票息资产热度图谱：2.3%25以上的债还有多少？

敬请参阅最后一页特别声明 1 截至 2025 年 11 月 17 日，存量信用债估值及利差分布特征如下： 城投债： 公募城投债中，江浙两省加权平均估值收益率均在 2.5%以下；收益率超过 4.5%的城投债出现在贵州区县级；其余区域中，云南、甘肃等地的利差也较高。与上周相比，公募城投债收益率超过半数下行，其中，3-5 年品种收益率平均下行幅度达到 1.2BP。具体来看，收益下行幅度较大的品种的包括 3-5 年河南区县级非永续、3-5 年贵州区县级非永续、1 年内及 2-3 年广西区县级永续债。 私募城投债中，上海、浙江、广东、福建等沿海省份的加权平均估值收益率在 2.85%以下；收益率高于 3.5%的品种出现在云南、贵州地级市及区县级、以及甘肃区县级；其余的广西、青海等地的利差也较高。与上周相比，私募城投债收益率普遍下行，3-5 年品种收益平均下行 2.6BP。具体来看，收益下行幅度较大的有 1 年内福建地级市永续、2-3 年河北地级市永续、2-3 年山西区县级非永续及 1-2 年宁夏地级市非永续债，分别对应下行 8.6BP、9.3BP、12.6BP 和22.7BP。 产业债： 民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益多数下行，特别是民企品种中，1 年内公募永续、3-5 年私募非永续债收益下行幅度分别达 11.2BP 和 5.4BP；地产债超过半数品种收益率呈下行态势，2 年内国企私募非永续债下行超过 2.5BP，同期限公募非永续债则有所调整。 金融债： 估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率整体下行，但期限间有所分化。具体来看，2-3 年、3-5 年私募非永续租赁债收益压降 3.5BP 以上，而 2 年内私募、1 年内公募非永续品种收益小幅上行；银行次级债交易情绪回暖，特别是 1-2 年农商行、1 年内城商行永续债收益分别下行 8.2BP、6.6BP；商金债收益率同样以下行为主，其中，1-2 年股份行、城商行品种各有 3.4BP、2.9BP 的收益降幅；此外，证券公司普通债表现强于次级债，1 年以上私募非永续债收益均出现大幅下行。 风险提示 统计数据失真，信用事件冲击债市，政策预期不确定性 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 图表目录 图表 1： 存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 17 日，单位：%） .......................... 3 图表 2： 存量信用债加权平均利差（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP） ............................... 4 图表 3： 存量信用债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP） ............... 5 图表 4： 存量信用债加权平均利差较上周变动（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP） ..................... 6 图表 5： 公募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 17 日，单位：%） .......................... 7 图表 6： 公募城投债加权平均利差（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP） ............................... 9 图表 7： 公募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间 11 月 17 日，单位：BP） ................ 11 图表 8： 私募城投债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 17 日，单位：%） ......................... 13 图表 9： 私募城投债加权平均利差（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP） .............................. 15 图表 10： 私募城投债加权平均估值收益率较上周变动（取值时间为 11 月 17 日，单位：BP） ............. 17 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 截至 2025 年 11 月 17 日，存量信用债中，民企地产债和产业债估值收益率及利差整体高于其他品种。与上周相比，非金融非地产类产业债收益多数下行，特别是民企品种中，1年内公募永续、3-5 年私募非永续债收益下行幅度分别达 11.2BP 和 5.4BP；地产债超过半数品种收益率呈下行态势，2 年内国企私募非永续债下行超过 2.5BP，同期限公募非永续债则有所调整。 金融债中，估值收益率和利差较高的品种有城农商行资本补充工具、租赁公司债。与上周相比，金融债收益率整体下行，但期限间有所分化。具体来看，2-3 年、3-5 年私募非永续租赁债收益压降 3.5BP 以上，而 2 年内私募、1 年内公募非永续品种收益小幅上行；银行次级债交易情绪回暖，特别是 1-2 年农商行、1 年内城商行永续债收益分别下行 8.2BP、6.6BP；商金债收益率同样以下行为主，其中，1-2 年股份行、城商行品种各有 3.4BP、2.9BP 的收益降幅；此外，证券公司普通债表现强于次级债，1 年以上私募非永续债收益均出现大幅下行。 图表1：存量信用债加权平均估值收益率（取值时间为 11 月 17 日，单位：%） 券种 发行方式 （或银行类型） 存量规模，亿元 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 1 年以内 1 至 2 年 2 至 3 年 3 至 5 年 永续 非永续（或二级资本债） 城投债 私募债 65022 1.86 2.10 2.25 2.49 1.85 2.03 2.24 2.54 公募债 79167 1.77 1.93 2.13 2.23 1.74 1.89 2.04 2.23 非金融非地产产业债（国企） 私募债 12585 2.19 2.38 2.51 2.56 1.86 2.08 2.28 2.53 公募债 99878 1.74 1.95 2.09 2.19 1.68 1.87 1.95 2.05 非金融非地产产业债（民企） 私募债 116 - - - - 2.87 2.52 3.60 2.37 公募债 4072 3.11 2.27 4.11 - 1.95 2.45 2.18 2.24 地产债（国企） 私募债 1270 - - - - 2.07 2.47 2.33 2.56 公募债 8795 1.74 - 2.30 - 2.63 2.25 2.31 2.25 地产债（民企） 私募债 0 - - - - - - - - 公募债 549 - - - - 2.55 2.96 3.17 2.74 租赁公司债 私募债 383 - 2.20 2.62 - 2.07 2.26 2.49 2.53 公募债 6569 2.05 2.00 2.28 -