汽车行业特斯拉系列报告一：从产品布局看特斯拉市场战略

仅供机构投资者使用证券研究报告/深度研究报告请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明从产品布局看特斯拉市场战略特斯拉系列报告一崔琰（SAC NO:S1120519080006）/ 刘静远 / 周沐 / 郑青青2020年2月14日12020/2/142引言新能源汽车产业正由政策驱动转向供给驱动，2020年是供给端剧变的元年，特斯拉国产化带来的供给端质变将撬动需求。我们判断2020年行业将从2.0时代迈入3.0时代，类比手机发展史，爆款车型的出现将推动行业从导入期迈入成长期。本篇报告作为特斯拉系列报告的开篇，从产品布局出发探讨特斯拉的市场战略，并从产品力、定价策略、产能建设、市场空间等多个维度综合考量，对特斯拉核心产品的中期销量做预估。提升国产化率是降本的基础，高性价比成就爆款，国产Model 3/Y将再次验证特斯拉的扩容效应，并带动产业链共同成长。国产化落地引发市场聚焦特斯拉产业链，标的随国产化率提升而逐步扩散，我们建议紧抓4条主线：a) 动力电池及产业链：中国动力电池产业链完备，龙头已具备全球竞争力，以CATL的CTP为例技术已经全球领先，推荐【宁德时代*】及宁德时代、LG化学产业链，相关收益标的【璞泰来、恩捷股份】；b) 特斯拉国产化单车配套价值量较高的供应商：推荐【拓普集团、华域汽车】，拓产品、拓客户能力强，进入特斯拉产业链后ASP和技术水平有望不断提升；c) 细分领域具备全球竞争力的供应商：推荐【三花智控*】，相关受益标的【宏发股份】；d) 低估值供应商及潜在供应商：推荐【均胜电子、银轮股份】，相关受益标的【凌云股份、宁波华翔、岱美股份、继峰股份】等。*注：三花智控与华西家电组联合覆盖，宁德时代与华西电新组联合覆盖25/8/19产品策略从高端车型切入塑造品牌推出中端车型以兑现销量、业绩32020/2/144资料来源：特斯拉官网，Autoblog，汽车之家，华西证券研究所图：特斯拉主要产品核心参数及售价区间（美元）Roadster 跑车 2008年11月 53kWh/244mi 288hp/400NM 0-60mph: 3.9sModel S 中大型轿车 2012年6月 100kWh/373mi 779hp/1247NM 0-60mph: 2.4sModel X 中大型SUV 2015年9月 100kWh/328mi 779hp/1247NM 0-60mph: 2.7sModel 3 中型轿车 2017年11月 75kWh/322mi 580hp/652NM 0-60mp: 3.2sModel Y 中型SUV 2020年3月 75kWh/315mi 580hp/652NM 0-60mph: 3.5sCybertruck 全尺寸皮卡 2021年 500mi+ 未披露 0-60mph: ＜2.9s产品 | 产品序列：从小众走向普及，产品谱系趋于完善。。。个性车型圈粉高端车型定义品牌，领跑市场中端车型兑现销量、业绩更多车型填补细分市场30000500007000090000110000130000RoadsterModel SModel XModel 3Model YCybertruck2020/2/145资料来源：第一电动网等，华西证券研究所图：海外历年BEV车型售价及续驶里程图：中国历年BEV车型售价及续驶里程资料来源：第一电动网等，华西证券研究所续驶里程（km）续驶里程（km）产品 | 产品序列：从高端到终端，技术水平始终引领行业 从定义品牌的高端车型Model S/X，到兑现销量、业绩的中端车型Model 3/Y，特斯拉始终坚持对产品性能的追求，各车型的续驶里程、加速性能等核心参数均处于同级别最高水平，技术水平引领行业2020/2/146产品 | Roadster：高单价个性车型切入小众市场，完成品牌圈粉图：特斯拉Roadster外观图：Elise与Roadster核心参数对比资料来源： Zombdrive，华西证券研究所基于燃油车打造的高性能电动跑车图：路特斯Elise外观 特斯拉Roadster基于路特斯Elise底盘打造，是全球首款使用锂电池的量产BEV车型 Roadster在保留驾驶乐趣的同时，动力性能显著优于Elise，电动机优势凸现 多次跳票后2008年11月Roadster批量交付，至2012年停产累计交付2,450辆，车主多为美国各界名流，品牌完成圈粉资料来源： Zombdrive，华西证券研究所资料来源：carfolio，华西证券研究所车型路特斯Elise（2006）特斯拉Roadster动力总成1.8L（1ZZ）+5MT单电机+单速变速箱最大功率（PS）136251/288最大扭矩（Nm）172286/4000-60mph（s）5.83.9/3.7极速（mph）127130整备质量（kg）8601220续驶里程（mi）-244起售价4.299万美元10.9万美元2020/2/147图：特斯拉Model X外观图：特斯拉Model S/X季度交付量（辆）资料来源：Bing，华西证券研究所Model S/X引领高端电动车潮流图：特斯拉Model S外观 Model S/X分别于2012Q3/2015Q4批量交付，起售价分别为6.95万/8.25万美元，超同期所有BEV车型，较同级别豪华燃油车溢价30~50%，开创高端电动车先河 上市后销量平稳攀升，2017年两车型合计销量突破10万辆，Model S/X全球销量位居第二/五，突出的动力性能、超前的内外饰设计和科技配置是核心竞争力资料来源：Bing，华西证券研究所资料来源：特斯拉官网，华西证券研究所产品 | Model S/X：高举高打，定义高端电动车02000400060008000100001200014000160001800012Q312Q413Q113Q213Q313Q414Q114Q214Q314Q415Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q4Model SModel X2020/2/14车型长*宽*高（轴距）（mm）动力总成最大功率（hp）最大扭矩（NM）0-100km/h（s）售价区间（$）特斯拉Model S 100D4970*1964*1445(2960)双电机5256604.469,500-97,500奔驰E400 4MATIC4923*1852*1468(2939)3.0T V6+9AT3334805.252,150-62,300宝马540i xDrive4936*1868*1479(2975)3.0T L6+8AT3404504.851,200-58,750特斯拉Model X 100D5037*2070*1684(2965)双电机5256605.082,500-99,500奔驰GLE500 4MATIC4803*1926*1796(2916)4.0T V8+9AT4216005.652,000-66,300宝马X5 xDrive50i4886*1938*1762(2933)4.4T V8+8AT4506505.056,600-73,