商贸零售行业周报：品牌建设+科技美学，谱写国货美妆增长答案

商贸零售 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 商贸零售 2025 年 11 月 30 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《六福集团业绩预告高增，美丽田园战略升级—行业周报》-2025.11.22 《双十一电商大促落幕，美妆、珠宝表现亮眼—行业周报》-2025.11.16 《10 月社零同比+2.9%，金银珠宝表现亮眼—行业点评报告》-2025.11.14 品牌建设+科技美学，谱写国货美妆增长答案 ——行业周报 黄泽鹏（分析师） 李昕恬（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 lixintian@kysec.cn 证书编号：S0790125100021  品观 2025 化妆品年会举办，国货品牌共寻穿越周期的增长答案 本周（11 月 25 日），品观 2025 年化妆品年会在广州举办：多名国货美妆品牌创始人聚齐，围绕“增长的答案”主题分享如何远眺高飞以及实践落地。从品牌建设看，告别流量红利，头部企业集体转向“质的跃升”与“长期主义”。（1）上美股份：追求有质量、可盈利的增长，通过激进的组织激活与全球化布局，持续开拓新增长空间；（2）上海家化：行业增速放缓的背景下，公司提出“四大聚焦”战略，并回归老牌国货初心，坚持“做难而正确的事”，持续发力品牌建设。在战略引领下，公司 2025 年前三季度业绩表现亮眼。从科学美学来看，科技底色与美学高地成为品牌突围的双重基因。（1）逸仙集团：从运营驱动到科技驱动，从单一彩妆到多品牌矩阵构建，实现连续季度盈利；（2）彩棠：以“专业产品+独特美学”模式，简化消费者决策购买链路并撬动品牌增长潜能，已成为拉动珀莱雅业绩增长的第二大动力。（3）英敏特：研判并把握“医美级创新、生物技术与情绪护肤”三大趋势，在硬科技上“向下扎根”，同时在软文化与情绪价值上“向上生长”。  行业关键词：超盒算 NB、液态 PCL、永辉年货节、fudi、袋鼠妈妈等 【超盒算 NB】盒马旗下超盒算 NB 稳步开放加盟。 【液态 PCL】国内首款液态 PCL 三类医疗器械正式启动。 【永辉年货节】永辉超市 2026 年货节定档。 【fudi】本土会员制超市 fudi 与京东秒送达成独家战略合作。 【袋鼠妈妈】袋鼠妈妈召开品牌战略升级发布会。  板块行情回顾 本周（11 月 24 日-11 月 28 日），商贸零售指数报收 2329.48 点，上涨 3.45%，跑赢上证综指（本周上涨 1.40%）2.05 个百分点，板块表现在 31 个一级行业中位居第 9 位。零售各细分板块中，本周多业态零售板块涨幅最大，2025 年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周茂业商业（+51.1%）、广百股份（+18.7%）、三江购物（+18.7%）涨幅靠前。  投资建议：关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 投资主线一（黄金珠宝）：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的黄金珠宝品牌，重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大福等，受益标的周生生等； 投资主线二（线下零售）：关注顺应趋势变革探索的线下零售企业和 AI 赋能跨境电商龙头，重点推荐永辉超市、爱婴室、吉宏股份、赛维时代等； 投资主线三（化妆品）：关注满足情绪价值和安全成分创新的国货品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份、巨子生物、丸美生物、润本股份等； 投资主线四（医美）：关注差异化医美产品厂商和持续并购扩张的连锁医美机构，重点推荐爱美客、科笛-B，受益标的美丽田园医疗健康等。  风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、政策风险等。 -29%-19%-10%0%10%19%29%2024-122025-042025-08商贸零售沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 零售行情回顾 ............................................................................................................................................................................ 4 2、 零售观点：品牌建设+科技美学，谱写国货美妆增长答案 .................................................................................................. 6 2.1、 行业动态：化妆品年会举办，国货品牌共寻穿越周期的增长答案 .......................................................................... 6 2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 .............................................................................................................. 7 2.2.1、 周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长 ........................................................................................... 9 2.2.2、 潮宏基：三季度经营业绩超预期，产品和渠道持续优化 ............................................................................... 9 2.2.3、 永辉超市：2025Q3 经营业绩短期承压，门店调改加速推进 ....................................................................... 10 2.2.4、 爱婴室：2025Q3 主业门店稳健扩张，万代合作持续推进 ........................................................................... 10 2.2.5、 豫园股份：物业开发拖累业绩，主业调整及出海打开成长空间 ................................................................. 11 2.2.6、 丸美生物：2025Q3 业绩亮眼，多赛道布局有望驱动业绩增长 ................................................................... 11 2.2.7、 珀莱雅：双 11 表现亮眼，看好公司多品牌矩阵助业绩增长 ....................................................................... 12 2.2.