公募主动量化：策略分类与代表产品——基金选品系列研究之五

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 公募主动量化：策略分类与代表产品——基金选品系列研究之五 华泰研究 李聪* 研究员 SAC No. S0570522100001 licong@htsc.com +(86) 10 6321 1166 何康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 林晓明 研究员 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 2025 年 11 月 14 日│中国内地 深度研究 公募主动量化观察：规模有所增长，业绩吸引力提升，头部集中度高 截至 2025Q3，公募主动量化基金共 434 支，总规模约 1706 亿，占公募全市场比 0.77%，相比于 2022Q2 的 0.4%有一定提升。从近 3 年业绩来看，主动量化基金区间年化收益率中位数 6.24%，高于股票型基金（5.17%）和混合型基金（4.01%）；夏普比率中位数 0.43，介于股票型基金（0.25）和混合型基金（0.46）之间，业绩吸引力提升。从竞争格局来看，国金基金和博道基金的主动量化产品规模均在 170 亿以上，属于第一梯队，中欧基金和华夏基金的管理规模也超百亿，前十大管理人合计规模 984.7 亿，占所有主动量化基金规模的 57.7%，头部集中度较高。 公募主动量化策略分类：港股量化、类指增、行业主题等六大类 按照成立满 3 年进行筛选，满足条件的主动量化基金一共 300 支，合计规模 1329 亿，经梳理，这些公募主动量化产品主要有以下做法：1、根据股票仓位变动情况，可以分为择时和非择时两类；2、根据股票仓位均值，可以分为高仓位和低仓位两类；3、大部分主动量化基金（224 支，合计规模1171 亿）落在不择时+高股票仓位区间，具体做法又分为港股量化（主要聚焦于港股）、类指数增强（相比于指数增强型基金放松跟踪误差约束）、特定行业（消费、医药、TMT 等）、特定风格（小微盘、红利等）、全行业选股（或称空气指增）、行业轮动六大类。其中，从数量和总规模来看，类指增基金占据主导；从单基金平均规模来看，全行业选股基金优势显著。 哪些因素制约公募主动量化发展？ 目前公募主动量化基金总规模占公募全市场比例不足 1%，哪些因素制约公募主动量化发展？1、对比公募指数基金：机构配置需求叠加市场有效性提升预期，催生公募指数基金迅速发展；主动量化本质仍是博弈市场存量Alpha，容量有限，机构配置需求低。2、对比公募主动管理型基金：主动管理型基金持股集中，风险暴露高，业绩弹性大；量化基金持股分散，控制相对基准风险暴露，结构性行情中反而成为劣势。3、对比私募量化基金：私募量化基金投资限制少，投资品种/手段灵活，交易费率低，激励机制相对好；公募量化基金存在投资品种、交易频率/方向/费率等因素限制。 公募主动量化哪些细分赛道存在机会？ 1、港股量化基金：近年来港股走势较强，具备良好的 beta 属性，港股量化基金兼具收益弹性和风险控制能力，目前整体规模也较小，随着南向资金持续涌入，未来发展前景可期。2、全行业选股：相比于传统量化基金不设置明确的比较基准，放松跟踪误差约束后，收益弹性更大，投资者持有体验可能更好，能直接对标主动权益基金，一旦做出业绩也更容易获得广泛的市场关注。3、偏股基金指数增强：目前市场上没有直接的被动产品获取公募偏股基金整体回报，偏股基金指数增强产品为想要获取广泛公募偏股基金风险敞口的投资者，提供了一个高效、便捷的投资工具。4、量化固收+基金：量化投资的强项之一正是对风险的控制，有效的量化择时、跨资产分散模型能弱化权益部分下行风险。而且我国 10 年期国债已经进入了 2%以下的低利率时代，未来固收+产品的发展空间或更广阔。 风险提示：本报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息均为公开客观信息。本报告内容仅供参考，投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑指数编制规则、样本股变化、市场风格变化等因素对基金产品业绩产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 正文目录 公募主动量化概述：规模有所增长，业绩吸引力提升 .................................................................................................. 4 公募主动量化产品规模：2025Q3 合计 1706 亿元，市场占比有所提升 ............................................................... 4 公募主动量化基金风险收益特征：近三年收益跑赢股票型基金和混合型基金 ...................................................... 5 公募主动量化竞争格局：国金、博道、中欧、华夏四家管理规模超百亿 .............................................................. 6 公募主动量化产品观察：策略类型丰富多元，代表产品各有所长 ................................................................................ 7 择时维度统计：高股票仓位下，择时并未带来显著超额收益 ................................................................................ 8 港股量化：紧跟业绩基准，近 3 年收益表现显著超越其他偏股型港股基金 .......................................................... 9 类指增基金：偏股基金增强产品数量与规模占比最大，具备差异化配置价值 .................................................... 12 行业主题基金：主要覆盖消费、TMT、医药、新能源等赛道 .............................................................................