非银行金融行业周报：券商并购重组再获新进展，关注板块投资价值

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1非银行金融行业周报（20251117-20251121） 领先大市-A(维持)券商并购重组再获新进展，关注板块投资价值2025 年 11 月 26 日行业研究/行业周报非银行金融行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证非银行金融】提升资本市场内在稳定性，券商基本面持续向好-【山证非银】行业周报（20251110-20251114）：2025.11.18【山证非银行金融】资本市场双向开放全面深化，券商基本面持续向好-行业周报（20251103-20251109）： 2025.11.14分析师：孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900邮箱：suntiantian@sxzq.com刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com投资要点聚焦五篇大文章，证券公司加强功能性发挥。中国证券业协会日前发布的 2025 年前三季度证券公司债券（含企业债券）承销业务专项统计显示，今年前三季度证券公司合计承销科技创新债7051.8 亿元，同比增长 57.77%，证券公司聚焦五篇大文章领域，持续加强功能性发挥。券商并购重组再获新进展。本周中金公司发布公告，正在筹划通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，在建设金融强国的政策背景下，证券行业并购重组预计将进一步加速，同一控股股东下券商合并可能性相对较大。通过资源的整合和资本集中，提升证券行业整体竞争力，进一步迈向打造一流投行的建设目标。2025 年前三季度券商业绩同比环比均实现较大改善。随着政策进一步完善，强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，推动金融业高质量发展，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。11 月 17 日至 11 月 21 日期间，主要指数均下跌，上证综指下跌 3.90%，沪深 300 下跌 3.77%，创业板指数下跌 6.15%。期间 A股日均成交额 1.87 万亿元，环比下降 8.75%。截至 11 月 21 日，两融余额 2.46 万亿元；中债-总全价(总值)指数较年初下跌 1.79%；中债国债 10 年期到期收益率为 1.82%，较年初上行 20.89bp。风险提示宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明21. 投资建议聚焦五篇大文章，证券公司加强功能性发挥。中国证券业协会日前发布的 2025 年前三季度证券公司债券（含企业债券）承销业务专项统计显示，今年前三季度证券公司合计承销科技创新债 7051.8 亿元，同比增长 57.77%，证券公司聚焦五篇大文章领域，持续加强功能性发挥。券商并购重组再获新进展。本周中金公司发布公告，正在筹划通过换股方式吸收合并东兴证券、信达证券，在建设金融强国的政策背景下，证券行业并购重组预计将进一步加速，同一控股股东下券商合并可能性相对较大。通过资源的整合和资本集中，提升证券行业整体竞争力，进一步迈向打造一流投行的建设目标。2025 年前三季度券商业绩同比环比均实现较大改善。随着政策进一步完善，强化战略性力量储备和稳市机制建设，提升资本市场内在稳定性，推动金融业高质量发展，部分券商有望通过外延式和内涵式发展，探索海外业务增量，利用差异化竞争优势，实现业绩的稳步增长，建议关注板块投资机遇。2. 行情回顾上周（20251110-20251114）沪深 300 指数、创业板指数分别收于 4453.61(-3.77%)、2920.08(-6.15%)，申万一级非银金融指数跌幅为 4.44%,在 31 个申万一级行业中排名第 11 位。个股表现，本周板块涨幅居前的有四川双马（6.29%）、首创证券（4.24%）、东兴证券（1.47%），跌幅居前的有瑞达期货（-17.06%）、东北证券（-11.09%）、弘业期货（-10.30%）。图 1：申万一级行业涨跌幅对比（%）数据来源：Wind，山西证券研究所行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3表 1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名前五名后五名简称周涨跌幅（%）简称周涨跌幅（%）四川双马6.29瑞达期货-17.06首创证券4.24东北证券-11.09东兴证券1.47弘业期货-10.30江苏金租1.42九鼎投资-9.86信达证券0.11怡亚通-9.85数据来源：Wind，山西证券研究所3. 行业重点数据跟踪1）市场表现及市场规模：上周主要指数均下跌，上证综指下跌 3.90%，沪深 300 下跌 3.77%，创业板指数下跌 6.15%。期间 A 股日均成交额 1.87 万亿元，环比减少 8.75%。图 2：期间主要指数的涨跌幅（%）图 3：市场日均成交金额（亿元）数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所2）信用业务：截至 11 月 21 日，市场质押股 2953.81 亿股，占总股本 3.60%；两融余额2.46 万亿元，环比下降 1.25%。其中，融资规模 2.45 万亿元，融券余额 162.72 亿元。3）基金发行：25 年 10 月，新发行基金份额 804.86 亿份，发行 136 只，环比下降 30.54%。其中，股票型基金发行 248.12 亿份，环比下降 30.67%，发行份额占比 30.83%。4）投行业务：25 年 10 月，股权承销规模 574.44 亿元，其中，IPO 金额 128.69 亿元；再融资金额 445.75 亿元。5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌 1.79%；中债国债 10 年期到期收益率为1.82%，较年初上行 20.89bp。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明4图 4：截至 11 月 21 日，质押股数占比 3.6%图 5：截至 11 月 21 日，两融余额 2.46 万亿元数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所图 6：10 月基金发行份额 804.86 亿份图 7：10 月股权融资规模 574.44 亿元数据来源：wind，山西证券研究所数据来源：wind，山西证券研究所，注：6 月剔除四大行增资金额图 8：中债 10 年国债到期收益率(%)数据来源：wind，山西证券研究所行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明54. 监管政策与行业动态证券业协会：前三季度证券公司承销科技创新债券 7051.8 亿元，同比增长 57.77%。中国证券业协会日前发布的 2025 年前三季度证券公司债券（含企业债券）承销业务专项统计显示，今年前三季度作为科技创新债券主承销商的证券公司共 75 家，承销 674 只债券，合计金额7051.8 亿元，同比增长 57.77%。中信证券、中信建投、国泰海通分别承销 83.8 家、69.65 家和62.96 家，承销金额分别为 1417.91 亿元、1111.66 亿元和 844.59 亿元。（中国证券业协会）保险资管业协会：34 家保