国内储能稳居龙头，海外市场正在突破

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 1储能海博思创（688411.SH）买入-A(首次)国内储能稳居龙头，海外市场正在突破2025 年 11 月 28 日公司研究/公司快报公司上市以来股价表现市场数据：2025 年 11 月 25 日收盘价（元）：299.46年内最高/最低（元）：426.01/57.00流通 A股/总股本（亿）：0.38/1.80流通 A 股市值（亿）：113.60总市值（亿）：539.30基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：3.58摊薄每股收益(元)：3.58每股净资产(元)：24.96净资产收益率(%)：13.88资料来源：最闻分析师：肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com杜羽枢执业登记编码：S0760523110002邮箱：duyushu@sxzq.com事件描述11 月 19 日，公司官方公众号披露，公司德国子公司海博思创国际（德国）有限公司，与 LEAG 清洁能源有限公司正式签署协议，双方将在德国联合打造一座规模达 1.6GWh 的大型储能项目，该项目建成后将跻身欧洲大型电池储能设施之列。事件点评海博思创是国内储能 NO.1。根据标普全球（S&P Global）统计，海博思创在 2023 年全球电池储能系统集成商新增储能装机排名中位居前三，其中功率规模排名第二，能量规模排名第三。截至 2024 年 7 月的数据显示，在以累计装机和签约项目排名中，无论以功率或容量单位计算，海博思创均位列中国大陆市场第一。根据中电联统计，截至 2024 年年底，国内已投运电站装机量排名中，海博思创位居第一。根据中关村储能产业技术联盟（CNESA Datalink 全球储能数据库）统计，2025 年 1 月-6 月，在储能系统集采/框采中标企业中，海博思创中标标段数位列第一。积极布局海外市场，海外储能正在突破。公司 2023 年开始发力海外市场，2024 年已经覆盖欧洲、北美、亚太市场，2025 年海外出货向 GWh+级别迈进。公司通过“技术输出+本地化运营”双轮驱动目标 3-5 年内海外市场业务规模与国内持平。公司已在海外市场打造了多个储能项目典范案例。其中，瑞典斯德哥尔摩储能项目与德国瓦尔特斯豪森项目的成功投运。与欧洲大型储能项目开发商 Repono 将在 2027 年前推进 1.4GWh 的电网级储能；与新加坡能源基础设施开发商 Alpina 在 2025 至 2027 年期间计划提供 5000套充储一体机。储能需求持续高增，提前锁定 200GWh 电池供应。随风电光伏等新能源发电量持续提升，为解决能源的间歇性、波动性问题，储能需求应运而生。据国际能源署（IEA）2025 年最新预测，到 2030 年全球储能装机容量将突破 270GW，年均复合增长率超过 40%。CNESA 预测到 2025 年，我国新型储能装机规模在理想场景下将突破 130GW，2024-2030 年复合增长率20.2%-24.5%。海博思创作为国内最纯储能标的，2025 年前三季度收入同比增长 52.2%，归母净利润同比增长 98.7%。公司近期与宁德时代就 2026 年-2035 年缔结战略合作协议，并锁定未来三年不低于 200GWh 电池需求。预公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 2计公司 2025 年-2026 年有望实现 30GWh/70GWh 储能系统出货，海外客户占比今明年有望提升至 10%-15%以上。投资建议我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 9.3 亿元、25.1 亿元、39.4 亿元，相当于 2026 年 21 倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。风险提示：储能行业竞争加剧价格大幅下跌；海外市场突破不及预期；应收账款较大的风险；电芯采购单一供应商的风险；首发限售股份解禁可能对二级市场价格的影响。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)6,9828,27014,30133,14948,748YoY(%)165.918.472.9131.847.1净利润(百万元)5786489322,5123,942YoY(%)226.112.143.9169.457.0毛利率(%)19.818.518.820.220.6EPS(摊薄/元)3.213.605.1813.9521.89ROE(%)24.220.620.434.635.4P/E(倍)91.781.956.921.113.5P/B(倍)22.216.911.07.34.7净利率(%)8.37.86.57.68.1资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明 3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产82619673165632999342588营业收入69828270143013314948748现金331930354408695312602营业成本56036744116192645938699应收票据及应收账款1519371853331124115841营业税金及附加302249101158预付账款275990256253营业费用20328041510611560存货244214215235992312248管理费用167194257597877其他流动资产9531440149616191644研发费用1792503999641389非流动资产9721298170431845147财务费用-6947116154长期投资376432479530584资产减值损失-145-213-326-818-1146固定资产15530555918713430公允价值变动收益0-10-2-3-4无形资产3671778289投资净收益212396其他非流动资产4054915897011043营业利润730731119030404768资产总计923310972182673317747735营业外收入11211流动负债66607587131082549236068营业外支出27481012短期借款534983100020002500利润总额705727118330314757应付票据及应付账款4838559498971950228872所得税12778177455713其他流动负债12871010221139904696税后利润578649100625774043非流动负债184237237237237少数股东损益-017365101长期借款00000归属母公司净利润57864893225123942其他非流动负债184237237237237EBITDA676744124832475221负债合计68437824133452572936306少数股东权益5679144245主要财务比率股本133133180180180会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积16281