资金跟踪系列之二十：个人ETF仍是阶段主要增量，杠杆资金小幅净卖出

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数回落，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期不变。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏紧，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度小幅回升，除科创 50 外，其余主要指数的波动率同样回升。行业上，化工、消费者服务、纺服、电新、商贸零售、房地产等板块交易热度在 80%分位数以上，通信、电子的波动率处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、家电、电新、有色等板块调研热度居前，金融地产、家电等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测同时被下调。行业上，军工、消费者服务、建材、汽车、交运等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，中证 500 的 25/26 年净利润预测均被上调，创业板指、上证 50、沪深 300 则均被下调。风格上，中盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，大盘/中盘/小盘成长、大盘/小盘价值则均被下调。 北上活跃度回落，整体净卖出 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在电新、化工、消费者服务等板块买卖总额之比上升，在电子、金融、汽车等板块回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入医药、化工、食品饮料等板块，净卖出电子、计算机、军工等板块。综合来看：北上可能主要净买入医药、化工、房地产、家电等板块，净卖出电子、汽车等板块。 两融活跃度略回升，但仍处于阶段低位 上周两融小幅净卖出 8.16 亿元，行业上，主要净买入化工、有色、医药等板块，净卖出计算机、电子、汽车等板块。其中，消费者服务、石油石化、银行等板块融资买入占比上升较多。风格上，两融净买入中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值等风格板块。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比则有所回落。行业层面，煤炭、化工、纺服等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续回落，ETF 被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓食品饮料、金融地产、有色等板块，主要减仓电子、通信、汽车等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/中盘成长、大盘/中盘/小盘价值的相关性上升，与小盘成长的相关性回落。上周新成立权益基金规模回落，其中，主动/被动新成立规模均回落。上周 ETF 被净申购，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与科创 50、红利等相关的 ETF 被主要净申购，与中证 A500、沪深 300、上证 50 等相关的 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入 TMT、机械、电新等板块，主要净卖出银行、煤炭、有色等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度略回升但整体小幅净卖出，龙虎榜交易热度同样继续回落，ETF 整体被重新净申购且以个人 ETF 为主，而机构 ETF 则被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上资金延续净卖出。另一方面，ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均有所回升。这意味着个人 ETF依然是阶段主要增量资金之一，而两融转为净流出，其他投资者则大多继续净卖出，后续仍需关注交易层面的扰动。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面均衡偏紧............................... 5 1.1 美元指数有所回落，中美利差“倒挂”有所加深，通胀预期不变 ................................ 5 1.2 离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面均衡偏紧 .................................... 5 2、市场整体交易热度小幅回升，主要指数的波动率大多同样回升....................................... 6 2.1 市场交易热度小幅回升，超半数行业交易热度依然在 80%分位数以上............................. 6 2.2 除科创 50 外，其余主要指数波动率均回升，通信、电子的波动率仍在 80%分位数以上.............. 7 2.3 市场流动性指标回落，各板块流动性指标均在 60%历史分位数以下............................... 8 3、电子、医药、家电、电新、有色等板块调研热度居前............................................... 9 4、分析师同时下调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测.............................................. 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例均上升 ....................................... 10 4.2 军工、消费者服务、建材、汽车、交运等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ............... 11 4.3 中证 500 的 25/26 年净利润预测均被上调 ................................................... 12 4.4 中盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调 ................................................. 13 5、北上交易活跃度回落，整体净卖出 A 股.......................................................... 14 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在电新、化工、消费者服务等板块买卖总额之比上升 .................. 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入医药、化工、食品饮料等板块 .................. 15 6、两融活跃度略回升，但仍处于阶段低位.......................................................... 17 6.1 两融主要净买入化工、有色、医药等板块 ................................................... 17 6.2 消费者服务、石油石化、银行等板块的融资买入占比环比上升 ................................. 17 6.3 两融净买入中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值 ............................................ 18 7、龙虎榜交易热度继续回落.....................................................................