食品饮料行业周报：白酒筑底配置回暖，大众品细分赛道景气延续

2025 年 11 月 23 日白酒筑底配置回暖，大众品细分赛道景气延续—食品饮料行业周报推荐(维持)投资要点分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人：张倩S1050124070037zhangqian@cfsc.com.cn行业相对表现表现1M3M12M食品饮料(申万)-0.7-1.8-3.5沪深 300-3.31.715.2市场表现资料来源：Wind，华鑫证券研究相关研究1、《食品饮料行业周报：10 月餐饮受益双节效应，板块情绪回暖》2025-11-162、《食品饮料行业周报：食品 CPI降幅收窄，餐饮链步入修复通道》2025-11-103、《食品饮料行业周报：酒企推进出清，餐饮链需求承压》2025-11-03▌ 一周新闻速递行业新闻：1）1-10 月白酒产量下降 11.5%；2）宋书玉：理性增长贵在理性，适度调整供需关系、保持价格稳定是不变的法宝；3）“赤水河谷 中国酱香”区域品牌首批企业矩阵发布。公司新闻：1）贵州茅台：茅台酱香酒启动“年会季”；2）五粮液：五粮液浓香酒推马年生肖新品；3）郎酒：郎酒经销商聊城出货、回款双过亿。▌ 投资观点白酒板块：行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪有所回暖，系低位布局良机。近期 CPI 回暖，行业去库共识深化叠加双 11 大促催化，行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪逐步回暖。此前美联储不降息预期居高引发流动性担忧，带动全球市场调整，11 月 21 日美联储主席释放“鸽派”信号扭转预期构筑利好条件，后续重点关注中国 12 月经济工作会议政策形势及对经济拉升动效。中长期来看，头部酒企抗风险能力突出，集中度稳步提升，叠加内需政策落地与消费情绪修复，长远空间可期。目前行业去库动作延续，需求仍在磨底阶段，建议关注具备长期配置价值的高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒等，以及优先出清、回调到位的弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、今世缘、珍酒李渡等。大众品与餐饮供应链板块：大众品板块结构分化明显，细分赛道景气延续；餐饮供应链行业出清触底，重点标的引领改善。大众品结构分化明显，休闲零食景气延续，软饮料淡季龙头依旧稳健，头部企业凭产品创新与渠道深耕巩固优势；乳制品行业临近供需改善拐点，头部企业传递长期信心。疫后餐饮行业受需求承压影响，由增量竞争转向存量竞争，企业端“以价换量”陷入内卷式竞争。主要龙头企业自 2024 年起资本开支由高点回落，供给端先于需求端出清。行业历经近 2 年调整后，企业端业绩于 2025 年三季度呈现企稳态势，企业积极通过产品创新、渠道开拓、策略调整等方式复用自有优势，开启差异化竞争，在品牌、客户优势托底下转型成效释放良好。建议关注安井食品（渠道驱动转向产品驱动，锁鲜装毛利率稳定持续验证品牌效应）；巴比食品（单店延续同增，新店型验证效果良好）；千味央厨（新零售客户定制化新品放量）；立高食品（核心商超客户新品销售稳定，证券研究报告行业研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明2诚信、专业、稳健、高效推进高端奶油试销）；锅圈（注册会员数提前完成年度目标，乡镇门店加速）；小菜园（开店目标达成概率高，炒菜机器人导入）。商社板块：建议关注八马茶业。10 月 28 日，八马茶业登陆港交所，其所处的茶业市场分散度仍高，公司创始团队来自三百年制茶世家，现已成为中国原叶茶市场第一品牌，目前线下门店 3700+家，中期规划万店规模，目前闭店企稳，后续新开带包厢门店提升店效，品牌效应有望持续释放，市占率稳步提升。我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注卫龙美味、西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团等。饮料板块表现强劲，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、锅圈、老铺黄金、祥源文旅等，持续关注奈雪的茶等。生育政策出台叠加原奶周期反转预期催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。▌ 风险提示宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。重点关注公司及盈利预测公司代码名称2025-11-23股价EPSPE投资评级20242025E2026E20242025E2026E000568.SZ泸州老窖134.209.158.268.6414.6716.2515.53买入000596.SZ古井贡酒165.0010.448.649.2515.8019.1017.84买入000799.SZ酒鬼酒58.450.040.040.241461.251461.25243.54买入000858.SZ五粮液119.688.218.298.6514.5814.4413.84买入002304.SZ洋河股份66.954.432.532.7215.1126.4624.61买入002847.SZ盐津铺子73.002.352.983.4731.0624.5021.04买入300972.SZ万辰集团166.611.635.928.28102.2128.1420.12买入300973.SZ立高食品39.501.581.922.3225.0020.5717.03买入600519.SH贵州茅台1466.6068.6472.4677.0821.3720.2419.03买入600702.SH舍得酒业62.651.041.521.7460.2441.2236.01买入600779.SH水井坊39.852.751.011.1714.4939.4634.06买入600809.SH山西汾酒193.0010.049.9510.5719.2219.4018.26买入603288.SH海天味业37.291.141.201.3332.7131.0828.04买入603345.SH安井食品78.535.064.344.7715.5218.0916.46买入603369.SH今世缘37.602.722.212.3813.8217.0115.80买入资料来源：Wind，华鑫证券研究证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明3诚信、专业、稳健、高效正文目录1、 一周新闻速递 ........................................................................... 51.1、 行业新闻 ......................................................................... 51.2、 公司新闻 ......................................................................... 52、 本周重点公司反馈 ....................................................................... 62.1、 本周行业涨跌幅 ................................................................... 62.2、 本周