电力设备及新能源行业动力电池及电气系统系列报告(125)：全极耳小圆柱有望在BBU领域规模化应用

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2026 年 05 月 09 日 推荐（维持） 全极耳小圆柱有望在 BBU 领域规模化应用 中游制造/电力设备及新能源 AI 服务器单柜功率持续提升，算力负荷高频波动加剧，机柜级 BBU 有望从选配走向标配，带动高倍率小圆柱电芯需求快速增长。现有多极耳电池在倍率性能与安全性方面难以满足市场要求，全极耳工艺可降低内阻，搭配 LFP，可同步提升倍率与安全性能，有望在 BBU 领域实现快速规模化应用。由于终端云厂商与服务器厂商认证壁垒较高，全极耳技术布局早、具备海外制造能力并成功完成客户导入的厂商将有望抢占先机，率先受益。 ❑ BBU 在 AIDC 领域的需求有望大幅攀升。数据中心供电的稳定性至关重要，传统数据中心通常均配置柴发及 UPS 两层保障。而随着 AI 行业大发展，AI算力负荷显著提升，且面临频繁、大幅度波动，ICT 供电端正逐步引入 BBU，缓冲短时波动。随着 Rubin 及后续平台单柜功率提升以及 HVDC 系统的普及，AIDC 对本地备电和瞬时稳定性的要求将明显提高。BBU 后续有望成为服务器的标配，我们预测 2026/2027/2028 年服务器电芯需求有望攀升至3.9/8.1/12.5 亿颗。 ❑ 全极耳 LFP 有望加速导入 BBU。BBU 场景对电芯安全性、倍率、散热和维护便利性要求较高，小圆柱电芯具备天然适配优势。传统多极耳方案在大电流放电下仍受内阻和温升约束，全极耳技术可显著改善倍率性能和热管理表现。叠加海外锂电安全监管趋严，LFP 安全性优势进一步凸显，全极耳有望补足其倍率短板，推动全极耳 LFP 在 BBU 场景渗透率提升。 ❑ BBU 电芯盈利能力较强，业务壁垒高。BBU 电芯在整机柜中成本占比仅约0.1%~0.2%，却直接影响系统运行安全，下游价格容忍度高，因此该环节盈利能力强。然而行业准入壁垒较高，电芯向下游的导入须通过终端客户与电池集成商的双重认证。当前终端需求主要由美国大型云厂商拉动，其对供应链安全、海外制造能力和长期供货稳定性要求较高；从 EVTank 数据来看，BBU 电芯供给仍以日韩企业为主，松下、三星 SDI、村田等厂商占据主要份额，近两年国内企业通过代工、直供等方式逐渐切入供应链，后续市占率有望快速提升。 ❑ 建议关注：蔚蓝锂芯、亿纬锂能、鹏辉能源、ST 逸飞、联赢激光（机械）、金杨精密、震裕科技、科达利等。 ❑ 风险提示：下游需求不及预期风险、产业化进展不及预期风险、海外认证及地缘政治风险。 重点公司主要财务指标 公司简称 股价 市值 25EPS 26EPS 26PE PB 投资评级 蔚蓝锂芯 22.0 254 0.6 0.9 24.8 3.0 增持 亿纬锂能 69.9 1,519 2.0 3.3 20.9 3.6 强烈推荐 鹏辉能源 85.0 428 0.4 3.1 27.2 5.3 未有评级 ST 逸飞 61.5 58 -0.5 / / 2.2 未有评级 联赢激光 28.7 98 0.5 1.0 29.6 2.6 未有评级 金杨精密 42.8 49 0.5 / / 2.3 未有评级 震裕科技 237.3 412 3.0 5.5 43.0 10.3 增持 科达利 206.0 568 6.5 8.7 23.8 3.8 未有评级 资料来源：公司数据，招商证券（备注：市值单位为亿元，部分公司 EPS 预测参考 iFind 一致预期） 行业规模 占比% 股票家数（只） 308 5.9 总市值（十亿元） 8583.0 7.2 流通市值（十亿元） 7555.1 7.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 15.0 19.8 82.6 相对表现 9.0 15.7 56.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《欧洲天然气库存水平低，户储需求可能迎来爆发—储能系列报告（20）》2026-05-05 2、《锂电公司一季度业绩表现亮眼，五月排产向好—动力电池及电气系统系列报告（124）》2026-05-03 3、《美国启动 765kV 输电网建设—电力设备系列报告（46）》2026-03-04 蒋国峰 S1090524100005 jiangguofeng@cmschina.com.cn 吕昊 S1090524020002 lvhao1@cmschina.com.cn -20020406080100May/25Aug/25Dec/25Apr/26(%)电力设备及新能源沪深300动力电池及电气系统系列报告（125） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、BBU 在 AIDC 领域的需求有望大幅攀升 ...................................................... 3 二、未来全极耳小圆柱电芯在高功率 AIDC 场景中的渗透率有望提升 ............... 7 三、BBU 电芯市场壁垒较高，盈利能力突出 ................................................... 10 四、主要公司 .................................................................................................... 12 图表目录 图 1：本地储能介入前后，AI 机柜功率波动被明显平滑 .................................... 4 图 2：BBU 电芯需求持续攀升（单位：亿颗） .................................................. 4 图 3：松下预测数据中心备电业务销售额持续增长（单位：亿元） ................... 5 图 4：全极耳的集流体发热几乎被消除，接近 Perfect CC 理想状态 ................. 9 图 5：BBU 供应链 ............................................................................................ 11 图 6：BBU 模块中电芯成本占比达 60% .......................................................... 11 图 7：电力设备及新能源行业历史 PEBand ..................................................... 14 图 8：电力设备及新能源行业历史 PBBand ..................................................... 14 表 1：BBU 转换路径更短，转换效率更高，响应速度更快 ................................ 5 表 2：响应速度方面 CBU>BBU>UPS