通信行业周报(第四十七周)：谷歌新模型发布，首推谷歌链

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 谷歌新模型发布，首推谷歌链 华泰研究 通信 增持 (维持) 通信设备制造 增持 (维持) 王兴 研究员 SAC No. S0570523070003 SFC No. BUC499 wangxing@htsc.com +(86) 21 3847 6737 高名垚 研究员 SAC No. S0570523080006 SFC No. BUP971 gaomingyao@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王珂 研究员 SAC No. S0570524080005 SFC No. BWA966 wangke020520@htsc.com +(86) 755 8249 2388 陈越兮* 研究员 SAC No. S0570525070005 chenyuexi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 唐攀尧* 联系人 SAC No. S0570124040002 tangpanyao@htsc.com +(86) 755 8249 2388 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 中兴通讯 000063 CH 64.34 买入 新易盛 300502 CH 476.71 买入 锐捷网络 301165 CH 102.51 买入 中际旭创 300308 CH 626.68 买入 中国电信 601728 CH 9.11 买入 海格通信 002465 CH 13.70 买入 中国移动 600941 CH 126.20 买入 上海瀚讯 300762 CH 28.28 买入 中国联通 600050 CH 7.56 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 24 日│中国内地 行业周报（第四十七周） 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数下跌 2.51%，同期上证综指下跌 3.90%，深证成指下跌 5.13%。近期市场对海外 AI“泡沫”的担忧集中在 Scaling Law是否仍有效与 ROI 是否可持续。我们看好 Gemini 3、Banana Pro 的效果超预期，初始基准测试结果显著强化了“随算力规模提升，模型能力继续上行”的经验规律；同时海外云厂商 Capex 延续增长依然是主旋律，行业景气延续性高。我们看好 AI 算力链行情持续演绎，首推谷歌链核心环节（光模块/OCS、液冷等）。 周专题：Gemini3/Nano banana 2 发布，首推谷歌 AI 链 在海外 AI“泡沫”争议升温与股价短期调整之际，谷歌 Gemini 3 在推理、多模态与 Agent 平台三条主线实现代际跃迁，而 Nano Banana Pro 把“先理解/再生成”的推理式图像生产带到工作室级。模型能力的跨越与生态级集成，正在缩短“投入—验证—收入”的时间差，叠加推理需求占比提升与云端 Token 规模化增长，我们看好 AI 算力链行情持续演绎，首推谷歌链核心环节（光模块/OCS、液冷等）。 重点公司及动态 我们看好通信行业 AI 算力链（推荐：中际旭创、新易盛、中兴通讯、锐捷网络）、核心资产价值重估（推荐：中国移动、中国电信、中国联通）、新质生产力（海格通信、上海瀚讯）及自主可控赛道。 风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 航天发展 000547 CH 31.77 德科立 688205 CH 24.82 初灵信息 300250 CH 18.60 实达集团 600734 CH 18.16 光库科技 300620 CH 14.86 长芯博创 300548 CH 14.23 联特科技 301205 CH 12.82 特发信息 000070 CH 10.70 瑞斯康达 603803 CH 8.32 路畅科技 002813 CH 8.12 一周跌幅前十公司 股票名称 股票代码 涨跌幅(%) 三维通信 002115 CH (19.61) 汇源通信 000586 CH (16.44) 南都电源 300068 CH (15.36) 中嘉博创 000889 CH (15.32) 线上线下 300959 CH (14.98) 久盛电气 301082 CH (13.38) 万马科技 300698 CH (12.76) 武汉凡谷 002194 CH (12.18) 春兴精工 002547 CH (11.92) *ST 精伦 600355 CH (11.18) 资料来源：华泰研究 (4.0)(2.3)(0.5)1.33.011/1411/1611/1811/20(%)通信通信设备制造沪深300(4.00) (3.00) (2.00) (1.00)0.00通信运营通信设备制造通信服务(%)(10.0)(7.0)(4.0)(1.0)2.0石油天然气银行食品饮料房地产服务传媒通信航天军工保险计算机农林牧渔公用事业家用电器煤炭教育和人力资源纺织服装交通运输证券轻工制造汽车建筑与工程机械设备建材房地产开发环保电子商业贸易多元金融钢铁医药健康综合有色金属基础化工社会服务电力设备与新能源(%) 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 本周观点 市场方面，上周通信（申万）指数下跌 2.51%，同期上证综指下跌 3.90%，深证成指下跌5.13%。近期市场对海外 AI“泡沫”的担忧集中在 Scaling Law 是否仍有效与 ROI 是否可持续。我们看好 Gemini 3、Banana Pro 的效果超预期，初始基准测试结果显著强化了“随算力规模提升，模型能力继续上行”的经验规律；同时海外云厂商 Capex 延续增长依然是主旋律，行业景气延续性高。我们看好 AI 算力链行情持续演绎，首推谷歌链核心环节（光模块/OCS、液冷等）。 周专题：Gemini3/Nano Banana Pro 发布，首推谷歌 AI 链 Gemini 3 在多项关键基准达到或刷新 SOTA，体现出“强推理+原生多模态+长上下文+工具使用/终端控制”的系统性增强。依据多源跑分对比，Gemini 3 Pro 在 LMArena 以 1501 Elo 登顶，并在“博士级推理”测试中取得 Humanity’s Last Exam 无工具 37.5%；“深度思考模式”进一步将 HLE 提升至 41.0%并在 GPQA Diamond 达到 93.8%，同时在 ARC-AGI-2视觉推理实现 31.1%（Deep Think 45.1%）。多模态方面，MMMU-Pro 81.0%、Video-MMMU 87.6%；屏幕理解 ScreenSpot-Pro 72.7%显著领先；在“Agentic 终端编码”与“工具使用”类评测中，Terminal-Bench 2.0 54.2%、τ2-bench 85.4%均展示更强的端到端任务执行力。在“Hum