化工行业周报：国际油价下跌，六氟磷酸锂、DMC价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 11 月 23 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业周报 20251116》20251116 《化工行业周报 20251109》20251110 《化工行业周报 20251102》20251104 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰 tai.zhao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 化工行业周报 20251123 国际油价下跌，六氟磷酸锂、DMC 价格上涨 十一月份建议关注：1、“十五五”规划建议提及相关子行业；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。 行业动态 ◼ 本周（11.17-11.23）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 37 个品种价格上涨，30 个品种价格下跌，33 个品种价格稳定。跟踪的产品中 35%的产品月均价环比上涨，51%的产品月均价环比下跌，14%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是甲基环硅氧烷、原盐（山东海盐）、煤焦油（山西）、环氧丙烷（华东）、MAP(四川金河 55%)；周均价跌幅居前的品种分别是蛋氨酸、二氯甲烷（华东）、硝酸(华东地区)、甲醇（长三角）、PVC(华东乙烯法)。 ◼ 本周（11.17-11.23）国际油价下跌，WTI 原油期货价格收于 58.06 美元/桶，收盘价周跌幅3.38%；布伦特原油期货价格收于 62.56 美元/桶，收盘价周跌幅 2.84%。宏观方面，美国阿克西奥斯新闻网站 20 日发布特朗普政府起草的结束俄乌冲突 28 点新计划草案的完整内容，要点包括俄罗斯与乌克兰和欧洲缔结互不侵犯协议，乌克兰承诺不加入北约等。根据这项计划，一旦协议达成，俄乌双方撤退到约定地点后立即停火；乌克兰将在 100 天后举行选举；协议将由美国总统特朗普领导的和平理事会监督执行。供应方面，OPEC 公布的 11 月月月报显示，由于美国产量超出预期，同时该组织自身也增加了供应，OPEC 将第三季度全球石油市场的预估从供不应求调整为供过于求。根据 EIA 数据，截至 11 月 14 日当周，美国原油日均产量 1,383.4 万桶，较前一周日均产量减少 2.8 万桶，较去年同期日均产量增加63.3 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 11 月 14 日当周，美国石油需求总量日均 2,015.7万桶，较前一周减少 61.3 万桶，其中美国汽油日均需求量 852.8 万桶，较前一周减少 50.0万桶。库存方面，EIA 库存报告显示，因出口和精炼需求上升，美国原油库存有所下降，截至 11 月 14 日当周，美国商业原油库存较上周减少 342.6 万桶至 42,416 万桶。展望后市，短期内国际油价面临关税政策与 OPEC+增产的压力，但地缘风险溢价、OPEC+的干预能力以及全球需求韧性有望支撑油价底部；另一方面，宏观层面的不确定性或将加大油价的波动水平。本周 NYMEX 天然气期货收于 4.58 美元/mmbtu，收盘价周涨幅 0.22%。EIA 天然气库存周报显示，截至 11 月 14 日当周，美国天然气库存总量为 39,460 亿立方英尺，较前一周减少 140 亿立方英尺，较去年同期减少 230 亿立方英尺，降幅为 0.6%，同时较 5 年均值高 1,460 亿立方英尺，增幅为 3.8%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（11.17-11.23）六氟磷酸锂价格上涨。根据百川盈孚，截至 11 月 23 日，六氟磷酸锂市场均价为 167,000 元/吨，较上周上涨 23.70%，较 10 月 9 日价格 60,000 元/吨上涨 178.33%。供应方面，根据百川盈孚，本周六氟磷酸锂产量为 6,230 吨，较上周小幅提升 0.16%，大部分企业保持满产状态，业内可提升产量较为有限。需求方面，终端储能市场快速增长状态未消退，叠加年内新能源汽车“抢装潮”进行，需求端有一定支撑。库存方面，行业库存仍处于相对低位，根据百川盈孚，截至 11 月 23 日，六氟磷酸锂工厂库存环比小幅提升 2.33%至1,320 吨。成本利润方面，根据百川盈孚，本周六氟磷酸锂行业毛利率为 45.01%，毛利润为50,652.5 元/吨，较上周提升 21.74%。展望后市，我们预计六氟磷酸锂价格或继续上涨。 ◼ 本周（11.17-11.23）DMC 价格上涨。根据百川盈孚，有机硅单体 DMC 价格继上周跳涨后，本周继续保持小幅上升，截至 11 月 23 日 DMC 市场均价为 13,100 元/吨，较上周上涨 0.77%，较 11 月 12 日价格 11,100 元/吨已上涨 18.02%。根据百川盈孚，本周周初多数单体厂延续封盘停报状态，11 月 18 日行业会议决定，当行业库存超过 45 天且实际价格连续两周低于现金成本时，最高可减产 30%，会后企业恢复公开报价。供应方面，根据百川盈孚，本周浙江、山东、河北装置维持降幅，但浙江新安迈图装置恢复生产，整体开工率提升 0.75pct 至74.37%。需求方面，市场对高价货源接受度相对较低，以观望为主。库存方面，受前期封盘、开盘后实际成交氛围偏淡影响，库存有一定累积，根据百川盈孚，截至 11 月 23 日工厂库存较上周增长 4.04%至 43,800 吨。展望后市，我们认为上游稳市意愿坚定，随着下游库存消化，对高价货源的接受度有望逐步提升。 投资建议 ◼ 截至 11 月 21 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 23.78 倍，处在历史（2002 年至今）69.62%分位数；市净率为 2.18 倍，处在历史 50.38%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 13.29 倍，处在历史（2002 年至今）38.57%分位数；市净率为 1.29 倍，处在历史 38.67%分位数。今年以来，行业受关税相关政策、原油价格大幅波动等因素影响较大，十一月份建议关注：1、“十五五”规划建议提及相关子行业；2、低估值行业龙头公司；3、“反内卷”对相关子行业供给端影响；4、自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、政策加持下需求有望复苏，供给端持续优化，优秀龙头企业业绩估值有望双提升。2、下游行业快速发展，半导体材料、OLED 材料、新能源材料等新兴领域公司发展空间广阔。3、深化供给侧结构性改革，关注景气度有望维持高位或持续提升子行业，包括氟化工、农化、炼化、染料、涤纶长丝、轮胎等。推荐:万华化学、华鲁恒升、卫星化学、巨化股份、新和成、中国石油、中国海油、中国石化、宝丰能源、云天化、安集科技、雅克科技、