银行业4月金融数据预测：社融增速或持平

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2026 年 05 月 06 日 推荐（维持） —4 月金融数据预测 总量研究/银行 金融数据预测表 资料来源：WIND，招商证券 √ 四月，预计人民币贷款新增 600 亿，贷款增速约 5.6% 1） 居民贷款新增约-8000 亿。四月，全国房地产市场呈现“环比改善、同比持平”的态势，二手房表现优于新房。根据公开信息，当月全国重点 50 城市新建商品住宅成交面积约 1278 万平方米，环比小幅下降，同比基本持平；20 重点城市二手房成交面积约 1793 万平方米，环比持平，同比增长 17%。从房企销售数据来看，四月百强房企销售额同比降幅环比缩小 14.5 个百分点。综上，预计四月居民新增人民币贷款约-8000 亿上下（上年同期为-5216亿，过去三年同期平均约-4300 亿）。 2） 预计企业信贷新增约 7500 亿。四月，制造业 PMI 报 50.3%（前值 50.4%）。其中，国内生产端与国外需求端边际改善：生产指数报 51.5%，环比提升0.1pct；新出口订单指数报 50.3%，环比提升 1.2pct。相比之下，建筑业 PMI与战略性新兴产业采购经理指数（EPMI）景气度走弱，BCI 企业融资环境指数持续下滑，较上月下降 1.25pct。预计剔除票据融资后的企业贷款新增-4500 亿（上年同期-2300 亿，过去三年同期平均约 1090 亿）。票据市场上，当月商业汇票承兑发生额 3.2 万亿，贴现发生额 2.6 万亿。利率方面，票据利率当月呈现“月初低开下行，中旬涨后回落，下旬震荡回升”的走势。其中，随着月末时点临近，机构提前完成规模调整需求，部分大行转为出票，且多数买入机构相继上调报价进场，票据利率呈现震荡上涨走势。预计当月票据融资规模在 1.2 万亿上下（上年同期约 8341 亿，过去三年同期平均约6000 亿）。 综合非银金融贷款，预计当月新增人民币贷款约 600 亿左右（上年同期约2800 亿，过去三年同期平均 5762 亿），增速 5.6%。 科目 2026 年 3 月 2026 年 4 月（预测） 社融新增（亿） 52271 10000 社融增速 7.9% 7.9% 信贷新增（亿） 29900 600 信贷增速 5.7% 5.6% M2 增速 8.5% 8.5% 行业规模 占比% 股票家数（只） 41 0.8 总市值（十亿元） 10243.2 9.1 流通市值（十亿元） 9635.5 9.5 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.6 -6.5 6.2 相对表现 -4.2 -21.4 -15.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《信贷投放结构性凸显——1 月金融数据预测》 2、《信贷季节性回落——2 月金融数据预测》 3、《社融增速预计回落——3 月金融数据预测》 马瑞超 S1090522100002 maruichao@cmschina.com.cn -100102030Feb/25May/25Sep/25Jan/26(%)银行沪深300社融增速或持平 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 图 1：四月，国股转贴现利率走势 资料来源：WIND，招商证券 √ 四月，预计社融新增 1 万亿上下，增速持平 7.9% 四月，预计社融新增 1 万亿（上年同期新增约 1.16 万亿，过去三年同期平均 7730 亿），增速持平 7.9%。分项来看： 1） 社融口径下的人民币贷款，预计新增 200 亿左右（上年同期新增约 884 亿，过去三年同期平均 2888 亿）。 2） 据 WIND 数据统计，政府债净融资约 8945 亿（上年同期约 7938 亿）。其中，国债净融资约 5393.5 亿（上年同期约 2657.5 亿），地方债净融资约3551.8 亿（上年同期约 5280.9 亿）。 3） 企业直接融资约 4900 亿。结构上，企业债券净融资约 4178 亿（上年同期约 2502 亿）。其中，城投债净融资约-802 亿元（上年同期约-899 亿），产业债净融资 5030 亿（上年同期约 3362 亿），科创债净融资 1300 亿。企业股权融资约 746 亿（上年同期约 382 亿）。 表 1：近年四月，政府债净融资情况（单位：亿元） 资料来源：WIND，招商证券 √ 预计 M2 同比增长约 8.5% 根据 M2 派生途径，预计 M2 同比增长 8.5%。其中，信贷派生约 500 亿（包括：社融口径下的新增信贷+贷款核销+存款类金融机构资产支持证券），财政净投放派生约 3000 亿，其它因素（银行自营购债、央行外汇占款等）合计派生约- -0.500.000.501.001.502.002.502025-012025-022025-042025-062025-082025-092025-112026-012026-03转贴(国股贴)3M国股转贴(国股贴)半年国股时间国债地方债政府债净融资发行净融资一般债净融资 专项债净融资合计2021年4958 -303 1954 2041 3995 3692 2022年7660 1936 292 1183 1475 3411 2023年7519 1833 -283 2719 2436 4269 2024年10850 -984 92 457 549 -435 2025年14683 2658 467 4814 5281 7938 2026年13785 5394 -30 3582 3552 8945 敬请阅读末页的重要说明 3 行业定期报告 3000 亿上下。 ❑ 风险提示：海外宏观风险超预期，政策力度超预期。 敬请阅读末页的重要说明 4 行业定期报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析