量化观市：宏观不确定性提升，红利微盘行情有望持续

敬请参阅最后一页特别声明 1 摘要 过去一周，国内主要市场指数表现平稳，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为 0.90%、0.84%、-0.03%和 0.47%。 微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收正，茅指数为正斜率，当前轮动模型发出切换至微盘股指数信号，中期配置微盘股指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前系统性风险未明显聚集。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。 过去一周，中国公布了 10 月的金融信用以及社零数据。在金融信用方面，10 月 M1 同比报 6.2%，较上个月回落 1%；10 月 M2 同比报 8.2%,较上个月回落 0.2%。而 10 月社零数据也有所下滑，报 2.9%，较上个月稍显下滑 0.1%。整体来看，10 月信贷和消费数据增速有所放缓。但从三季度的货币政策执行报告中也说明，与我国经济从高速增长转向高质量发展一致，贷款增速略低一些也是合理的。并且央行表示后续将逐步淡化对数量目标的关注，但继续实施好适度宽松的货币政策。这意味着后续信贷总体增速仍有回落的可能性，但仍然会维持宽松货币环境。而信贷需求较大的地产、传统基建等行业融资能力或会受此影响。 而海外方面，虽美国政府重新开门,但是目前仍不知 10 月和 11 月的经济数据能否在美联储 12 月份开会前公布，从而给到美联储官员数据指引。另外，若政府公布的通胀数据超预期，仍很可能短期压缩降息预期。目前联邦基金利率期货隐含的 12 月降息概率已从 10 月的 9 成概率下降至目前低于 5 成（48%）的概率。宏观不确定性正在上升，这使得市场风险偏好有所下降。综合国内信贷数量刺激弱化以及海外宏观不确定上升扰动，我们建议后续核心仓位大盘成长为主，但是战术仓位切换回公共事业、银行和煤炭的红利板块以及微盘板块。 国内利率方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 11220 亿元，到期 4958 亿元，整体通过公开市场操作净投放 6262 亿元；中期借贷便利（MLF）无投放亦无到期，净投放为 0 亿元。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.468%和 1.4945%，较上周分别上升 4.6 BP 和 2.68 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.518%和 1.58%，较上周分别下降 0.8 BP和 0.4 BP。 综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位切换回公共事业、银行和煤炭的红利板块以及微盘板块。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11 月份权益推荐仓位为 25%。拆分来看，模型对 11 月份经济增长层面信号强度为 0%；而货币流动性层面信号强度为 50%。择时策略 2025 年年初至今收益率为 13.55%，同期Wind 全 A 收益率为 25.61%。 过去一周市场宽幅波动，在海外流动性收紧下，价值因子表现良好。且随着市场波动放大，量价类因子表现量良好。展望未来一周，在宏观不确定高企的情况下，我们预估价值和量价类因子表现能有所延续。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、市场表现跟踪................................................................................ 4 1.1 主要市场及行业指数表现 .................................................................. 4 1.2 微盘股指数择时与轮动指标监控 ............................................................ 5 二、市场概况.................................................................................... 6 2.1 近期经济日历 ............................................................................ 6 2.2 市场宏观环境概况 ........................................................................ 7 2.3 中期权益配置视角 ........................................................................ 8 三、量化因子视角................................................................................ 9 3.1 选股因子 .................................................................................... 9 3.2 转债因子 ............................................................................... 10 附录........................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 主要市场指数近期周度涨跌幅 ............................................................. 4 图表 2： 主要市场指数上周净值走势图 ............................................................. 4 图表 3： A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况...................................................... 4 图表 4： 十年国债利率同比：-14.08% .............................................................. 5 图表 5： 波动率拥挤度同比：-16.10% .............................................................. 5 图表 6： 短期背离信号(高胜率日度指标) ..