公司动态研究报告：汽摩进气系统领军企业，积极开拓成长新曲线

2025 年 11 月 23 日 汽摩进气系统领军企业，积极开拓成长新曲线 —恒勃股份（301225.SZ）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2025-11-21 当前股价（元） 86 总市值（亿元） 89 总股本（百万股） 103 流通股本（百万股） 30 52 周价格范围（元） 24.44-104.73 日均成交额（百万元） 204.04 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 深耕汽摩进气系统领域，拓展新能源业务打开成长空间 国家专精特新“小巨人”，汽摩进气系统领军企业。2005年，恒勃控股股份有限公司成立，主要从事摩托车进气系统及配件业务，同时开始开发汽车空滤器产品；2007 年，凭借与广汽传祺、吉利等客户合作，正式进入汽车零部件配套市场，推出汽车进气系统关键产品；2008 年，公司独家起草《摩托车和轻便摩托车滤清器》行业标准；2015 年，在新三板挂牌，加速资本化进程；2020 年，成立恒倍康医疗器械，推出空气消毒机等产品，拓展医疗大健康业务；2023 年，在深交所创业板上市。目前，公司已在浙江台州、广东江门、重庆铜梁和江苏常州形成四大产业基地，具备规模化制造与快速响应能力。 公司是国内领先的汽车进气系统与关键零部件供应商，业务覆盖传统燃油车、新能源和摩托车等领域。公司专业从事ICE&HEV 进气系统、燃油蒸发系统、新能源汽车热管理系统、氢燃料电池阴极过滤系统及智能仪表的研发、生产与销售，产品广泛应用于汽车、摩托车及通用机械等行业。公司主营业务以汽车和摩托车进气系统及配件为核心，2025 年上半年营收占比超 90%。公司的主要产品可划分为以下四种： ➢ 汽摩进出气系统及零部件：公司核心产品覆盖汽车与摩托车两大领域的进气系统及关键部件，其中汽车板块主要包括空气滤清器、节气门体、进气歧管、空气导管及炭罐产品，摩托车板块则以空滤器总成与炭罐为主，产品具备高过滤效率、容量大等优异性能。2022-2024 年和2025 年上半年汽车发动机进出气系统零件分别占营收总额 的53.80%/58.33%/61.26%/60.23%;2022-2024年 和2025年 上 半 年 摩 托 车 配 件 分 别 占 营 收 总 额 的37.29%/34.05%/32.47%/34.60%，近年业绩保持稳定。 ➢ 新能源汽车热管理系统：公司依托在传统进气系统领域的技术积累，积极拓展至新能源汽车热管理系统领域。目前，其产品系列已涵盖冷却水壶、膨胀箱等关键部件，并实现了规模化量产。在集成化方面，公司成功开发了水侧分流板与冷却液流体模块。在新能源液冷管路系统领域，公司采用一体化集成设计水侧流道板&膨胀箱设计方案，打通电驱、电池、乘员舱等领域，并降低热-50050100150200250300350(%)恒勃股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 泵低压侧不可逆损失，实现整体系统精简、能效最优的表现。公司基于此技术开发的冷却管路产品，已在新能源汽车电池包及储能电池领域取得较大进展，相关研发成果已递交专利申请。 ➢ 智能仪表（TFT 屏显示模组）：公司基于摩托车 MK-MOTOR 平台、电动车 EK-BIKE 平台、沙滩车 AK-AUTO 平台、四轮车仪表平台开发，已成功开发了多款集成信息显示、数据交互与车辆控制的综合平台。其不仅能将车身 ECU 进气量和转速，扭矩和喷油等相关数据实时采集并可视化以辅助驾驶决策、降低油耗，更能通过蓝牙与移动终端无缝连接，将导航、路况等信息安全投射至仪表屏，显著增强骑行体验。 ➢ 燃料电池阴极过滤器：在燃料电池阴极过滤器领域，公司已掌握关键过滤效能的技术参数优势，并持续研发新型过滤材料以进一步提升产品性能。当前，公司的研发项目包含氢燃料电池排气系统、去离子器、电堆端板及储氢瓶等多个核心部件，相关材料与产品已完成前期调研与性能测试，并同步进行相关专利的申请。 ▌ 公司业绩稳步上升，战略布局持续深化 规模持续扩张，营收稳健增长。公司 2020-2024 年营收分别为5.73/6.33/7.13/7.85/8.65亿 元 ,YoY 分 别 为+15.85%/+10.43%/+12.62%/+10.15%/+10.15%，CAGR为10.84%；归母净利润分别为 0.65/0.95/1.04/1.15/1.31 亿元,YoY 分别为+80.35%/+47.32%/+8.91%/+10.44%/+14.23%，CAGR 为 19.15%。最新报告期内，2025Q1-Q3 公司实现营收7.31 亿 元 ， YoY+19.09% ； 归 母 净 利 润 为 0.94 亿 元 ，YoY+8.89%；扣非归母净利润为 0.87 亿元，YoY+8.65%。公司业绩主要受到整车厂产销量的影响，近年来摩托车及汽车销量整体稳步上升，公司业绩呈稳健增长趋势。 毛利率维持较高水平，费用率整体稳中有降。公司 2020-2024 年毛利率分别为 35.32%/35.06%/32.98%/31.33%/32.53%，近年来毛利率稳定在 30%以上，公司盈利能力保持稳定，技术优势与产品高自制率为主要原因。费用率方面，2024 年 销售/管理/研发/财务 费 用 率 分 别 为 1.73%/7.63%/6.13%/-0.69% ， YoY-0.30/+0.11/+0.27/+0.20pct；2020-2024 年期间研发费用率分别为 5.24%/6.16%/5.75%/5.86%/6.13%，公司持续提升研发 投 入 及 创 新 能 力 ； 2020-2024 年 期 间 费 用 率 分 别 为 16.06%/15.80%/15.01%/14.52%/14.80%，整体呈稳中有降趋势。 持续拓展客户与新材料、新技术，加速全球化布局。公司未来发展路径清晰，其战略布局主要聚焦以下四个方面：①客户扩张：在新能源汽车进气系统领域，公司积极开拓新能源知名及新势力品牌如理想、小鹏、问界、智界、零跑、岚图证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 等。同时，公司持续拓宽新能源热管理系统产品配套范围，冷却水壶、膨胀箱已批量供应广汽、吉利、赛力斯等主流车企；水侧分流板与冷却液流体模块获浙江三花 13 个项目定点；液冷管路系统取得广汽、吉利、卡斯迪、禾迈等客户多个量产项目。②新产品：公司基于多平台车载智能电子产品研发能力，覆盖钱江、本田等海内外知名摩托车、电动车厂家。③新技术：公司从材料聚合开始打通改性注塑一体化全链条，获取 PEEK 树脂后进行改性和一次注塑成型，以功能件解决方案提供商定位切入高壁垒领域。④全球化战略：公司计划以新加坡为中心构建辐射马来西亚、泰国、印尼的“三角协同”制造网络，积极拓展海外市场。 ▌ 研发创新优势显著，大客户发展战略奠定未来成长基础 研发创新能力持续提升，多方面夯实竞争壁垒。公司依托多方面综合优势，构建了从同步设计到生产验证的一体化竞争壁垒。