食品饮料行业周报：底部修复，关注成长性较好的子板块龙头

请认真阅读文后免责条款食品饮料报告日期：2025 年 11 月 23 日底部修复，关注成长性较好的子板块龙头——食品饮料行业周报华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：王芳执业证书编号：S0230520050001邮箱：wangf@hlzq.com相关阅读《白酒报表端承压，关注高质量增长的大众品龙头—食品饮料行业 2025 年三季报综述》2025.11.19《白酒估值处于低位，大众品关注高质量发展的龙头 —食品饮料行业周报》2025.11.11《预计三季报白酒承压，关注成长性较好 的 标 的 — 食 品 饮 料 行 业 周 报 》2025.10.27摘要：上周食饮板块跑赢沪深 300 指数。上周（2025 年 11 月 17 日-11月 21 日），申万食品饮料指数涨跌幅为-1.44%，在申万一级行业中排名第 3 位，跑赢上证指数（-3.90%）2.46pct，子行业中仅乳品（+0.84%）呈上涨态势，保健品（-6.84%）跌幅居前。我们认为整体市场需求疲软背景下，食饮板块基本面压力仍存，但是板块估值已处于历史较低位置，已充分反映市场预期，建议关注成长性较好，估值较低的板块龙头价值修复，我们维持行业“推荐”评级。白酒：根据酒说发布的信息，11 月 20 日，五粮液在互动平台回答投资者提问时表示，公司近年来持续加大分红，并发布未来三年股东回报规划。2024 年，公司披露《2024-2026 年股东回报规划》，提出 2024-2026 年度分红率不低于 70%且分红金额不低于200 亿元。2024 年度现金分红率 70%，同比增长 10 个百分点。2025年 100 亿中期分红方案已公告，将于近期实施。未来随着公司的稳健发展，将持续提升股东回报。对于回购事项，公司会结合实际情况积极研究考虑。我们认为白酒行业仍处于深度调整期，中长期来看，行业的发展与宏观经济环境、商务消费活跃度和政策影响相关性较大，茅台的批价是重要的观测指标，估值的修复预计先于基本面的修复，建议关注一是稳健的高端白酒贵州茅台、泸州老窖、五粮液；二是具备韧性的区域龙头山西汾酒、古井贡酒。大众品：11 月 18 日在北京举办的伊利股份 2025 年投资者日活动，伊利集团董事长兼总裁潘刚在开场致辞中提到，中国乳业已经从单纯追求增速的“量增”时期，全面进入以多元化、精细化需求为导向的“质升”新阶段，“结构性增长”正在取代“普适性增长”。而行业的结构性增长机会主要有三个方面：第一，随着国民健康意识的不断提升，乳制品的需求还会持续释放，这也是行业增长最根本的支撑。第二，高线城市需求升级推动多元化增长。乳制品已经从基础饮食，全面融入休闲社交、代餐佐餐、健康管理等多元场景。第三，品类差异化赛道潜力巨大。目前看，差异化核心增长机会主要在成人营养品、奶酪、B2B 及乳深加工等领域。预计 2030 年成人营养品的整体规模将超过 3000 亿元，市场空间非常广阔。作为中国乳业的领军企业，伊利深刻洞察了这种结构性增长时代的到来，并通过“多元化品类布局、产业链转型升级、全球化纵深推进”这三个核心战略，打开系统性多极增长的新世界。大众品建议关注具备成长确定性的细分子行业龙头伊证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款利股份、东鹏饮料、盐津铺子、百润股份、海天味业、西麦食品。风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；成本上行；业绩增速不及预期；行业竞争加剧；宏观经济政策出台和落地不及预期的风险；第三方数据统计偏差风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2025/11/21EPS（元）PE投资评级股价（元）2024A2025E2026E2027E2024A2025E2026E2027E600519.SH贵州茅台1466.6068.6474.3880.8688.3922.219.718.116.6增持600809.SH山西汾酒193.0010.0410.0310.6811.6618.419.218.116.6未评级605499.SH东鹏饮料259.966.408.5110.8813.2738.830.523.919.6买入000568.SZ泸州老窖134.209.188.218.569.3013.716.415.714.4未评级000596.SZ古井贡酒165.0010.449.049.6710.8216.618.317.115.3未评级002847.SZ盐津铺子73.002.362.933.724.3626.724.919.616.7增持000858.SZ五粮液119.688.219.3310.37.8217.112.811.615.3增持603288.SH海天味业37.291.141.261.41.5740.229.626.623.8增持002956.SZ西麦食品24.300.600.720.881.2827.933.827.619.0增持600887.SH伊利股份29.101.331.831.992.0922.7315.9014.6213.97增持002568.SZ百润股份24.100.690.700.800.9340.934.630.025.9未评级数据来源：iFinD，华龙证券研究所（贵州茅台、东鹏饮料、海天味业盈利预测来源于华龙证券研究所，盐津铺子、五粮液、伊利股份、西麦食品 2025-2026 年盈利预测来源于华龙证券研究所，其他数据来源于 iFinD）。行业研究报告请认真阅读文后免责条款内容目录1 一周市场行情...........................................................................................................................................12 周内价格波动............................................................................................................................................23 行业要闻...................................................................................................................................................34 重点上市公司公告...................................................................................................................................45 周观点............................................................................................................................