工业／基础材料行业周报(第四十八周)：预期重塑有望驱动顺周期主线

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 工业/基础材料 预期重塑有望驱动顺周期主线 华泰研究 建筑与工程 增持 (维持) 建材 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 黄颖 研究员 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 樊星辰* 研究员 SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 王玺杰* 研究员 SAC No. S0570524110002 wangxijie@htsc.com +(86) 755 8249 2388 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中国化学 601117 CH 12.05 买入 中材国际 600970 CH 14.23 买入 旗滨集团 601636 CH 9.01 买入 中国联塑 2128 HK 6.35 买入 东方雨虹 002271 CH 17.19 买入 精工钢构 600496 CH 5.75 买入 中国巨石 600176 CH 19.80 买入 三棵树 603737 CH 53.19 买入 兔宝宝 002043 CH 16.01 买入 亚翔集成 603929 CH 64.65 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 12 月 01 日│中国内地 行业周报（第四十八周） 本周观点：降利率、PMI 及基本面零星企稳重塑顺周期预期 据国家统计局，11 月建筑业 PMI 指标全面回升，前期积极财政政策正加快实物量和投资预期改善，地产龙头进一步出清风险，有望加快地产链板块估值见底。我们认为降利率预期、PMI 指标改善以及基本面零星企稳，正加快重塑市场对顺周期主线预期，我们建议重视国内投资端修复，传统建筑建材“春季躁动”仍然可期：1）存量翻新可持续增长赛道，如涂料、板材、玻纤；2）行业出清相对彻底的开工端，包括工程管材、防水；3）玻璃、石膏板等其他白马优质龙头。因需求逐步进入淡季，上周水泥和玻璃等周期品降价以应对淡季累库风险，而碳纤维行业库存同比-4.9%，连续第三周明显去库。短期重点推荐亚翔集成、精工钢构、中国化学、中材国际、中国联塑、东方雨虹、旗滨集团、三棵树、兔宝宝、中国巨石。 上周细分行业回顾 截至 11.28，上周全国水泥价格周环比-0.2%；水泥出货率 45.4%，周环比/同 比 -0.3%/-2.5%。 国 内浮 法玻 璃均价 59 元 /重量 箱， 周环 比 /同 比-1.1%/-23.8%，样本企业库存 5932 万重箱，周环比-1.2%。3.2mm/2.0mm光伏玻璃主流订单价格 19.5/12.5 元/平米，周环比-1.3%/-2.0%，样本企业库存天数约 29.3 天，环比+4.3%。2400tex 无碱缠绕直接纱均价 3635 元/吨，周环比+0.1%/同比-2.0%；电子纱/电子布价格周环比均持平。 重点公司及动态 11 月 27 日北新建材公告称，公司全资子公司北新防水将以 3.36 亿元受让唐山远大洪雨 80%股权，以 0.83 亿元受让宿州远大洪雨 80%股权，旨在落实“一体两翼”战略、强化华北区域布局。 风险提示：下游需求显著下降，原材料价格大幅上涨，建筑提标不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 国晟科技 603778 CH 57.69 招标股份 301136 CH 24.71 圣晖集成 603163 CH 24.57 海南瑞泽 002596 CH 22.16 汇通集团 603176 CH 20.00 中达安 300635 CH 17.19 福建水泥 600802 CH 16.30 亚翔集成 603929 CH 16.11 四川金顶 600678 CH 15.87 宏和科技 603256 CH 14.14 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) ST 立方 300344 CH (30.00) *ST 东易 002713 CH (22.36) 国统股份 002205 CH (13.45) *ST 建艺 002789 CH (6.78) 豪尔赛 002963 CH (5.43) 耀皮玻璃 600819 CH (4.42) 伟星新材 002372 CH (3.22) *ST 金刚 300093 CH (3.11) 鸿路钢构 002541 CH (2.99) 东方雨虹 002271 CH (2.57) 资料来源：华泰研究 (1.0)0.01.02.03.011/2111/2311/2511/27(%)建筑与工程建材沪深3000.001.503.004.506.00建筑设计…陶瓷专用材料玻璃水泥建筑施工其他建材建筑装修(%)(3.0)(0.5)2.04.57.0通信电子教育和人力资源传媒有色金属机械设备商业贸易轻工制造汽车计算机电力设备与新能源基础化工航天军工房地产服务家用电器纺织服装综合医药健康建材建筑与工程多元金融环保社会服务农林牧渔证券钢铁公用事业房地产开发保险食品饮料交通运输银行煤炭石油天然气(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 工业/基础材料 本周观点 降利率、PMI 及基本面零星企稳重塑顺周期预期 11 月建筑业 PMI 指标全面回升，前期积极财政政策正加快实物量和投资预期改善，地产龙头进一步出清风险，有望加快板块估值见底，我们认为短期板块基本面有望小幅改善，重视国内投资端修复，传统建筑建材“春季躁动”仍然可期。展望中期，我们认为降利率预期、地产龙头拐点以及 Q3 基本面零星企稳，正加快重塑市场对地产链的预期，建议乐观看待地产链机会，挖掘三条主线机会：1）存量翻新可持续增长赛道，如涂料、板材龙头；2）行业出清相对彻底的开工端，主要是工程管材、防水；3）其他浮法玻璃、石膏板等白马优质龙头。短期重点推荐亚翔集成、精工钢构、中国化学、中材国际、中国联塑、东方雨虹、旗滨集团、三棵树、兔宝宝、中国巨石。 此外，我们也看好寻求跨界转型的优质细分个股，但需考虑公司双主业的协同性和业绩可兑现度。“因地制宜发展新质生产力”和传统产业转型升级仍然是中长期的重要配置主线，我们认为当前背景下，建筑建材行业加快转型势在必行，在稳定主业发展的同时，能够加大现代化产业服务占比和第二主业探索转型的企业有望赢得中长期发展机遇。上周商业航天相关政策利好不断，国家航天局印发《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》，并设立商业航天司，我们认为将有望加快我国商业航天领域投资和发展，上海港湾等积极布局卫星钙钛矿领域，未来有望受益商