公司深度报告：商用车智能方案龙头，高阶智驾打开成长空间

2025 年 11 月 25 日 商用车智能方案龙头，高阶智驾打开成长空间 —锐明技术（002970.SZ）公司深度报告 买入(首次) 投资要点 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-25 当前股价（元） 48.09 总市值（亿元） 86.9 总股本（百万股） 181 流通股本（百万股） 123 52 周价格范围（元） 38.05-61.27 日均成交额（百万元） 218.8 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 商用车智能方案龙头，技术积淀深厚 公司主要业务是商用车 AI 解决方案和视频设备，全球商用车视觉 AI解决方案市占率第四。2025 前三季度营收为 16.93 亿元，净利润接近24 全年，核心业务毛利率稳定超 40%。公司在商用车领域有超过 20年经验积累，定制化设计客户粘性高，海外业务为主贡献高毛利率。 ▌ 政策驱动与安全刚需共振，高增长可期 安全要求以及政策激发商用车辅助驾驶系统领域市场需求，辅助驾驶系统的多个功能成为中国、欧盟等地的强制配装，预计 2030 年商用视觉 AI 解决方案市场规模有望达到 861 亿元。伴随欧盟等法规推动，叠加公司海外工厂投产，未来高增可期。 ▌ 深耕智能驾驶，打开远期成长空间 商用车智能驾驶的技术路径正在向高阶演变，商用车在封闭区域 L4 自动驾驶已初具规模化，预计 2030 年国内自动驾驶公交车产值增量将达到 300 亿元左右。公司强势进军高阶智驾，推出无人驾驶 Xbus，凭借技术与客户积累的先发优势，有望打开远期天花板。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 26.7、33.5、41.5 亿元，EPS 分别为 2.19、2.95、3.67 元，当前股价对应 PE 分别为 22、16、13 倍，我们认为，考虑到公司强化智能驾驶投入及布局，公司当前估值具备向上空间，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 1）美国贸易战带来的全球供应链变化风险；2）技术更新换代风险；3）汇率波动风险；4）市场竞争加剧风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,777 2,669 3,351 4,154 增长率（%） 63.5% -3.9% 25.6% 24.0% 归母净利润（百万元） 290 395 532 663 增长率（%） 184.5% 36.3% 34.7% 24.5% 摊薄每股收益（元） 1.64 2.19 2.95 3.67 ROE（%） 17.2% 19.1% 22.8% 24.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 -30%-20%-10%0%10%20%30%锐明技术沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 全球商用车智能方案龙头，二十余年底蕴深厚 ............................................... 4 1.1、 深耕商用车 AI 解决方案，智驾算法守护安全 ......................................... 4 1.2、 创始人合作默契，股权激励彰显信心 ................................................ 6 1.3、 盈利能力持续提升，智能化产品驱动高质量增长 ...................................... 7 2、 政策推动安全升级，市场高增下公司深度受益 ............................................... 8 2.1、 政策驱动与安全刚需共振，全球视觉 AI 解决方案需求高增 ............................. 8 2.2、 竞争格局分散，公司稳坐全球商用车智能化龙头 ...................................... 12 3、 技术沉淀深厚，全球化布局强化护城河 ..................................................... 13 3.1、 技术深厚与研发高效并举，巩固技术壁垒 ............................................ 13 3.2、 全球业务扩张提质增效，产能布局抗风险 ............................................ 15 4、 增长驱动力：高阶智驾打开天花板 ......................................................... 16 4.1、 辅助驾驶量价齐升，前装业务放量显著 .............................................. 16 4.2、 远期空间：高阶智驾星辰大海，稀缺商用车智驾标的 .................................. 17 5、 盈利预测评级 ........................................................................... 21 6、 风险提示............................................................................... 22 图表目录 图表 1：公司发展历程 ................................................................... 4 图表 2：公司产品结构 ................................................................... 5 图表 3：公交行业解决方案 ............................................................... 5 图表 4：司机安全监测示意图 ............................................................. 5 图表 5：公司股权结构 ................................................................... 6 图表 6：公司 2025 股票激励计划 .......................................................... 6 图表 7：公司 2021-2025 前三季度营业收入 ................................................. 7 图表 8：公司 2021-2025 前三季度归母净利润 .......................................