汽车行业深度报告：松下牵手丰田的几点思考

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 松下牵手丰田的几点思考 丰田与松下正式成立合资公司，特斯拉正式引入 LG、宁德时代，将是产业链供应格局关键性的变革： 1、丰田电动化加速，进一步推动全球电动化进程。丰田是全球最重要的汽车集团之一，2019 年丰田汽车全球销量为 1074 万辆，市占率达到 11.7%。但是丰田在电动化、尤其是纯电动上的步伐是略显落后的：2019 年，丰田品牌电动车（不包含 HEV）销量为 5.5 万辆，丰田品牌的电动化比例仅为 0.6%（大众：8.4 万，1.3%；日产：8.1 万，1.8%；宝马：12.9 万，5.8%）。2019 年丰田新的电动化战略中，计划到 2025 年电动车销量 550 万辆，其中纯电动和燃料电池共计 100 万辆（目标较 2017 年战略中提前 5 年完成）。丰田作为全球重要的车企集团，其在电动化的加速将更有力的推动全球汽车电动化进程。 2、产业链供应格局变化：松下牵手丰田，特斯拉更加深度拥抱国内产业链，国内产业链更深度融合到全球电动化进程中。对于整个产业链而言，供应链体系逐步以车型、车型平台为导向。一方面，松下牵手丰田，更开放的姿态面对多元化客户，其供应链共享成长。另一方面，特斯拉必然需要更加深度融合国内产业链，宁德时代正式进入特斯拉的供应链体系，国内产业链更深度融合到全球电动化进程中。 总体来看，全球电动化的趋势在加速，国内产业链深度受益：继续看好持续推荐的三条主线：主线 1-上游弹性品种-行业重归成长，全球趋势确立，上游弹性品种或有表现：【华友钴业】【石大胜华】、关注【六氟磷酸锂】。主线 2-海外供应链（龙头-新能车领域“对”的公司）：格局清晰，业绩确定，受益中高端车型的 C 端放量趋势提振估值：【恩捷股份】【璞泰来】【新宙邦】【宁德时代】【科达利】。主线 3-磷酸铁锂（有认知偏差）：C 端中高端车型放量同时，五菱（宝骏 E200、五菱宏光电动版等）为代表的高性价比电动车同样有真实需求存在：【德方纳米】【鹏辉能源】。重点提示有望量价齐升的【负极】环节。 风险提示：新能源销量不及预期 风险提示 e_Summary] 风险提示：新能车销量不及预期；竞争加剧致盈利能力下滑。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 宁德时代 160.20 1.54 2.22 2.85 47.83 72.16 56.21 买入 恩捷股份 63.96 1.09 1.12 1.51 45.16 57.11 42.36 买入 新宙邦 33.71 0.84 0.85 1.23 28.51 39.66 27.41 买入 璞泰来 98.46 1.37 1.67 2.34 34.67 58.96 42.08 买入 石大胜华 33.03 1.01 1.57 2.00 19.05 21.04 16.52 买入 华友钴业 42.40 1.84 0.16 0.79 16.35 13.62 53.67 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -2%5%12%19%26%33%2019/22019/32019/42019/52019/62019/72019/82019/92019/102019/112019/122020/1汽车沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5.71% 4.92% 10.69% 相对收益 0.55% 7.22% -9.40% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 176 总市值（亿） 17329 流通市值（亿） 13103 市盈率（倍） 14.50 市净率（倍） 1.34 成分股总营收（亿） 26831 成分股总净利润（亿） 904 成分股资产负债率（%） 58.91 [Table_Report] 相关报告 《东北证券电新行业周报第 2 期：12 月新能车产量 15.4 万》 2020-01-12 《东北证券中小市值组新能源汽车行业 2020年度策略：全球电动化加速，看好海外供应链&上游弹性品种》 2019-11-22 [Table_Author] 证券分析师：笪佳敏 执业证书编号： S0550516050002 (021)20361230 (021)20361230 研究助理：胡洋 执业证书编号： S0550119040018 (021)20363210 huyang@nesc.com 汽车 发布时间：2020-02-10 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 19 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 核心逻辑 .................................................................................................................. 4 1. 丰田加速电动化进程，电动化势不可挡............................................................ 5 1.1. 丰田为全球前三大汽车制造商....................................................................................................... 5 1.2. 丰田电动化提速，2025 年目标 550 万辆...................................................................................... 6 1.2.1.丰田电动化转型的步伐略显滞后 ...................................................................................................... 6 1.2.2.新玩家+老对手，竞争对手倒逼丰田加速 ......................................................................................... 7 1.2.3.电