cn杨蕊菁S1090524100002yangruijing1@cmschina.com.cn史晋星S1090522010003shijinxing@cmschina.com.cn李星馨S1090524070010lixingxin@cmschina.com.cn侯彪S1090525070010houbiao@cmschina.com.cn李秀敏S1090520070003lixiumin1@cmschina.com.cn李秋燕S1090521070001liqiuyan@cmschina.com.cn如何找到消费股中的“小确幸”？敬请阅读末页的重要说明2行业简评报告食饮-陈书慧：白酒调整节奏分化，餐饮链超预期验证白酒板块年报与一季报陆续出炉，各酒企表现明显分化，近期动销优于行业及早于行业进行调整的企业表现更优。茅台 26Q1 收入+6%环比改善，改革成效逐步体现，茅台单季度营收成为重要销售极、打开客户基本盘。汾酒十四五稳健收官，25 年青花中个位数增长、老白汾持平、巴拿马双位数下滑、玻汾 20%增长，26Q1如期开始调整。迎驾 26Q1 业绩超预期，收入/利润均正增长信号积极、洞藏系列延续强势。老白干 26Q1 报表转正超预期，核心市场河北、湖南企稳，大众价位整体表现亮眼。大众品板块，今年业绩期餐饮链板块表现亮眼，受益于餐饮复苏+春节错期，在预期不低的情况下企业仍不断实现超预期增长，股价反应明显，需求改善持续验证。1）业绩层面：业绩层面，Q1 收入普遍超预期，天味、安井业绩高增，B 端企业普遍双位数以上增长，海天、榨菜等传统基调虽个位数增长但表现仍优于预期。2）节奏层面：Q2 餐饮需求低基数+当前渠道库存相对健康，业绩同比改善仍是主旋律。下半年看，若成本压力持续较高，调味品及餐供格局最优，库存压力好于 21 年，不排除龙头通过提价传导成本压力的可能。贵州茅台：Q1 收入稳健增长，市场化改革成效验证。2026 年 Q1 公司实现营业总收入 547.0 亿元，同比+6.3%；归母净利润 272.4 亿元，同比+1.5%；扣非净利润 272.4 亿元，同比+1.5%，符合预期、Q1 收入端保持稳健增长，环比 Q4明显改善，改革成效逐步体现。i 茅台单季度 216 亿营收成为销售重要一极，打开用户基本盘。非标未发货及税金扰动影响毛利率，费用管控良好。改革取得良好开局，链接消费者能力增强，市场化提价路径打通。一季报全年预期修正后适合长线投资者布局。预计分红+回购对应 4.0%股东回报，考虑公司逐步走出调整，中长周期潜在海外资金流入和估值修复。伊利股份：25FY 利润超预期，26Q1 业绩开门红。25 年公司收入同比持平，归母净利润同比+36.8%，实现归母净利率 10.0%超预期改善，26Q1 公司收入/归母净利润分别同比+5.5%/+10.7%，继续实现超预期增长。全年来看，公司目标收入/利润中个位数增长，达成目标确定性高，行业供需持续改善下，奶价上行周期有利于公司份额提升+毛销差改善，减值有望继续减少，同时分红率有保障，看好估值中枢持续修复。未来建议重点关注液奶复苏、供需平衡下的业绩改善，及深加工业务、大健康品类及海外市场带来的新驱动。风险提示：经济环境扰动、需求不及预期风险、成本上涨幅度过大、行业竞争加剧、新品推广不及预期等风险。轻纺-王梓旭：李宁一季度全品类高单位数流水增长26Q1 李宁，不含童装的全渠道流水实现中单位数增长；包含童装的全渠道流水为高单位数增长，线下包含童装流水也为高单位数增长。敬请阅读末页的重要说明3行业简评报告26Q1 李宁大货流水符合整体规划：线下中单位数增长（批发低单位数增长、直营低双位数增长），电商高单位数增长。4 月流水趋势：截至 4 月 22 日，延续一季度情况，终端需求无明显好转，清明小长假表现不明显，各渠道流水仍呈较弱局面。折扣情况：一季度线上线下折扣同比去年 Q1 均低单位数加深。库存情况：一季度末库销比约 5 个月，同比稳健，环比上升；库龄结构健康，80%以上为六个月以内新品。李宁主品牌店铺数量 6075 个（较上年末净减 16 个）：直营 1192 家（净减 46家）、批发 4853 家（净增 30 家）。李宁 YOUNG 店铺数量 1464 个（较上年末净减 54 个）；一季度为关店调整集中期，下半年新开店更多，全年开店规划维持年初指引。风险提示：消费低迷，新品推广效果不及预期的风险。营销积极，但短期收入若不及预期的话，销售费用率提升导致净利润率下行的风险。库存压力增加的风险。轻纺-杨蕊菁：一季报表现分化，建议关注轻工消费及出口细分龙头25 年报及 26 年一季报发布完毕，轻工行业不同细分板块间表现在 26Q1 进一步分化，个护品牌实现双位数业绩增长，家居行业受地产环境及国补基数影响，表现仍偏弱（3 月家具零售额同比-8.7%），出口链利润仍受汇率扰动。结合一季报及近期跟踪，我们建议关注轻工消费百亚股份、登康口腔及出口细分龙头裕同科技百亚股份：26Q1 公司实现营业收入 10.55 亿元 /同比+6.01%，归母净利润 1.44亿元 /同比+10.03%，高基数下业绩稳健增长，盈利能力环比显著改善。公司精耕核心五省市场，同时加速拓展外围省份，重点锁定广东、湖南、湖北等九省作为重点区域，电商渠道调整进行中，Q1 盈利能力进入修复通道，线下外围省份扩张势头依旧强劲，有望成为未来核心增长驱动力。登康口腔：26Q1 公司实现营业收入 4.95 亿元/同比+15.09%,归母净利润 0.52 亿元/同比+20.01%，公司 25 年/26Q1 净利率 10.6%/10.5%，同比分别+0.2/0.4pct，净利