耐用消费产业行业研究：消费品供需适配性方案提供消费板块切换与成长方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 消费中观策略&投资建议 临近年末收官可选消费板块总体表现平淡，基本面亮点在于部分包括离岛免税在内的高端消费的复苏有望逐步引导整体消费企稳，近期的重点事件是 11 月 26 日六部门发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，提供中长期消费成长方向。总体要求是到 2027 年消费品供给结构明显优化，形成 3 个万亿消费领域（老年用品，智能网联汽车，消费电子）和 10 个千亿级消费热点（婴童用品，智能穿戴产品，化妆品，健身器材，户外用品，宠物食品用品，民用无人机，潮玩，珠宝首饰与国潮服饰），打造一批富有文化内涵，享誉全球的高品质消费品。 到 2030 年供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本行程，消费对经济增长的贡献度稳步提升。 实施方案聚焦商品消费展开，几大明显方向提供后续消费挖掘方向，（一）功能价值 AI+消费： 加速新技术新模式创新应用，其中提到强化人工智能融合赋能，推动人工只能在消费品全行业全领域应用，推广生成式人工智能、3D 数字化设计等新工具。推动 3D 打印设备进入校园；推动健康产品创新发展；（二）情绪价值赛道受到重视：积极发展宠物周边，潮服潮玩等兴趣消费产品，动漫，文创，非遗，IP 受到重视。大力发展休闲和运动产品，推广面向赛事经济，户外经济，冰雪经济等新需求； （三）品牌出海受到重视：提出发挥国际展会综合效应，推动“国潮出海”“首发出海”；（四）推广稀缺或高效渠道：积极推动消费品首发，支持开设消费品首店，旗舰店，新概念店，举办首秀，首展等活动。有序发展品该消费，有序发展直播电商，即时零售，策展零售，循环电商等新业态，鼓励平台企业依法合规利用人工智能技术挖掘用户需求，匹配推送产品和服务。 行业景气跟踪  新消费制造：（1）AI+3D 打印：行业技术快速迭代，龙头企业发力多头技术路线，26 年有望迎来消费级 3D 打印爆发元年。（2）宠物：赛道持续火热，乳业、动保企业跨界切入宠物视频赛道。  轻工制造：（1）家居：内销上游景气度整体仍偏弱，外销建议关注具备海外产能布局和品牌优势、在需求回暖中弹性更高的企业。（2）新型烟草：雾化方面预计后续随着美国电子烟监管网络不断完善，下一轮监管周期的执法强度将更高。HNB 方面近日英美烟草于俄罗斯市场上推出 HNB 新品 Glo Ultra，思摩尔有望在 BAT 加速推进无烟战略中充分受益。（4）潮玩：重点关注潮玩龙头以及积极转型 IP 开发的传统头部企业、受益产业红利扩散的细分环节标的。（5）轻工个护：建议聚焦中长期具备持续差异新品成长周期驱动与线下开拓能力稀缺带动中期份额提升超预期。（6）AI 眼镜：重点关注 1）4Q 科技大厂新品发布节奏；2）镜片关键卡位标的，如康耐特光学等。  纺织服装：①品牌服饰端国庆主要公司终端动销受天气偏热影响有所走弱，终端消费复苏趋势仍有反复，建议持续关注消费后续改善的趋势。②出口端，建议密切关注制造龙头超跌带来的投资机会。  美妆护理：美护板块基本面表现良好，化妆品类 10 月零售同比增加 9.6%，增速环比 9 月提速 1pct，但估值受新消费板块影响有所下调。医美端，后续建议持续关注相关企业获证进展、落地产品铺货情况。  家用电器：关注两个方向，1）经营韧性突出、蓄水池深厚、分红有望提升的白电龙头，2）内销格局优化、成本端价格稳定、出海份额持续提升的黑电龙头。  社会服务：海南封关临近，9 天春节假期公布超预期，免税政策新规实施，海南免税主题发酵；看好高性价比餐饮复苏；旅游、K12 高景气维持；餐饮拐点向上；人服、酒店稳健向上；职业教育底部企稳。  商贸零售：线下零售景气度：商超店效趋稳、百货-略有承压，调改类向上、电商-底部企稳。线下零售&文旅：率先体现消费复苏预期，政策与资金有望共振。黄金珠宝：降息预期下金价上行预期强化。跨境电商 2025 年亚马逊黑五促销为史上最长促销季。线上零售：外卖业务虽然在 Q3 以来已经在竞争中投入边际放缓。 风险提示：政策落地不及预期；关税风险；市场波动风险；数据跟踪误差。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、消费中观策略 ............................................................................... 3 二、新消费制造 ................................................................................. 4 三、轻工制造 ................................................................................... 5 四、纺织服饰 ................................................................................... 7 五、美容护理 ................................................................................... 7 六、家用电器 ................................................................................... 7 七、零售互联网 ................................................................................. 8 八、社会服务 ................................................................................... 8 九、风险提示 ................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 新消费指数-总 ......................................................................... 3 图表 2： 新消费指数-T1 ......................................................................... 3 图表 3： 新消费指数-T2 ......................................................................... 4 图表 4： 新消费指数-T3 ......................................................................... 4 图表 5： 可选消费细分赛道估值水平 ...............