机械行业研究：看好燃气轮机、人形机器人和核聚变

敬请参阅最后一页特别声明 1 行情回顾  本周板块表现：上周（2025/11/24-2025/11/28）5 个交易日，SW 机械设备指数上涨 3.91%，在申万 31 个一级行业分类中排名第 7；同期沪深 300 指数上涨 1.64%。2025 年至今表现：SW 机械设备指数上涨 30.48%，在申万 31个一级行业分类中排名第 6；同期沪深 300 指数上涨 15.04%。 核心观点  AI 催化燃气轮机需求上行，持续看好核心零部件涡轮叶片。目前全球大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。燃气轮机发电凭借项目建设速度快、发电稳定、成本低等优势，有望成为 AIDC 供电的重要方案，预计2025-2028 年，美国数据中心总功耗约从 8.9GW 提升到 111.3GW，按照燃机占比 46%-52%的假设，对应燃机需求为 4.1GW-57.9GW，26-28 年增速分别为 219%/135%/88%，保持高增。涡轮叶片是燃机核心零部件，价值量大，壁垒高，全球产能严重不足。应流股份是国内叶片龙头，经历了长期重资产、重研发投入现已经进入收获期。25H1 公司已经为西门子能源 F 级燃机稳定供应叶片，又承担其 H 级燃气轮机叶片的开发工作；1H25 公司与贝克休斯的合作更加紧密，锁定了多款燃机叶片的未来订单，在工业燃机领域继续保持优势，看好公司后续出口订单持续爆发。  优必选连获 2 笔亿元订单，人形商业化落地加速。11 月 28 日，优必选中标 1.43 亿元的江西九江市人形机器人数据采集与训练中心项目；此前 11 月 21 日还中标了 2.64 亿元的广西防城港相关项目，两笔订单均以 Walker S2 机器人为主。至此其 2025 年 Walker 系列订单总额达 13 亿元，且 Walker S2 启动量产，首批数百台已投入产业一线。从国内节奏看，明年将会是人形机器人交付及商用元年，随着宇树科技 IPO 辅导完成以及特斯拉明年量产，机器人产业将迎来奇点时刻，建议关注预期差较大的恒立液压、双环传动等。  合肥 BEST 聚变项目单月招标超 20 亿元，看好核聚变招标加速。根据聚变产业联合会，11 月合肥 BEST 进行低温系统、离子回旋加热波源系统、电子回旋管、磁体电源系统、屏蔽包层等招标，金额分别为 7.3 亿元、1.7 亿元、4.4 亿元、1.9 亿元、2 亿元，据不完全统计，11 月 BEST 招标规模至少 20 亿元以上，随着合肥 BEST 项目建设进入关键期，看好 BEST 聚变项目招标加速。  细分行业景气指标：通用机械（持续承压）、工程机械（加速向上）、船舶（下行趋缓）、油服设备（底部企稳）、铁路装备（稳健向上）、燃气轮机（稳健向上）。 投资建议  见“股票组合”。 风险提示  宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 1、股票组合 .................................................................................... 4 2、行情回顾 .................................................................................... 4 3、核心观点更新 ................................................................................ 5 4、重点数据跟踪 ................................................................................ 6 4.1 通用机械 ............................................................................... 6 4.2 工程机械 ............................................................................... 7 4.3 铁路装备 ............................................................................... 8 4.4 船舶 ................................................................................... 8 4.5 油服设备 ............................................................................... 8 4.6 工业气体 ............................................................................... 9 4.7 燃气轮机 ............................................................................... 9 5、行业重要动态 ............................................................................... 10 6、风险提示 ................................................................................... 13 图表目录 图表 1： 重点股票估值情况 ...................................................................... 4 图表 2： 申万行业板块上周表现 .................................................................. 4 图表 3： 申万行业板块年初至今表现 .............................................................. 5 图表 4： 机械细分板块上周表现 .................................................................. 5 图表 5： 机械细分板块年初至今表现 .............................................................. 5 图表 6： PMI、PMI 生产、PMI 新订单情况 .......................................................... 6 图表 7： 工业企业产成品存货累计同比情况 ............