通信行业周跟踪：谷歌nano banana再掀现象级热潮，看好国内算力2026市场

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1通信周跟踪（20251117-20251123）领先大市-A(维持)——谷歌 nano banana 再掀现象级热潮，看好国内算力 2026 市场2025 年 11 月 27 日行业研究/行业周报通信行业近一年市场表现资料来源：最闻相关报告：【山证通信】Gemini3.0 预热关注谷歌链，看好国产通信接口 IP 赛道-周跟踪（20251110-20251116） 2025.11.19【山证通信】北美光通信财报指引积极，曙光发布 ScaleX640 点燃国产超节点新高度-周跟踪（20251103-20251109） 2025.11.12分析师：张天执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com赵天宇执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com投资要点行业动向：1）英伟达 25Q3 财报超预期，谷歌 nano banana Pro 效果惊艳带动谷歌链预期提升。英伟达 2026 财年第三季度营收达到 570 亿美元，环比增长 22%、同比增长62%。其中数据收入达到 512 亿美元，同环比分别增长 66%、25%，超出市场预期。收到 B300 架构销售强劲驱动，数据中心计算产品线收入达到 430 亿美元，同环比分别增长 56%、27%。网络收入达到 82 亿美元，同环比分别增长 162%、13%，主要得益于 NVLINK 超节点架构的推广以及 AI 以太网解决方案市场份额的增加。英伟达财报亮眼表现有力驳斥了“AI 泡沫论”，英伟达表示其客户需求仍然多元且健康，如将为 OpenAI 部署 10GW 系统、为 Anthropic 部署 1GW GB与 VR 系统，并与谷歌云、微软、甲骨文和 xAI 共建美国 AI 基础设施。上周，谷歌正式发布了 AI 图像旗舰模型 Nano Banana Pro，其效果惊艳，主要提升包括人像细节更加真实、对物理规律的把握符合现实、立等可用的信息图表&海报、文字现实准确度的提升、支持 4K 原生以及最重要的其结合 Gemini3强大原生多模态能力可对文字 prompt 进行推理或计算输出效果图。Nano BananaPro 强大的效果引发社交媒体的现象级传播，与此同时市场担心 AI 大模型格局已定，GPU 投资叙事受到影响。我们认为，谷歌 Gemini3 pro 系列的成功建立在自有数据、TPU 算力、安卓流量入口以及强大的模型团队一系列系统级创新上，这恰恰说明了 scalinglaw 仍然发挥作用，大模型超越纸面测试分数后在人类使用体验上天花板仍然很高。谷歌云副总裁在近期举办的全员会议透露，公司需要每 6个月将 AI 算力翻倍，计划 4-5 年实现 1000 倍增长。这将倒逼 OpenAI、Anthropic、xAI 以及国内厂商加速推出更强模型，并且加大对原生多模态能力的投入（各大厂都有独特的数据&算法优势），AI 竞赛胜负未定，2026 年仍是激烈的“大模型赛马期”。2）国内算力市场催化剂频发，我们认为国内算力链条无论胜率角度（资本开支贝塔）和赔率角度（国产替代和技术创新）机会都有很多。2.1 美 GPU 出口政策或发生变化，H200 若获批进口对国产算力是利好而非利空。据观察者网援引路透社消息，特朗普政府正考虑批准英伟达 H200 芯片对华销售，标志着美国可能放松对中国 AI 实力的贸易限制。我们认为，美国 GPU出口政策若出现边际放松迹象一方面说明中国市场需求巨大不可放弃，另一方面反映国产芯片实力已大幅提升。H200 若最终获批进口将对国内 CSP 资本开支产生直接积极影响，但同时对国产算力并不形成利空效应，一是 CSP、运营商、智行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2算中心客户对国产算力的预算已单独分配不存在挤压效应，二是 H200 设计目前缺乏超节点，在国产卡 AI infra 已大幅优化的基础上执行推理任务未必有性价比优势。2.2 摩尔线程首发已定价，市场或再现国产算力对标和情绪催化。据中国证券报报道，摩尔线程 IPO 发行日定位 11 月 24 日，发行价格为 114.28 元/股，对应 2024 摊薄静态市销率为 122.51 倍，按发行价市值约为 537.15 亿元。我们认为摩尔线程在图形卡和类 CUDA 生态上具有优势，但在超节点互联能力仍有待提升。市场慷慨定价表明国产算力格局仍在早期阶段，替代空间巨大、迭代速度也有望提升。2.3 华为开源最新 AI 容器技术 Flex：AI，有助于提升国产算力集群利用率。据智东西报告，华为于 11 月 21 日正式发布了 Flex：AI，一项能够将智算资源利用率提升 30%的 AI 容器技术。AI 容器技术通过细粒度算力切分与共享，让多任务复用同一张卡，提升集群吞吐，其通常基于开源的 Kubernetes 框架。华为的 Flex：AI 在此基础上可实现切分粒度细至 10%，多级智能调度、跨节点算力资源池整合。值得注意的是，AI 容器技术构建在底层算力驱动层之上，对 GPU、NPU 共同适用，是一种典型的 AI infra 优化。目前结合 AI 容器、PD 分离、AF 分离等多项调度优化技术，国产算力利用率已大幅提升，未来将在推理任务重发挥承担更多实际落地的业务。建议关注：1）谷歌链：光库科技、长芯博创、中际旭创、沪电股份、汇聚科技、腾景科技；2）国产超节点：寒武纪、海光信息、盛科通信、华丰科技、中兴通讯、紫光股份、华勤技术、和顺石油；3）商业航天：航天动力、超捷股份、斯瑞新材、通宇通讯、信科移动、烽火通信、普天科技、海格通信。市场整体：本周（2025.11.17-2025.11.21）市场整体下跌，申万通信指数跌 2.51%，沪深 300 跌 3.77%，上证综指跌 3.90%，深圳成指跌 5.13%，科创板指数跌 5.54%，创业板指数跌 6.15%。细分板块中，周涨幅最高的板块为运营商（+0.95%）。从个股情况看，博创科技、贝仕达克、和而泰、奥飞数据、中国移动涨幅领先，涨幅分别为+14.23%、+7.48%、+6.62%、+1.27%、+1.18%。瑞可达、永贵电器、剑桥科技、长光华芯、长飞光纤跌幅居前，跌幅分别为-10.33%、-10.15%、-9.60%、-9.16%、-8.31%。风险提示：海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 周观点和投资建议........................................................................................................................................................... 41.1 周观点...................................................................................