国防军工行业2019Q4军工持仓分析：龙头恒强，拐点型公司倍受青睐

请 仔 细 阅 读 本 报 告 末 页 声 明 证券研究报告 | 行业点评 2020 年 02 月 12 日 国防军工 龙头恒强，拐点型公司倍受青睐——2019Q4 军工持仓分析 2019Q4 军工基金持仓环比下降，超配比例环比上升。公募基金 19Q4 持仓数据已公布，我们分析了军工板块相关数据，主要结论：1）基金持仓环比略降：19Q4 军工行业基金持仓比重为 0.53%，环比下降 0.19pct，行业排名 23/29，接近 2013Q3 水平。而 19Q3 基金持仓比重为 0.72%，相较于 19Q2亦下降了 0.16pct。2）行业配比环比下降：19Q4 军工行业标准配臵比例（即军工板块市值占全部板块总市值比重）为 1.45%，环比下降 0.23pct，行业排名 22/29。3）行业超配比例：19Q4 军工板块超配比例为-0.92%，环比上升 0.04pct，行业排名 21/29，虽然结束了自 2018Q3 以来的连续下降，但目前仍处于低配水平。 基金重仓股以军工白马为主，优质民参军关注度提升。1）基金持股市值：与 19Q3 相比，19Q4 军工基金重仓标的前十名中有九家保持不变。内蒙一机、中航光电、中航机电、中航沈飞等核心军工白马股依旧受主流机构青睐。中国软件获基金持股市值增加 6.13 亿元，增幅第一。2）持股基金数：19Q4军工持有基金数前十有 9 家保持不变，中航沈飞（15 家）、光威复材（13家）、中国软件（12 家）成为基金重仓数最多的三家公司，其中中航沈飞新增 7 家机构持股，关注度明显提升。3）根据加仓排名，内蒙一机、中航沈飞等军工白马标的被大幅加仓。此外苏试试验、火炬电子等公司被机构加仓的比例居前，我们认为市场对优质民参军公司的关注度有望继续提升。 行业景气持续、改革红利释放，看好 2020 年军工行情。1）从行业景气周期和军费开支节奏来看，我们认为在各军种装备更新换代需求下，军工整体业绩和订单预期有望进一步提升，2020 年军工基本面比 2019 年会更好。2）经历过 13-16 年军工“改革牛”，2017 年以来军工在改革层面曾多次低于预期。回顾 2019 年，两船合并、电科系子集团运作不断、同时中航系下辖中直股份、中航飞机等公司发布了多项资产重组事项。我们认为 2019 年是军工改革的全面开启之年，而资产证券化带来的改革红利有望在 2020 年持续释放。3）近期在新冠疫情背景下，军工行业逆经济周期属性凸显，疫情环境对国家军备需求影响甚微。当前年报季即将开启，优质个股的业绩增长确定性强、估值吸引力提升。 选股思路与受益标的：1）受益于装备升级换代加速的主战装备：中直股份、中航飞机、中航沈飞、内蒙一机；2）受益于技术升级与国产替代的信息化装备+核心器件：中航光电、航天电器、振华科技、苏试试验；3）突破技术瓶颈且处于需求爆发前夕的新材料：火炬电子、菲利华、光威复材；4）受益于军工改革红利的弹性品种：四创电子、航天电子、杰赛科技。 风 险提示：1）数据统计存在偏差可能；2）军工订单波动较大。 增持（维持） 行 业走势 作 者 分析师 张 润毅 执业证书编号：S0680519050001 邮箱：zhangrunyi@gszq.com 分析师 张 高艳 执业证书编号：S0680518100002 邮箱：zhanggaoyan@gszq.com 相 关研究 1、《国防军工：疫情催化红外需求爆发，国内卫星互联网布局加快》2020-02-09 2、《国防军工：对标 ETC 投资逻辑，关注疫情防控刚需带来的红外测温产业链机会》2020-02-06 3、《国防军工：新冠疫情影响有限，回归基本面紧抓高景气龙头》2020-02-03 重 点标的 股 票 股 票 投 资 评 级 EPS （ 元） P E 代 码 名 称 2018A 2019E 2020E 2021E 2018A 2019E 2020E 2021E 600038.SH 中直股份 买入 0.87 1.09 1.38 1.69 49.5 39.34 31.07 25.37 600967.SH 内蒙一机 买入 0.32 0.37 0.43 0.49 31.9 27.59 23.74 20.84 002179.SZ 中航光电 买入 1.22 1.14 1.42 1.76 29.9 31.87 25.58 20.64 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 注释：EPS 来自团队已发研报盈利预测，PE 根据 2020 年 2 月 11 日收盘价计算 2020 年 02 月 12 日 P.2 请 仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 公募基金 2019Q4 全行业持仓对比 ........................................................................................................................3 1.1 横向对比：超配食品饮料、医药等行业，对军工维持低配 .............................................................................3 1.2 市场表现：19Q4 军工指数下跌 2.59%，行业排名 29/29 ..............................................................................4 2 公募基金 2019Q4 军工行业持仓分析.....................................................................................................................4 2.1 板块持仓分析：基金持仓环比继续下降，超配比略有提升 .............................................................................4 2.2 个股持仓分析：航空航天仍是热点，优质民参军关注度提升..........................................................................6 3 军工板块最新观点与行业展望...............................................................................................................................8 3.1 行业景气持续、改革红利释放，看好 2020 年军工行情 ................................................................................