汽车行业1月汽车产销量分析：受春节假期影响，1月产销同比降幅扩大

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 2 月 13 日 行业研究●证券研究报告 汽车 行业动态分析 1 月汽车产销量分析：受春节假期影响，1 月产销同比降幅扩大 投资要点  1 月汽车产销量受春节假期影响，同比降幅扩大。据中汽协 2 月 13 日发布的数据，2020 年 1 月全国产销量分别完成 178.3 万辆和 194.1 万辆，环比分别下降33.5%和 27.0%，同比分别下降 24.6%和下降 18.0%，同比降幅有所扩大。1 月份的有效工作日因为春节假期的原因比去年减少 5 天，所以产销同比降幅扩大主要原因在于有效工作日的减少。 据中国汽车流通协会发布的 2020 年 1 月份“汽车经销商库存”调查结果：1 月份汽车经销商综合库存系数为 1.50，同比上升 7.1%，环比上升 12.8%，库存水平位于警戒线位置。高端豪华/进口品牌、合资品牌及自主品牌库存系数均环比上升。合资品牌库存系数最低，为 1.40，环比上升 18.3%；高端豪华/进口品牌库存系数为 1.41，环比上升 27.4%；自主品牌库存系数最高，为 1.77，环比上升 9.9%。 2020 年 1 月份产销同比降幅的扩大是由于春节假期，车市进入淡季所致。春节企业提前放假以及人口回乡返程，市场需求减少，再加上 2019 年 12 月份各车企的营销活动透支市场，新车成交量下降。1 月下旬新冠肺炎疫情爆发，但此时正处于春节期间，肺炎疫情对 1 月份的车市影响较小，但是由于 2 月份企业纷纷推迟复工，而且疫情严重的湖北地区年度汽车产量在全国总产量中占比达到8%-9%，这将会对 2 月份汽车的产销情况造成直接的影响，我们预测 2 月份仍会出现产销同比下降的情况。  新能源汽车短期内同比降幅扩大。1 月，新能源汽车产销分别完成 4.0 万辆和4.4 万辆，环比分别下降 73.15%和 73.01%，同比分别下降 55.4%和 54.4%，较上月分别扩大 25.1 和 27.0 个百分点。其中，电动乘用车产销完成 3.5 万辆和3.9 万辆，同比分别下降 56.3%和 54.5%；电动商用车产销预计均完成 0.5 万辆，同比下降 37.4%和 51.7%。虽然短期内同比降幅扩大，但是 2020 年补贴有望不再退坡的政策利好，以及国产特斯拉电动车带来的明星效应，新能源汽车产销量下半年出现恢复性反弹的概率较高。  乘用车销量降幅较上期扩大。2020 年 1 月，乘用车产销分别完成 144.4 万辆和161.4 万辆，环比分别下降 33.9%和 27.1%，同比分别下降 27.6%和 20.2%，销量降幅比上月扩大 19.3 个百分点。乘用车分车型产销情况看：轿车产销量同比分别下降 31.1%和 23.7%；SUV 产销量同比分别下降 23.7%和 17.1%；MPV产销量同比分别下降 47.6%和 33.1%。由于中国乘用车市场正逐步由增量市场转为存量市场，市场将竞争；分化将成为未来自主品牌的主旋律，技术薄弱、新车推出缓慢、规模较小的品牌或逐渐被淘汰出局，市场份额将加速向长城、吉利等拥有品牌及技术优势的龙头企业集中。  商用车表现好于乘用车。1 月，商用车产销分别完成 34.1 万辆和 32.6 万辆，环 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 000951 中国重汽 买入-A 601633 长城汽车 买入-A 601966 玲珑轮胎 买入-A 601799 星宇股份 买入-A 603197 保隆科技 买入-A 603788 宁波高发 买入-A 603305 旭升股份 增持-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 5.57 10.16 -10.64 绝对收益 10.48 16.59 23.88 分析师 肖索 SAC 执业证书编号：S09105180070004 xiaosuo@huajinsc.cn 021-20377056 相关报告 汽车：第 5 周周报：汽车行业企稳筑底，2020年产销形势将有所好转汽车 2020-01-25 第 4 周周报：12 月汽车销量增速降幅接近为零，行业持续复苏中 2020-01-17 汽车：12 月汽车产销分析：销量降幅接近为零，行业下行周期接近尾声 2020-01-13 汽车：第 3 周周报：新能源汽车补贴或不再退坡，行业迎来较大利好 2020-01-12 汽车：第 2 周周报：国产特斯拉 Model 3 降价，销量有望提升利好产业链 2020-01-04 汽车：第 1 周周报：鼓励松绑汽车限购，行业迎来持续复苏机会 2019-12-29 汽车：徐徐前行，分化持续 2019-12-23 -2%3%8%13%18%23%28%33%2019!-012019!-052019!-09汽车 沪深300 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/2 / 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 比分别下降 31.4%和 26.7%，同比分别下降 7.8%和 5.7%。商用车同比降幅小于乘用车，1 月其表现好于乘用车。中长期看，稳经济的政策基调下，基建投资增长的边际改善值得期待。同时，各地“蓝天保卫战”的打响将加速国三与国四重卡的淘汰与更新（根据方得网的统计，不具备升级到国六排放标准，需要在2020 年底前淘汰的重卡约有 230 万辆），以及“无锡断桥”事件后全国治理超载的深化，预计未来几年重卡年销量中枢在 110 万辆左右有望维持。  投资推荐：2020 年 1 月受春节假期影响，车市需求低迷，产销同比降幅扩大。而且受新冠肺炎疫情影响，2 月份企业延迟复工，将会继续影响 2 月销量。但长期来看，伴随中央和地方政府出台一系列恢复经济、稳定市场预期的货币政策和财政政策，疫情的短期冲击不会改变中国长期稳定的发展。我们重点推荐以下两条主线： （1）受益于行业政策利好的新能源汽车产业链，特别是与特斯拉国产化的紧密相关的企业，重点推荐旭升股份，建议重点关注拓普集团、宁德时代等； （2）拐点型和三季报业绩超预期的企业，重点推荐中国重汽、长城汽车、星宇股份、玲珑轮胎、保隆科技、宁波高发，建议重点关注吉利汽车（H）等。  风险提示：经济下行导致汽车行业复苏不及预期；新能源汽车补贴退坡幅度超预期；中美贸易摩擦加剧。新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间超预期。 汽车：第 52 周周报：中美贸易摩擦缓和，利于汽车行业复苏 2019-12-22 汽车：第 51 周周报：11 月份产量增速转正或 预 示 着 本 轮 下 滑 周 期 已 近 尾 声 2019-12-15 汽车：11 月汽车产销量分析：产量结束负增长，行业复苏持续 2019-12-11 行业动态分析 http://www.huajinsc.cn/3 / 15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、总体：受春节假期影响，1 月产销同比降幅扩大 ..................................