煤炭进口数据拆解：25年10月进口环比收缩

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭进口数据拆解领先大市-A(维持)25 年 10 月进口环比收缩2025 年 12 月 1 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】行业政策点评 2026 年电煤中长期合同点评：符合预期，港口基准价维持不变 2025.11.20【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评 10月：火电增速逆势向上，煤价上涨超预期 2025.11.18分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com投资要点：数据拆解：进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价上涨。进口量方面，1-10 月累计增速实现-11.0%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；进口煤当月同比连续 8 个月保持负增速，但同比负增速持续边际放缓，其中 10 月进口煤同比降 9.75%、环比降 9.26%。分煤种来看，四大煤种均呈现环比负增，其中动力煤和褐煤环比减量较大。动力煤环比减量主要是因为蒙古和印尼进口量减少；炼焦煤环比减量主要由蒙古贡献；褐煤环比减量主要由印度尼西亚贡献；无烟煤环比减量主要来自俄罗斯。价格方面，10 月当月全煤种进口价格实现 71 美元/吨，维持同比回落趋势，10 月当月环比增 3.65 美元/吨。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，10 月当月各煤种价格均环比增加，其中动力煤和炼焦煤环比涨幅相对更大。点评与投资建议：如何理解 10 月国内煤价超预期上涨但进口煤量却环比下降？从 10 月进口结构上看，动力煤和褐煤环比减量较大，而背后主要反映外蒙古和印尼这两个国家的减量，其中外蒙古的减量也在炼焦煤进口上有所反映。蒙古煤对华出口减少与运输因素和蒙古国内生产问题有关。一方面，中国国庆期间中蒙口岸闭关 7 天，直接减少了有效通关天数；另一方面，10 月蒙古爆发总理罢免风波，虽总统后续否决该决议，但这场政治内斗让塔本陶勒盖等核心煤矿企业陷入观望，纷纷暂缓与中方签订长期运输协议。此外，10 月蒙古国煤矿遇到剥离困难等因素，产量下降。印尼方面，10 月当月雨季影响生产，供应收缩拉高印尼低卡煤价格，而中国电厂则受长协履约任务要求优先采购国内长协煤炭，因此对印尼煤采购需求有所下降。若后续天气因素超预期，印尼煤仍有进口空间。关注蒙煤进口量再次回升可能性。2025 年 11 月 18 日，蒙古国总理赞丹沙塔尔在莫斯科与中国国务院总理李强会晤时重申“蒙煤对华出口 1 亿吨”的目标。考虑 2025 年前 10 月，蒙古对华煤炭出口量为 6968 万吨，年化 8362万吨，与 1 亿吨目标仍有距离。考虑到产能扩张和市场条件，该目标在 2026年仍有指引作用，但在 2026 年达成存在一定挑战。建议关注：看好四季度煤炭板块投资机会。“反内卷”政策初衷围绕行业合理利润构建，煤价不具备大跌基础，且存在高位运作预期。四季度迎峰度冬，需求可期，煤价具备乐观预期。4 季度业绩或好于 3 季度，板块具备配置价值。若价格长期高位运行，26 年业绩仍具备较大修复空间。炼焦煤关行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2注【潞安环能】、【山西焦煤】；动力煤关注【山煤国际】、【晋控煤业】、【华阳股份】、【兖矿能源】、【陕西煤业】。风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 附录................................................................................................................................................................................... 5图表目录图 1： 煤及褐煤累计进口量&增速....................................................................................................................................5图 2： 煤及褐煤进口量季节图表（万吨）.......................................................................................................................5图 3： 动力煤进口量季节图表........................................................................................................................................... 5图 4： 动力煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................5图 5： 炼焦煤进口量季节图表........................................................................................................................................... 6图 6： 炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................6图 7： 褐煤进口量季节图表............................................................................................................................................... 6图 8： 褐煤主要进口国月度分布（万吨）.......................................................................................................................6图 9： 无烟煤进口量季节图表........................................................................................................................................... 7图 10： 无烟煤主要进口国月度分布（万吨）..................