公用环保行业202511第4期：1-10月全国电力市场交易电量同比增长7.9%，可控核聚变行业资本开支加速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年11月30日优于大市公用环保 202511 第 4 期1-10 月全国电力市场交易电量同比增长 7.9%，可控核聚变行业资本开支加速核心观点行业研究·行业周报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：刘汉轩021-61761029010-88005198huangxiujie@guosen.com.cnliuhanxuan@guosen.com.cnS0980521060002S0980524120001证券分析师：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cnS0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202511 第 3 期-财政部提前下达首批 2026 年生态环保相关资金预算，四川 2026 年电力交易方案分析》 ——2025-11-28《公用事业与环保行业 2026 年投资策略-能源变革持续推进，清洁能源&环保兼具成长与公用事业属性》 ——2025-11-17《公用环保 202511 第 2 期-《生态环境监测条例》公布，25Q3公用环保基金持股情况梳理》 ——2025-11-11《公用环保 2025 年 11 月投资策略-商务部支持国际航行船舶绿醇等加注，公用事业 2025 三季报业绩综述》 ——2025-11-04《公用环保 202510第 4 期-前三季度全社会用电量 7.77（+4.6%），绿色甲醇政策梳理》 ——2025-10-28市场回顾：本周沪深 300 指数上涨 1.64%，公用事业指数上涨 0.89%，环保指数上涨 1.59%，周相对收益率分别为-0.75%和-0.05%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 23 和第 20 名。电力板块子板块中，火电上涨 1.60%；水电上涨 0.04%，新能源发电上涨 0.21%；水务板块上涨 1.17%；燃气板块上涨 3.27%。重要事件：2025 年 1-10 月全国电力市场交易电量同比增长 7.9%。2025年 10 月，全国完成电力市场交易电量 5638 亿千瓦时，同比增长 15.6%。从交易范围看，省内交易电量 4377 亿千瓦时，同比增长 15.4%；跨省跨区交易电量 1261 亿千瓦时，同比增长 16.2%。从交易品种看，中长期交易电量 5231 亿千瓦时；现货交易电量 407 亿千瓦时。绿电交易电量 283亿千瓦时，同比增长 28.4%。2025 年 1-10 月，全国累计完成电力市场交易电量 54920 亿千瓦时，同比增长 7.9%，占全社会用电量比重 63.7%，同比提高 1.5 个百分点。从交易范围看，省内交易电量 41659 亿千瓦时，同比增长 6.6%；跨省跨区交易电量 13261 亿千瓦时，同比增长 12.5%。从交易品种看，中长期交易电量 52681 亿千瓦时；现货交易电量 2239亿千瓦时。绿电交易电量 2627 亿千瓦时，同比增长 39.4%。专题研究：聚变新能 10-11 月项目招采梳理。四季度以来，可控核聚变关注度持续提高，以 BEST 为首的聚变装置密集招标，行业资本开支进入快速增长期。2025 年 10-11 月，聚变新能（安徽）公开招标项目 35个，累计招标金额 26 亿元（合同估算价），其中 11 月招标项目 23 个，合计金额 22.6 亿元，招标项目数和招标金额均比 10 月大幅提高，招标节奏显著加速。10-11 月累计开标项目 12 个，中标金额合计 2.4 亿元。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.155980.490.6210.38.2600821.SH 金开新能优于大市5.281050.400.4414.112.9600021.SH 上海电力优于大市23.066510.731.0926.917.9001289.SZ 龙源电力优于大市15.991,3370.760.8122.921.5600905.SH 三峡能源优于大市4.181,1950.210.2420.017.8600310.SH 广西能源优于大市3.84560.040.1990.820.5600483.SH 福能股份优于大市9.882751.001.069.79.2600163.SH 中闽能源优于大市5.391030.340.3415.115.2600900.SH 长江电力优于大市27.986,8461.331.4120.719.5601985.SH 中国核电优于大市8.631,7750.430.5020.217.3003816.SZ 中国广核优于大市3.771,9040.210.1917.019.1000958.SZ 电投产融优于大市7.183870.190.2633.625.1605090.SH 九丰能源优于大市33.502332.482.6012.812.2000803.SZ 山高环能优于大市6.88320.030.19250.436.8000685.SZ 中山公用优于大市12.361820.810.9514.312.3300203.SZ 聚光科技优于大市15.36690.460.6038.829.8002616.SZ 长青集团优于大市5.99510.290.3823.518.00257.HK光大环境优于大市5.023080.550.628.17.2002534.SZ 西子洁能