汽车行业深度研究：电动化浪潮之大众MEB系列重装上阵

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 1 / 26 证券研究报告 | 行业研究 汽车 【粤开汽车深度研究】电动化浪潮之大众 MEB 系列重装上阵 2020 年 02 月 11 日 投资要点 增持(维持) 分析师：徐昊 执业编号：S0300519040001 电话：010-66235709 邮箱：xuhao@ykzq.com 研究人：逄增山 电话：13816595023 邮箱：pangzengshan@ykzq.com 行业表现对比图(近 12 个月) 资料来源：聚源 相关研究 《【粤开汽车行业点评】驱动新能源汽车利好》2020-01-12 《【粤开汽车行业点评】寻找特斯拉产业链中不可替代的成分》2020-01-20 《【粤开汽车行业点评】1 月汽车销量解读》2020-02-13  大众 MEB 已来 2019 年 11 月大众“Planning Round 68”中表示，计划 2020~2024 年在混合动力、电动出行以及数字化领域投资 600 亿欧元。到 2029 年推出 75 款纯电动车，近 60 款混合动力车，电动车销量将达 2600 万辆，混合动力车销量近 600 万辆；其中，将有近 2000 万辆的电动汽车在 MEB 平台生产。2019 年 11 月上汽大众新能源工厂落成，计划到 2020 年 10 月南北大众将开始启动 MEB 平台纯电动车的生产，两地综合产能高达 70 万辆。  MEB 平台是大众首款为大规模生产而开发的纯电动汽车模块化平台 该平台是模块化硬件结构的物理集成平台，也是电子电器架构和软件架构的集成平台，在该平台上计划开发大众、奥迪和斯柯达三个不同品牌近十三款车型。该平台采用了不同于传统汽车的平台开发思路，标志着大众迈出了“硬”汽车转向“软”汽车的第一步。  供需及政策端对新能源车积极拉动作用 需求端，持续回暖，特斯拉效应带动 To C 领域需求增长，特别的纯电动乘用车的渗透率持续提升，新的增长空间已经打开。政策端，欧盟碳排放法规持续加严，多数车企面临高额罚款，各国纷纷出台各项政策。国内双积分政策促使新能源车比例持续提升，补贴退坡减缓。一系列政策方面的推动作用，促使各大车企纷纷制定新能源发展规划，提升新能源车特别是纯电动车渗透率。供给端，各车企未来 3~5 年产品密集推出，国内至少十七款新车上市。综合预测，2020~2022 年纯电动乘用车销量最高可以达到 114 万、148 万和 198 万辆。  大众 MEB 在国内优势十足，但压力不小 大众入华三十六载，MEB 建立无可比拟体系竞争力：完善的产品体系；优良的质量管理体系；广密的营销服务网点；广泛的市场基础。2019 年上半年乘用车市场保有量 TOP10 来看，德系车占据 6 席之多。但是来自各方压力空前。特斯拉带来的挑战，包括定价、产品效应、自动驾驶以及 Musk 个人魅力方面的先发影响；其他自主及合资品牌的挑战；以及对自身的突破带来的挑战。  MEB 未来值得期待 根据大众的品牌价值和纯电动车的市场产品分布，我们推测 MEB 系列定价区间主要在 15 万元以上，特别是 15~30 万元区间，会对该区间的自主品牌带来一定冲击，同时确立 20~30 万元范围内销量龙头地位，并在此区间内撬动个人家庭用车需求。 -4%5%14%22%31%19-0219-0519-0819-1020-01沪深300 汽车 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 2 / 26 规模化效应将进一步巩固新能源产业链生态。面向“新四化”的一系列举措，以及充电基础设施方面，全方位加大投资和自研能力建设，有望带动产业链全面发展，软件定义汽车时代已经来临。  投资建议 2020 年新能源车在特斯拉效应叠加国家政策的拉动下，驶入了发展快车道，除了特斯拉产业链外，还有大众体系产业链。在这个产业链里，既有新能源方阵，也有大众的传统供应商体系，在这个体系里，我们持续关注各产业链的龙头企业。我们重点推荐： 1、电池材料龙头企业：当升科技、天赐材料和恩捷股份； 2、特斯拉产业链：三花智控、中鼎股份和拓普集团； 3、上游钴锂：洛阳钼业、天齐锂业、华友钴业和赣锋锂业； 4、持续推荐低估值整车标的：长安汽车、广汽集团 H 以及乘用车龙头上汽集团。  风险提示 1、产品推出及本地化投产不及预期； 2、其他外资品牌竞争； 3、智能化落地不及预期； 4、宏观经济波动影响。 行业研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.ykzq.com 3 / 26 目 录 一、大众 MEB 由来 .............................................................................................................................................. 5 （一）MEB 定义全新物理平台和电器及软件平台 .......................................................................................... 6 （二）新能源高速发展大门已然开启 ............................................................................................................. 9 1、需求端持续回升...................................................................................................................................... 9 2、政策端全面拉动.....................................................................................................................................11 3、供给端产品项目全面展开，各车企新品密集推出................................................................................... 14 二、大众 MEB 在国内优势十足，但压力不小...................................................................................................... 16 （一）大众入华三十六载，MEB 建立无可比拟体系竞争力 .......................................................................