科创债棱镜：科创债扛跌属性如何？

敬请参阅最后一页特别声明 1 一级发行规模与结构 科创新债供给节奏稳定。本周（2025.11.3-2025.11.7，下同）科创债一级市场供给规模达 614.6 亿元，发行节奏趋于平稳；新债认购方面，受消息面扰动、股市回弹影响，科创新债认购情绪边际降温，不过因资金面相对宽松，品种认购热度依旧维持在较高点位。 二级交易活跃度与定价 存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比为 72.5%，AA 级中等资质个券占比也达到 23%，反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合等行业债券数量占比接近 40%，纺织服饰、医药生物、电力设备、通信行业较该行业全部信用债估值存在 13bp 以上的超额利差。 流动性方面，因周内债市交投情绪反转，各债券品种换手率小幅回落，科创债周度换手率定格在 1.63%，成交笔数也降至 685 笔，其中 1-3 年品种成交最为活跃。 收益率视角上，投资者对交易所科创债的预期趋于一致，品种收益率与估值偏离度总体控制在 1.5bp 内。在流动性宽松预期+政策支持+ETF 资金流入的支撑下，1 年至 3 年交易所科创债收益率均值下行至 1.89%，3-10 年中长期品种收益均值较上周也有超 4bp 的下行。 科创债品种内部比价方面，最近一周科创债指数成分券与非成分券的利差趋于收窄，截至 11 月 7 日，该利差已压缩至 11bp，表征市场对科创债指数非成分券的认可度提升。近期科创债市场呈现“一级供给稳定、二级收益中枢下行、ETF 配置力量主导”的特征，投资方向上可关注高评级主体及科创领域（通信、医药、高端制造等）中短久期品种，把握存在超额利差的行业科创债配置机会。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、 科创债扛跌属性如何？ ....................................................................... 3 1、一级发行规模与结构 ...................................................................... 3 2、二级交易活跃度与定价 .................................................................... 4 二、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 科创债跟踪指标一览 ..................................................................... 3 图表 2： 各期限科创债分市场发行规模 ............................................................. 3 图表 3： 各主体类型科创债发行规模 ............................................................... 4 图表 4： 科创债一级市场认购情绪对比 ............................................................. 4 图表 5： 存量科创债等级分布 ..................................................................... 5 图表 6： 存量科创债行业分布 ..................................................................... 5 图表 7： 存量科创债较该行业全部信用债估值差异 ................................................... 6 图表 8： 各债券成交换手率对比 ................................................................... 6 图表 9： 科创普信债周度成交笔数 ................................................................. 7 图表 10： 交易所科创普信债成交收益走势 .......................................................... 7 图表 11： 交易所科创普信债成交收益偏离幅度 ...................................................... 8 图表 12： 指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势 .......................................... 8 图表 13： 1-3 年品种利差曲线..................................................................... 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、 科创债扛跌属性如何？ 图表1：科创债跟踪指标一览 来源：iFinD，国金证券研究所 1、一级发行规模与结构 科创新债供给节奏稳定。本周（2025.11.3-2025.11.7，下同）科创债一级市场供给规模达614.6 亿元，发行节奏趋于平稳；新债认购方面，受消息面扰动、股市回弹影响，科创新债认购情绪边际降温，不过因资金面相对宽松，品种认购热度依旧维持在较高点位。 图表2：各期限科创债分市场发行规模 来源：iFind，国金证券研究所 数据说明：期限区间段左开右闭。 当周值（11/7）今年最大值今年最小值当周值所处25年来分位交易所316.5421.40.086.0%银行间298.11107.00.079.0%认购情绪，BP科创普信债40.349.513.565.1%1年内1842471986.0%1-3年2826265658.1%3-5年1573722781.3%5-10年53234867.4%1.62.90.444.1%1-3年1.892.241.7025.5%3-5年2.052.371.8344.1%5-10年2.292.542.0562.7%1-3年(0.41)2.25(4.86)62.7%3-5年(1.56)2.61(4.66)46.5%5-10年(0.91)5.63(