钢铁行业周报：库存稳中有降，钢价震荡偏强

【】【】[Table_Industry] 库存稳中有降，钢价震荡偏强钢铁 [Table_ReportDate]2025 年 11 月 30 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 钢铁 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 高 升 煤炭、钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮 箱：gaosheng@cindasc.com 刘 波 煤炭、钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮 箱：liubo1@cindasc.com 李 睿 煤炭、钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 库存稳中有降，钢价震荡偏强 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 30 日 本期内容提要： ➢ 本周市场表现：本周钢铁板块上涨 1.22%，表现劣于大盘；其中，特钢板块上涨 3.66%，长材板块上涨 2.61%，板材板块下跌 0.19%；铁矿石板块上涨 0.82%，钢铁耗材板块上涨 3.26%，贸易流通板块上涨1.78%。 ➢ 供给情况。截至 11 月 28 日，样本钢企高炉产能利用率 88.0%，周环比下降 0.60 百分点。截至 11 月 28 日，样本钢企电炉产能利用率 52.7%，周环比增加 1.17 百分点。截至 11 月 28 日，五大钢材品种产量746.9 万吨，周环比增加 5.72 万吨，周环比增加 0.77%。截至 11 月28 日，日均铁水产量为 234.68 万吨，周环比下降 1.60 万吨，同比下降 1.12 万吨。 ➢ 需求情况。截至 11 月 28 日，五大钢材品种消费量 888.0 万吨，周环比下降 6.16 万吨，周环比下降 0.69%。截至 11 月 28 日，主流贸易商建筑用钢成交量 10.5 万吨，周环比增加 0.42 万吨，周环比增加 4.15%。 ➢ 库存情况。截至 11 月 28 日，五大钢材品种社会库存 1007.3 万吨，周环比下降 22.09 万吨，周环比下降 2.15%，同比增加 27.82%。截至 11 月 28 日，五大钢材品种厂内库存 393.5 万吨，周环比下降 10.20 万吨，周环比下降 2.53%，同比增加 2.11%。 ➢ 钢材价格&利润。截至 11 月 28 日，普钢综合指数 3452.8 元/吨，周环比增加 14.59 元/吨，周环比增加 0.42%，同比下降 5.15%。截至 11 月 28 日，特钢综合指数 6565.7 元/吨，周环比下降 18.61 元/吨，周环比下降 0.28%，同比下降 3.29%。截至 11 月 28 日，螺纹钢高炉吨钢利润为-12 元/吨，周环比增加 18.0 元/吨，周环比增加 60.00%。截至 11 月 28 日，建筑用钢电炉平电吨钢利润为-61 元/吨，周环比增加51.0 元/吨，周环比增加 45.54%。 ➢ 原燃料情况。截至 11 月 28 日，日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）为 796 元/吨，周环比上涨 3.0 元/吨，周环比上涨 0.38%。截至11 月 28 日，京唐港主焦煤库提价为 1710 元/吨，周环比下跌 80.0 元/吨。截至 11 月 28 日，一级冶金焦出厂价格为 1935 元/吨，周环比持平。截至 11 月 28 日，样本钢企焦炭库存可用天数为 11.29 天，周环比增加 0.2 天，同比下降 0.5 天。截至 11 月 28 日，样本钢企进口铁矿石平均可用天数为 23.72天，周环比增加 0.1天，同比增加 0.8天。截至 11 月 28 日，样本独立焦化厂焦煤库存可用天数为 12.84 天，周环比下降 0.6 天，同比增加 1.2 天。 ➢ 本周，截至 11 月 28 日，日均铁水产量为 234.68 万吨，周环比下降1.60 万吨，同比下降 1.12 万吨。五大钢材品种社会库存周环比下降2.15%，五大钢材品种厂内库存周环比下降 2.53%。本周，日照港澳 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 洲粉矿（62%Fe）上涨 3.0 元/吨 ，京唐港主焦煤库提价下跌 80.0 元/吨。需注意的是，近日，2025 年度中央安全生产考核巡查正式启动，由国务院安委会有关成员单位负责同志带队的 22 个中央安全生产考核巡查组陆续进驻 31 个省、自治区、直辖市和新疆生产建设兵团，对 2025 年度安全生产工作开展考核巡查，11 月底完成。截至 11月 10 日，已有 10 个中央安全生产考核巡查组进驻山西、黑龙江、辽宁、江苏、江西、海南、重庆、云南、甘肃、新疆开展工作。目前看，中央安全生产考核巡查的启动有利于稳定市场信心，利好钢材价格走势。我们认为，在海外关税影响下，出口占比较低的普钢公司受影响较小，叠加国家“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善。当前，普钢吨钢利润可观，在行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大，有望迎来价值修复，钢铁板块亦有望迎来配置良机。 ➢ 投资建议：虽然钢铁行业现阶段面临供需矛盾突出等困扰，行业利润整体下行，但伴随系列“稳增长”政策纵深推进，钢铁需求总量有望在房地产筑底企稳、基建投资稳中有增、制造业持续发展、钢铁出口高位等支撑下保持平稳或甚至边际略增，反观平控政策预期下钢铁供给总量趋紧且产业集中度持续趋强，钢铁行业供需总体形势有望维持平稳。与此同时，经济高质量发展和新质生产力宏观趋势下，特别是受益于能源周期、国产替代、高端装备制造的高壁垒高附加值的高端钢材有望充分受益。总体上，我们认为未来钢铁行业产业格局有望稳中趋好，叠加当前部分公司已经处于价值低估区域，现阶段仍具结构性投资机遇，尤其是拥有较高毛利率水平的优特钢企业和成本管控力度强、具备规模效应的龙头钢企，未来存在估值修复的机会，维持行业“看好”评级。建议关注：1）设备先进性高、环保水平优的区域性龙头企业山东钢铁、华菱钢铁、首钢股份、沙钢股份、三钢闽光等；2）布局整合重组、具备优异成长性的宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、鞍钢股份等；3）充分受益新一轮能源周期的优特钢企业中信特钢、久立特材、方大特钢、常宝股份、武进不锈、友发集团等；4）具备突出竞争优势的高壁垒上游原料供应企业首钢资源、河钢资源、方大炭素等。 ➢ 风险因素：地产进一步下行；钢铁冶炼技术发生重大革新；钢铁工业高质量发展进程滞后；钢铁行业供给侧改革政策发生重大变化；钢材出口面临目的国关税壁垒。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.co