有色金属行业报告：白银突破上行，看好贵金属表现

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位7396.6452 周最高7829.4252 周最低4280.14行业相对指数表现2024-112025-022025-042025-072025-092025-11-8%0%8%16%24%32%40%48%56%64%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《2026 年铜行业展望： 流动性叠加供需，重视有色的资源属性》 -2025.11.26有色金属行业报告 （2025.11.24-2025.11.28）白银突破上行，看好贵金属表现l投资要点贵金属：白银突破上行，继续看好贵金属表现。贵金属本周价格迎来上行，comex 黄金上涨 4.77%，comex 白银上涨 14.95%。本周由于 CME 暂时停摆造成全球主要有色品种受到了一定的流动性扰动，从而造就一定程度的逼仓行情。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。铜：供给扰动有望提升价格中枢，调整即为买点。本周铜价调整后继续上行，LME 铜上涨 3.69%。10 月以来，由于铜价前上涨速度过快，以及中美顺利会谈后出现一定的多头兑现，叠加淡季出现一定程度的累库导致价格开始高位震荡。但综合来看，由于自由港和泰克资源 26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其 26 年的财政支出存在进一步强化的预期，我们认为调整即为买点，建议逢低做多。铝：旺季尾声，供给端刚性支撑价格中枢。本周沪铝上涨 2.03%。海外供给端影响持续，但供给交易短期基本结束。库存方面，据 SMM统计，11月 27日国内三地铝锭合计库存为 44.6 万吨，较上期去库0.5万吨；而铝棒两地合计库存 8.8 万吨，较上期持平。需求方面，本周下游加工材开工率环比提升 0.4 个百分点至 62.3%，原生铝合金、再生铝合金、铝型材、铝线缆板块开工率微涨，板带箔开工率持平。不过长期来看，海外电力供应或带来电解铝停产风险，远期预期价格仍稳中有升，同时氧化铝价格持续疲软，电解铝企业的盈利能力有望继续提升。锡：刚果金战乱或影响 Bisie 锡矿运输，短期存在逼空风险。本周锡价上涨至 30 万元/吨以上，供给端持续扰动。一方面，刚果金战乱再起，路透社报道 M23 武装阻断刚果金东部 Bisie 锡矿运输线路，矿商 Alphamin 宣布至少 6 周不可抗力，叠加 LME 库存持续低位，可能存在逼空风险。另一方面，印尼国内矿产整合导致，10 月印尼锡锭出口显著减少，缅甸锡矿供应恢复缓慢。总体看，供给端紧缺将带动锡价中枢稳步抬升。锂：锂价小幅上涨，建议逢低做多。本周碳酸锂价格小幅上涨，经历市场快速降温后，供需两旺带动价格反弹。供给端，11 月国内碳酸锂月度总产量继续攀升，环比增长 3%，同比大幅增长 49%，冶炼厂生产积极性高。需求端，预计 12 月新能源汽车销量将较前月小幅回落；储能市场则延续供需两旺态势，供应偏紧格局依旧。电芯及正极材料排产在 12 月预计仍处高位，环比略有下滑。综合来看，在供给稳步提升、需求整体相对持稳的背景下，预计 12 月碳酸锂仍将保持去库，但幅度较 11 月相比将有所放缓，锂价向下调整幅度有限，建议逢低做多。发布时间：2025-11-30请务必阅读正文之后的免责条款部分2l投资建议建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).....................................................