公司首次覆盖报告：老牌IDC企业华丽蜕变，聚焦AI智算中心

计算机/IT 服务Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 24 大位科技（600589.SH） 2025 年 11 月 21 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/11/21 当前股价(元) 6.92 一年最高最低(元) 9.83/3.42 总市值(亿元) 102.74 流通市值(亿元) 102.31 总股本(亿股) 14.85 流通股本(亿股) 14.78 近 3 个月换手率(%) 358.42 股价走势图 数据来源：iFinD 老牌 IDC 企业华丽蜕变，聚焦 AI 智算中心 ——公司首次覆盖报告 蒋颖（分析师） 雷星宇（联系人） jiangying@kysec.cn 证书编号：S0790523120003 leixingyu@kysec.cn 证书编号：S0790124040002  优化业务结构，聚焦 AIDC，老牌企业再启航，给予“买入”评级 大位科技是国内领先的 AIDC 服务商，坚持以 AIDC 为基础，以服务智能产业发展为方向，以绿色低碳为目标，构建智能、高效、低碳的算力网络。公司多措并举在智能算力、边缘算力和源网荷储上构建核心竞争力，积极布局 AIDC，截至2025 上半年，公司已拥有北京核心区域优质的数据中心资源，正有序投建张北、太仆寺旗大型智算中心，绑定互联网头部客户，有望持续受益于国内 AIGC 发展浪潮。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.64、1.10、1.52 亿元，EPS分别为 0.04、0.07、0.10 元，当前收盘价对应 PE 分别为 159.8 倍、93.2 倍、67.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  深耕 IDC 行业多年，从转租转型自持，盈利能力有望持续增强 公司拥有二十年数据中心技术服务经验，持续深化 IDC 布局并改善业务结构，通过收购和自建逐步提高自持数据中心比例，积极推进算力服务的全方位布局。公司原是化工+互联网综合服务的双主业上市公司，早期 IDC 业务主要通过整合运营商资源提供 IDC 基础设施服务，剥离化工业务后向互联网数据发布综合服务提供商发展，不断拓展智算基础设施建设。公司已在北京持有优质算力资源，有序推进张北、太仆寺旗智算中心建设，进一步为客户提供优质算力服务。  房山+张北+太仆寺旗三点协同，源网荷储降低用电成本 公司研发投入集中于算力智能化调度及源网荷储一体化智能算力中心的设计与建设，随着算力布局不断优化升级，公司有序推进张北+太仆寺旗 AIDC 建设，分别规划容量 130MW 和 600MW，项目建成后，房山+张北+太仆寺旗互联延时较低，有望形成区位协同，算力资源高效调配，其中，张北项目已与某互联网客户签订框架服务协议，一期项目已投运，加速智算业务发展抢先布局。此外，公司持续推进算能协同，加速推进源网荷储落地，有望降低 AIDC 用电成本，持续提升市场竞争力。  风险提示：智算发展不及预期、项目交付不及预期、行业竞争加剧 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 367 405 485 771 1,068 YOY(%) -12.9 10.5 19.6 59.0 38.6 归母净利润(百万元) 83 -22 64 110 152 YOY(%) 111.1 -126.8 390.6 71.4 38.2 毛利率(%) 3.9 12.2 13.2 16.3 18.3 净利率(%) 22.5 -5.5 13.3 14.3 14.3 ROE(%) 13.2 -3.3 8.8 13.0 15.3 EPS(摊薄/元) 0.06 -0.01 0.04 0.07 0.10 P/E(倍) 124.4 -464.2 159.8 93.2 67.4 P/B(倍) 16.4 15.4 14.1 12.2 10.3 数据来源：iFinD、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%160%2024-112025-032025-07大位科技沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 24 目 录 1、 国内老牌 IDC 厂商，开启智算新征程 .................................................................................................................................... 4 1.1、 从转租到自持，迎接智算时代 ..................................................................................................................................... 4 2、 重整剥离闲置低效资产，业务聚焦 AIDC 成功破局 ............................................................................................................. 7 3、 AI 驱动下，数据中心迎来智算时代 ....................................................................................................................................... 9 3.1、 智算需求加速增长，数据中心行业景气度反转 .......................................................................................................... 9 3.2、 AI 开启数据中心行业新周期与价值网络 .................................................................................................................. 11 3.3、 产业下游迎来 AI 变革机遇，数据中心需求加速释放.............................................................................................. 13 4、 AIDC 容量加速扩张，源网荷储强化盈利能力 .................................................................................................................... 16 4.1、 加速推进张北+太仆寺旗 AIDC，区位优势协同 .............................