电子行业研究：存储扩产周期叠加自主可控加速，看好半导体设备产业链

敬请参阅最后一页特别声明 1 半导体设备是半导体产业链的基石，存储扩产与自主可控共振，国产替代空间广阔。半导体设备位于产业链上游，是支撑芯片制造与封测的核心产业。根据 SEMI 的数据，2025 年上半年仍以 33.2%的份额保持全球最大单一市场地位，国内设备龙头业绩表现亮眼，2025 年前三季度八家龙头公司合计营收同增 37.3%，归母净利润同增 23.9%。我们判断，随着 AI 大模型驱动存储技术向 3D 化演进，叠加长鑫、长存等国内存储大厂扩产项目落地，国产半导体设备产业链有望迎来新一轮高速增长机遇。  全球半导体步入强劲复苏周期，设备市场维持高景气。全球半导体市场已结束去库周期，根据 WSTS 预测，2025年上半年全球半导体市场规模同比增长 18.9%，全年预计增长 15.4%。随着行业供需关系改善，在 AI 算力与先进制程扩产的驱动下，SEMI 预测全球半导体设备销售额有望在 2026 年突破 1300 亿美元。中国大陆半导体设备市场虽受过往超额备货影响短期承压，但作为全球最大单一市场，随着国产化加速及结构性扩产持续，有望迎来确定性改善。  AI 技术迭代引爆存储需求，供需缺口推升价格中枢。大模型向思维链（CoT）机制及多模态演进，推动数据吞吐量指数级跃升，直接拉动高性能存储需求。供给端，海外原厂（三星、SK 海力士等）执行严格控产策略，HBM 及先进 DRAM 产能被锁定，导致常规存储市场面临显著供需缺口。根据 TrendForce 的预计，在 AI 对存储需求的激增与原厂控产的双重作用下，NAND 及 DRAM 价格持续上行，2025Q4 预计分别上涨 5-10%及 13-18%，行业景气度显著提升。  国产存储龙头扩产加速，IPO 与三期项目落地催化设备招标。国内存储产业面临比全球更严峻的产能缺口,自主可控诉求迫切。长鑫存储正式启动 IPO 辅导，估值及资金实力大幅增强，且 LPDDR5 等先进制程技术代差缩短至1 年左右，产能爬坡确定性高;长江存储三期项目已注册成立，Xtacking 4.0 技术获国际认可。国产存储扩产的大规模落地，将直接带动国产设备在核心制程环节的份额提升。  技术架构突破物理极限，刻蚀与薄膜沉积设备迎来“量价齐升”。存储芯片架构正经历从 2D 向 3D 的深层次变革。随着 3D DRAM 技术的引入以及 NAND 堆叠层数向 5xx 层及以上演进，制造工艺中对高深宽比刻蚀及先进薄膜沉积的要求呈指数级提升。根据泛林半导体测算，在此轮技术迭代中，刻蚀与薄膜沉积等关键设备的市场有望分别实现 1.7 倍及 1.8 倍的显著增长，相关设备厂商将深度受益于工艺复杂度提升带来的红利。 我们判断，2025 年将是国产半导体设备订单增长与业绩兑现的大年。1）核心受益标的：看好深度受益于存储扩产及3D 技术迭代，且在刻蚀、薄膜沉积等高价值环节具备领先地位的中微公司等；2）平台化龙头：看好产品线覆盖广、受益于先进制程验证导入的平台型龙头北方华创；3）细分赛道突围：建议关注在 CMP、量测检测、等环节国产化率快速提升的华海清科、中科飞测、精测电子等。 晶圆厂资本开支及扩产项目推进不及预期的风险；行业竞争加剧及平台化布局带来的风险；海外制裁加剧及核心零部件供应链交付风险。 行业深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、半导体设备：半导体行业基石产业，国产替代空间广阔 ........................................... 4 1.1 全球半导体市场强劲复苏，国内半导体设备公司业绩持续增长 ................................. 4 1.2 半导体设备行业受行业政策、行业周期及国内厂商技术进度影响大 ............................. 6 1.3 半导体设备行业竞争格局高度集中，国产替代空间广阔 ....................................... 7 二、大模型迭代拉动存储需求，存储制造关键环节刻蚀、沉积设备需求爆发 ............................. 9 2.1 大模型类型和机制迭代，数据存储需求快速增加 ............................................. 9 2.2 存储芯片供给增长保守，供需缺口进一步推高存储价格 ...................................... 10 2.3 自主可控叠加存储周期，国内厂商扩产空间巨大 ............................................ 12 2.4 受益存储扩产及存储技术升级，刻蚀、薄膜沉积等设备量价齐升 .............................. 14 三、投资建议 .................................................................................. 16 四、风险提示 .................................................................................. 19 图表目录 图表 1： 半导体设备是半导体产业链的基本支撑 .................................................... 4 图表 2： 全球半导体市场强劲复苏，2025 年 H1 同增 18.9% ........................................... 4 图表 3： 全球半导体设备市场维持高景气，2026 年有望突破 1300 亿美元 ............................... 5 图表 4： 受过往超额备货影响，中国半导体设备市场短期承压 ........................................ 5 图表 5： 2025Q1-Q3 半导体设备行业龙头公司营收同增 37.5% ......................................... 6 图表 6： 2025Q1-Q3 半导体设备行业龙头公司归母净利同增 23.9% ..................................... 6 图表 7： 随 AI 算力需求驱动及国内半导体设备厂商业绩兑现，半导体设备指数有望继续走高 .............. 6 图表 8： 先进逻辑和存储推动前道设备增长，先进封装带动后道设备复苏 .............................. 7 图表 9： 逻辑与存储芯片设备需求增加，推动前道设备销售额增长 .................................... 8 图表 10： 光刻、薄膜沉积、刻蚀设备是半导体设备价值量中最大的部分 ............................... 8 图表 11：