计算机行业点评报告：Airbnb（ABNB.O）：产品创新与全球化驱动增长，AI提升平台体验

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2025 年 11 月 25 日 Airbnb（ABNB.O）：产品创新与全球化驱动增长，AI 提升平台体验 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 联系人：谢孟津 S1050123110012 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) -5.1 -7.6 7.0 沪深 300 -3.3 3.9 11.6 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：奈飞（NFLX.O）：会员稳健增长与内容爆款频出，广告业务与 AI 赋能推动盈利改善》2025-11-20 2、《计算机行业周报：GPT-5.1 引入思维链机制，重塑人机交互体验》2025-11-17 3、《计算机行业点评报告：Uber（UBER.N）：Q3 营收稳健增长，AI与本地商业战略加速兑现》2025- 11-11 Airbnb 于 11 月 6 日公布 2025 年第三季度财报。公司当季实现营收 41 亿美元，同比增长 10%；总订单价值 229 亿美元，同比增长 14%；调整后税息折旧及摊销前利润 21 亿美元，利润率达 50%。 投资要点 ▌ 营收与盈利表现：GBV 增长加速，利润率保持稳健 营收端：公司第三季度实现营收 41 亿美元，同比增长10%，符合业绩指引上限。总订单价值达 229 亿美元，同比增长 14%，剔除汇率影响后增长 12%。间夜和体验预订数达 1.336 亿，同比增长 9%，较第二季度增速有所加快。 盈利端：净利润为 14 亿美元，净利润率达 34%。调整后税息折旧及摊销前利润为 21 亿美元，利润率达 50%，为单季历史最高。自由现金流为 13 亿美元，自由现金流利润率为 33%，过去 12 个月自由现金流达 45 亿美元，利润率为 38%。 ▌ 产品与服务创新：社交功能与支付灵活性提升用户体验 公司通过推出多项新功能持续优化产品与服务体验。本季度推出的“立即预订，稍后付款”功能在美国市场显著推动了间夜预订量的增长。公司还更新了取消政策，帮助房东提高收入并让客人更容易更改预订。此外，地图功能得到增强，显示附近地标、公共交通和餐厅等信息。灵活展示轮播功能帮助客人发现更多符合需求的住宿选择。社交功能的引入使客人在预订体验前可查看其他参与者，并在体验后通过“Connections”与旅伴保持联系。 -20-10010203040(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 全球化与本地化战略：新兴市场增长强劲，本土化运营深化 公司积极拓展全球市场并推动本土化运营以驱动增长。过去 12 个月，扩张市场的预订间夜平均增长率是核心市场的两倍。在日本，首次预订用户同比增长超过 20%，在印度增长近 50%。在巴西推出的免息分期付款选项使选择分期支付的预订者比例翻倍，占第三季度总预订价值的近 50%。公司还针对韩国中秋假期和日本关西地区大型活动开展本土化营销，推动当地预订量显著增长。 ▌ AI 技术与运营效率：智能客服与搜索功能提升平台体验 公司正将人工智能深度集成至应用中以提升运营效率与个性化体验。AI 客服助手在美国推出后，已将用户联系人工客服的需求降低约 15%，并将典型问题解决时间从数小时缩短至数秒。公司正在将 AI 客服扩展至更多国家和地区，例如墨西哥的西班牙语用户。同时，公司正在开发 AI 驱动的搜索功能，让用户可以通过对话方式规划完美行程。这些 AI 举措是平台向更智能、更个性化方向转型的重要组成部分。 ▌ 投资建议 Airbnb 在 2025 年第三季度展现出稳健的财务表现和业务加速增长态势。总订单价值和间夜预订量增速均环比提升，调整后税息折旧及摊销前利润创下历史新高。公司通过产品创新、全球化扩张以及 AI 技术应用，持续优化用户体验并提升运营效率。展望未来，公司在支付灵活性、社交功能及本土化营销方面的举措有望进一步巩固其市场地位，并推动长期增长。建议投资者关注其在国际市场渗透、产品矩阵拓展以及 AI 技术落地方面的持续进展。 ▌ 风险提示 （1）AI 技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2025/11/25 EPS PE 投资评级 股价（美元） 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E MSFT.O 微软 474 11.86 13.7 15.85 39.97 34.6 29.91 未评级 GOOGL.O 谷歌 A 318.58 8.13 10.02 10.83 39.19 31.79 29.42 未评级 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年 10 月加入团队。 倪汇康：金融学士，2025 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询