公司事件点评报告：铜矿产销量再进一步，助力营收净利高增

2025 年 11 月 25 日 铜矿产销量再进一步，助力营收净利高增 —金诚信（603979.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：傅鸿浩 S1050521120004 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-24 当前股价（元） 60.35 总市值（亿元） 376 总股本（百万股） 624 流通股本（百万股） 624 52 周价格范围（元） 33.39-74.88 日均成交额（百万元） 371.3 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《金诚信（603979）：铜矿产销量高增，未来增长仍然可期》2025-09-03 2、《金诚信（603979）：铜矿业务放量，新购项目支撑未来增长》2025-05-08 3、《金诚信（603979）：矿服业务稳健，铜矿业务快速成长》2024- 08-29 金诚信发布 2025 年三季报：公司 2025 年前三季度实现营业收入 99.33 亿元，同比+42.50%；归母净利润 17.53 亿元，同比+60.37%；扣除非经常性损益的归母净利润 17.40 亿元，同比+59.85%；经营活动产生的现金流量净额 26.14 亿元，同比+91.82%。其中，公司 2025 年 Q3 实现营业收入 36.17 亿元，同比增加 34.07%；归母净利润 6.42 亿元，同比+33.68%；扣除非经常性损益的归母净利润 6.52 亿元，同比+36.11%。 投资要点 ▌矿山服务：Q1 营收下降，Q2 整体好转，Q3 企稳回温 矿山服务业务方面 Q3 环比整体回稳。矿山服务板块 2025 年前三季度营收为 52.64 亿元，同比+7.92%；毛利 11.96 亿元，同比-13.93%；毛利率为 22.72%，去年同期为 28.49%。分季度来看，营收方面，2025 年 Q1、Q2、Q3 分别为 15.00、18.23、19.42 亿元，分别同比-3.29%、3.98%、23.35%，分别环比-9.99%、+21.55%、+6.51%；毛利方面,Q1、Q2、Q3 分别为 3.46、4.21、4.29 亿元，分别同比-14.61%、-19.33%、-7.23%，分别环比-4.06%、+21.49%、+1.83%；毛利率方面，Q1、Q2、Q3 分别为 23.10%、23.09%、22.08%，去年同期分别为 26.16%、29.76%、29.35%，均有所下滑。 近三季度矿服营收下滑，主要因为公司 2024 年 7 月正式完成对 Lubambe 铜矿的收购，原鲁班比矿服项目为 Lubambe 铜矿提供采矿运营管理服务，现已转为内部管理单位，相应减少了矿山服务业务收入。 近三季度矿服毛利及毛利率下滑，主要是公司 2024 年 12 月完 成 收 购 TerraMining 股 权 ， 将 其 纳 入 合 并 报 表 ，TerraMining 主要为露天矿服业务且尚处于业务开展前期阶段。并且受卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震影响，出于安全考虑，相关作业区域实施阶段性停工，对公司矿服的作业量产生一定影响。自 2025 年 6 月初以来，根据业主方的统一安排，公司已积极调整生产方案，重新规划采掘生产作业区域，优化施工技术参数，逐步在卡库拉矿段西区的北侧和南-40-20020406080100(%)金诚信沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 侧恢复采矿作业，目前作业量正在逐步恢复。 ▌铜磷资源开发板块：延续高速增长 铜磷资源开发板块延续高增。2025 前三季度，财务方面，矿山资源开发板块营收 45.67 亿元，同比+131.26%；毛利为22.35 亿 元 ， 同 比 +155.79% ； 毛 利 率 为 48.94% ， 同 比+4.69pct。产量方面，铜产量 6.41 万吨，同比+100.65%；铜销量 6.82 万吨，同比+122.87%。磷矿石产量 26.61 万吨，同比+3.68%；磷矿石销量 26.24 万吨，同比+1.21%。 分季度来看，财务方面，矿山资源开发板块 2025 年 Q1、Q2、Q3 营收分别为 12.96、16.17、16.55 亿元，分别同比+232.70% 、 +242.43% 、 +48.64% ， 分 别 环 比 +4.93% 、+24.78%、+2.35%；毛利方面,2025 年 Q1、Q2、Q3 分别为5.88、8.00、8.47 亿元，分别同比+247.26%、+301.99%、+67.53%，分别环比+21.97%、+36.09%、+5.78%；毛利率方面，2025 年 Q1、Q2、Q3 分别为 45.39%、49.51%、51.17%，去年同期分别为 43.49%、42.17%、45.40%，均有所提升。经营数据方面，铜产量 2025Q1、Q2、Q3 分别为 1.75、2.19、2.46 万吨，分别环比+4.50%、+25.38%、+12.16%；铜销量2025 年 Q1、Q2、Q3 分别为 1.89、2.50、2.43 万吨，分别环比+1.45%、+32.34%、-2.79%。 ▌ 盈利预测 我 们 预 测 公 司 2025-2027 年 营 业 收 入 分 别 为 129.60 、143.53、155.87 亿元，归母净利润分别为 23.92、28.77、31.97 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.7、13.1、11.8倍。公司铜矿项目持续放量，铜价中枢进一步上移。因此维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）矿服业务增长不及预期；2）铜、磷矿爬产进度不及预期；3）产品价格波动风险；4）地缘政治及政策风险；5）汇率波动风险；6）安全环保及自然灾害风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 9,942 12,960 14,353 15,587 增长率（%） 34.4% 30.3% 10.8% 8.6% 归母净利润（百万元） 1,584 2,392 2,877 3,197 增长率（%） 53.6% 51.0% 20.3% 11.1% 摊薄每股收益（元） 2.54 3.83 4.61 5.12 ROE（%） 17.5% 21.7% 21.6% 20.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,616 3,801 5,967 8,419 应收款 2,461 3,208 3,553 3,858 存货 1,586 2,112 2,288 2,479 其他流动资产 1,402 1,826 2,021 2,195 流动资产合计 8,065 10,946 13,829 16,951 非流动资产: 金融类资产 7 7 7 7 固定资产 5,962