煤化工行业系列：煤蕴“新”机，“疆”程万里

联合研究丨行业深度 [Table_Title] 煤化工系列：煤蕴“新”机，“疆”程万里 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 28 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]新疆煤化工产业兼具天时、地利与成本优势，依托全国领先的煤炭及风光资源，契合“双碳” 与能源安全战略，在政策支持下加速发展，多项煤制气、煤制油项目推进环评。“反内卷” 政策引导行业向高质量转型，头部企业集约化布局。投资端重点关注：煤制烯烃龙头宝丰能源，其新疆项目落地在即、增长动能充足；三维化学、航天工程、中石化炼化工程、中国化学、东华科技等配套企业，凭借技术与业务优势，受益于行业新增订单红利。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 张弛 侯彦飞 SAC：S0490520080009 SAC：S0490520080022 SAC：S0490521050002 SFC：BUT964 SFC：BUT917 SFC：BVN517 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 煤化工系列：煤蕴“新”机，“疆”程万里 联合研究丨行业深度 [Table_Summary2] “新”气象：天时地利共振，成本优势凸显 新疆煤化工产业发展优势显著。我国“富煤、贫油、少气”的能源结构奠定了煤炭的战略地位，新疆作为核心能源基地，发展煤化工是保障能源安全的关键举措。新疆拥有全国第一的煤炭储量与最优风光资源，叠加“绿电+CCUS”低碳转型路径，契合“双碳”目标。政策层面，国家与地方大力支持准东、哈密示范区建设，区位上依托运输通道可辐射国内外市场。成本端，疆煤低价优势明显。多重利好下，新疆正加速构建国家煤制油气战略基地，推动产业高质量发展。 “新”进展：政策稳步推动，产业化发展提速 新疆煤化工产业政策审批与产业高质量发展提速。煤化工作为煤炭消纳主渠道，国家及地方政策大力支持多领域项目，煤化工项目稳步推进。同时需要辩证看待“反内卷”政策对煤化工项目的影响，“反内卷”政策是结构性和方向性的行业引导，并非是限制行业发展；通过推动行业结构性升级，淘汰落后产能，引导头部企业在新疆等资源富集区集约化布局。截至 2025 年 9月，新疆 3 个煤制气项目（合计 60 亿立方米/年）或通过环评或进入阶段，国能哈密 400 万吨/年煤制油项目也已获批环评，叠加疆外新增布局，行业稳步向高质量发展转型。 投资建议：看好煤制烯烃龙头宝丰能源+相关配套工程、设备商 宝丰能源：煤制烯烃龙头，新疆项目落地在即。宝丰能源目前已成立新疆宝丰，负责新疆煤制烯烃项目的前期规划与推进，若项目进展顺利，预计 2028 年实现投产放量。公司具备显著低成本优势的同时，中长期发展动能充足。 三维化学：技术领先的硫磺回收专家。公司拥有自主研发的“无在线炉硫磺回收工艺技术”，项目承接历史经验丰富，是国内设计、总承包硫磺回收装置最多的公司，目前迎来煤化工项目新增订单高峰。 航天工程：煤气化设备高端制造龙头。煤气化技术为现代煤化工不可或缺的关键前段支柱，与同类技术相比，航天工程技术在安全性、稳定性、煤种适应性、经济性和环境友好性等方面具有明显竞争优势，公司的主要客户包括宝丰能源、榆林化学等能源行业的龙头企业。 中石化炼化工程：深耕煤化工工程建设。公司率先进入煤化工施工领域，承建了国内多个首套煤化工工程，2024 年公司新签订单和在手订单双双实现历史性突破，全年新签合同中，煤化工的订单增速明显高于公司整体，成为公司新签订单的核心增长引擎。 中国化学：旗下赛鼎公司煤化工技术优势显著。赛鼎公司作为中国化学全资子公司，历史上承接了大量煤化工项目，覆盖煤制油、煤制烯烃、煤制天然气等全品类领域，煤化工技术优势明显。 东华科技：合成气制乙二醇技术优势领先，市场占有率超过 70%。公司新签持续增长，保障未来业绩。 风险提示 1、原材料价格大幅波动；2、项目进度不及预期；3、下游需求增速不及预期；4、政策导向不确定性强。 2025-11-24%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 28 联合研究 | 行业深度 目录 “新”气象：天时地利共振，成本优势凸显 ................................................................................. 6 天时：政策红利与时代机遇叠加 .................................................................................................................... 6 地利：资源禀赋与区位条件优秀 .................................................................................................................... 8 成本：新疆煤化工经济效益突出 .................................................................................................................... 9 “新”进展：政策稳步推动，产业化发展提速 ........................................................................... 11 投资建议：看好煤制烯烃龙头宝丰能源+相关配套工程、设备商 ................................................ 15 宝丰能源：煤制烯烃龙头，新疆项目落地在即............................................................................................. 15 三维化学：技术领先的硫磺回收专家 ........................................................................................................... 16 航天工程：煤气化设备高端制造龙头 ........................................................................................................... 18 中石化炼化工程：深耕煤化工工程建设 .......................................................................................