零部件国产化加速

证券研究报告：机械设备| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-112025-022025-042025-062025-092025-11-14%5%24%43%62%81%100%119%138%157%新莱应材机械设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）52.72总股本/流通股本（亿股）4.08 / 2.88总市值/流通市值（亿元）215 / 15252 周内最高/最低价74.78 / 23.35资产负债率(%)61.5%市盈率94.14第一大股东李水波研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com新莱应材(300260)零部件国产化加速l投资要点紧抓半导体国产化契机，积极布局半导体设备及厂务端零部件。受益于半导体行业国产化趋势及国产替代进程加快趋势，通过加快技术创新，集聚发展资源，紧抓市场机遇，有效防控风险，公司各项经营工作顺利进行，业务规模实现持续增长，2025 前三季度，公司实现营收 22.55 亿元，同比+4.31%；但同时受宏观环境因素影响，海外业务出现一定程度的下滑。在半导体领域，公司紧抓半导体产业链国产转移的契机，在半导体设备及厂务端零部件市场积极布局。另外，受益于国内乳制品行业和饮料行业的稳健发展，公司不断加大重点客户开发力度，同时“设备+包材”的业务模式更好地增加了与客户间的黏性，公司产品市占率得以稳步增长。拟扩产匀气盘、半导体铝腔，项目达产后预计年产值超 15 亿元。未来，公司将重点研发超高洁净相关的核心零部件的研发设计，并持续提供高端高效高洁净泵、超洁净管道管件、超洁净高真空腔体、生物用无菌阀门等系列产品的基础上，针对缩短国内品牌与国际品牌的技术差距，加速实现进口替代；加大研发力度，对控压蝶阀、智能控压钟摆阀、高性能 ALD 阀、高效率离心泵、应用于高洁净要求的PVD/CVD 腔体及核心零部件、精密毛细管换热器、均质机及客户定制超高洁净管路系统等研发优化，提高技术成果转化水平。同时，公司全资子公司方新精密拟投资 20 亿元在昆山市陆家镇建设半导体核心零部件项目，项目拟主要从事匀气盘、半导体铝腔的研发、生产与销售，并为半导体设备、TFT 设备、OLED 设备提供精密洗净服务，项目达产后预计年产值超 15 亿元。l投资建议我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027年 分 别 实 现 收 入30.19/34.34/39.53 亿元，归母净利润 1.92/2.58/3.57 亿元，维持“买入”评级。l风险提示供应链安全风险，经营管理风险，应收账款风险，行业政策风险，人才管理风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-11-24请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）2849301934343953增长率(%)5.085.9513.7615.11EBITDA（百万元）458.38477.53584.72723.74归属母公司净利润（百万元）226.34191.55257.70357.41增长率(%)-4.05-15.3734.5338.69EPS(元/股)0.560.470.630.88市盈率（P/E）94.99112.2483.4360.15市净率（P/B）11.0310.129.138.04EV/EBITDA26.7047.9539.0131.39资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3.1 相对估值我们参考 A 股半导体设备零部件公司进行相对估值分析，参考公司 2025 年 iFind 一致预期PS均值为9.65x。新莱集团主要从事高纯不锈钢为母材的高洁净应用材料研发与专业制造，主要产品包括管道、管件、泵、阀、过滤器、换热器、容器、真空腔体等高洁净设备，同时研发制造半导体超高纯气体（UHP）及高纯（HP）气体管路系统、超高真空（UHV）及真空（HV）系统关键组件，产品主要应用于乳制品、食品饮料、生物制药、半导体、真空应用等需要严格控制污染的专业领域。在半导体领域，公司紧抓半导体产业链国产转移的契机，在半导体设备及厂务端零部件市场积极布局。受益于半导体行业国产化趋势及国产替代进程加快趋势，通过加快技术创新，集聚发展资源，紧抓市场机遇，有效防控风险，公司各项经营工作顺利进行，业务规模实现持续增长。维持“买入”评级。图表1：相对估值表（可比公司数据来自 iFind 一致性预期，新莱应材营业收入预测值采用中邮证券研究所预测值）资料来源：iFind，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分4[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入2849301934343953营业收入5.1%6.0%13.8%15.1%营业成本2116227825782949营业利润2.7%-18.0%33.9%39.1%税金及附加12131517归属于母公司净利润-4.1%-15.4%34.5%38.7%销售费用168196206213获利能力管理费用128142151158毛利率25.7%24.5%24.9%25.4%研发费用123124137154净利率7.9%6.3%7.5%9.0%财务费用39485856ROE11.6%9.0%10.9%13.4%资产减值损失-11-10-10-10ROIC7.3%5.8%7.2%8.8%营业利润269221296411偿债能力营业外收入2222资产负债率61.5%61.0%59.9%58.1%营业外支出10555流动比率1.321.591.641.73利润总额261218293408营运能力所得税35263551应收账款周转率3.693.713.863.90净利润226191258357存货周转率1.351.401.431.44归母净利润226192258357总资产周转率0.600.570.600.64每股收益（元）0.560.470.630.88每股指标（元）资产负债表每股收益0.560.470.630.88货币资金533512598694每股净资产4.785.215.786.56交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款89690110451185PE94.99112.2483.4360.15预付款项33313741PB11.0310.129.138.04存货1549171318992183流动资产合计3075321636454177现金流量表固定资产1192131613631377净利润226191258357在建工程231211173145折旧和摊销147211234259无形资产168169165160营运资本变动7-17